开源证券：给予云图控股买入评级

2021-10-31开源证券股份有限公司金益腾,龚道琳,张晓锋对云图控股进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：磷、碱、肥业务景气上行，Q3业绩创单季度新高》，本报告对云图控股给出买入评级，当前股价为16.02元。

云图控股(002539)

主营业务景气上行，公司业绩大超预期，维持“买入”评级

2021年前三季度，受益于复合肥销量与毛利率同比增加，以及联碱与磷化工业务毛利率同比增长，公司归母净利同比大幅增长。根据公司公告，公司2021年前三季度共实现营收100.92亿元，同比+48.33%，实现归母净利润7.81亿元，同比+110.68%。对应Q3单季度，公司实现营业收入40.08亿元，同比+71.66%。归母净利润3.77亿元，同比+110.84%。我们维持公司2021-2023年盈利预测，预计公司归母净利润分别为10.58、12.54、13.59亿元，EPS分别为1.05、1.24、1.35元/股，当前股价对应PE分别为15.3、12.9、11.9倍，维持“买入”评级。

磷化工、联碱、复合肥产品价格上涨，公司业绩同比、环比大幅增长

受能耗双控政策影响，Q3黄磷大幅上涨。根据百川盈孚，2021年Q3黄磷市场均价为31,577元/吨，同比+115%。公司拥有黄磷年产能6万吨，充分受益于黄磷价格大幅上涨。根据Wind与卓创资讯数据，2021年Q3，轻质纯碱与氯化铵均价分别为2,273、1,043元/吨，同比分别+58%、+95%。公司拥有联碱年产能双60万吨，充分受益于联碱产品价格上涨。受“两碳”政策、煤炭价格上涨等因素影响，2021年Q3化肥价格持续上涨。2021年Q3磷酸一铵、尿素、氯化钾、复合肥均价和同比变动幅度分别为3,262（+77%）、2,619（+62%）、3,161（+74%）、3,166（+44%）元/吨。公司主营业务景气上行，Q3业绩创单季度新高。

公司布局电池级磷酸铁等新能源材料，磷化工龙头打开成长空间

公司拟投资建设电池级磷酸铁及配套项目，包括建设35万吨/年磷酸铁及配套30万吨湿法磷酸（折纯）、30万吨精制磷酸、150万吨磷矿选矿、100万吨硫磺制酸等。项目预计于2023年建成投产，届时公司业绩有望迎来大幅成长。另外公司拟实行第三期员工持股计划激励联碱、磷化工、电池级磷酸铁新项目的骨干员工，业绩考核指标分别为2021-2023年的归母净利润达到9、9、11亿元，彰显公司对未来发展的雄心。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级8家；过去90天内机构目标均价为18.27；证券之星估值分析工具显示，云图控股（002539）好公司评级为3星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。