葛峰：PPP證券化有利于規範政企關系

中國經濟周刊 ： 中國經濟周刊

中國經濟周刊官方網站：經濟網 www.ceweekly.cn

葛峰，《中國經濟周刊》特約評論員

國家發改委、證監會近日聯合釋出《關于推進傳統基礎設施領域政府和社會資本合作（PPP）項目資産證券化的通知》，提出優先選擇符合國家發展戰略、社會資本主體為行業龍頭企業的PPP項目。

它是推動PPP模式的重要抓手之一，即在正常經濟條件下穩步增長，調整結構，推進改革，資産證券化是解決PPP問題的可行解決方案之一。從技術分析來看，這項工作可以有效突破PPP項目與社會資本之間的主要障礙，是金融創新服務實體經濟發展的具體展現。

PPP項目（尤其是基礎設施PPP項目）通常具有收益明朗、現金流穩定的比較優勢，而民間資本在"資産短缺"背景下應具有較高的投資意願和能力。但事實并非如此。兩者之間的障礙，主要在于PPP項目投資周期過長（一般可達10~30年），是以在缺乏有效退出機制的情況下，一方資金"等待進料"，另一方優質投資項目"等待進料"，但無法實作大規模的自發對接。

PPP證券化的本質是将非标資産轉化為可分離、可轉讓的标準化金融産品。潛在的項目投資者依靠這種金融創新，可以更友善地安排自己的投資和退出計劃，同時公募基金、産業基金、保險基金等專業金融資本，也可以獲得新的投資管道。PPP項目本身可以進一步降低其融資成本，因為流動性和吸引力增加。

當然，除了上述技術方面可見的積極效應外，PPP證券化對于中國來說，從計劃經濟體制轉型，還有一個潛在的效果可能更為顯著，那就是依靠高度活躍、透明、規範、合法的開放市場，PPP項目必須涉及到官企關系，應用更嚴格的外部監管和限制， 從制度層面來看，確定PPP項目在平等互利、互助、共同發展的基礎上促進各類所有制資本。

不可否認，目前"家長式"的思想和做法仍然展現在一些地方官員身上，這就是為什麼中央上司層一再強調要加強政企合作的合同意識，提高政府的履行能力。而這種政府合同意識和履行能力，并不是因為人員而無效的，不僅取決于政府官員的自覺性和自律性，還取決于市場力量和法律規範的外部硬限制。

中國市場經濟發展充分表明，金融創新和金融深化是迫使地方政府不斷規範政企關系的有效途徑。大量的實證研究結果也表明，上市對于民營企業營商環境具有顯著的優化作用，更重要的是，基于地方政府與轄區上市公司之間的積極互動，逐漸擴大市場秩序，也繼續惠及更多的非上市民營企業。

這樣的成功經驗自然應該被複制和推廣，PPP模式（更緊密的政企關系）的特殊性決定了證券化"一次一局"，必然會産生更深遠、更廣闊的示範效果。