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葛峰，《中國經濟周刊》特約評論員
（本文發表于《中國經濟周刊》2017年第48期）
年底，多位證監會及交易所高管發表密集聲明，未來期間将重點推進股市退市制度改革。市場預計明年改革任務将取得實質性進展。
資本市場最重要的功能是培育和支撐優秀企業的發展壯大，一個不能實作"優勝劣汰"的市場勢必難以推動"制勝"。在中國A股市場之前，長期實施幾乎是世界上最嚴格的程式，但A股上市公司整體品質層"優選"遠未達到預期水準，股市表現與同期中國經濟快速發展形勢嚴重背離，原因，非常重要的是退市制度軟弱， 迷失在松散中。這種不足展現在現象層面，可見：上海和深圳股市迄今共有100多家上市公司因各種原因被退市，數量僅占所有上市公司的3%左右，而海外上市上市公司平均每年跌幅高達10%~20%。
可能有一些"股市穩定"的觀點認為，在嚴重缺乏A股市場内在穩定性的情況下，在退市制度的實施上過于嚴格是不合适的（至少不要太快嚴格執行退市制度），但問題是，在高度統一的市場中， "适者生存"和"赢家"始終離不開硬币。A股市場"出口"的阻塞，難免會層層傳遞，最終影響"進場"的順利進行，而且難以持續提供足夠優質的投資标的，讓投資者長期熱衷于"小炒""炒概念""炒故事""業績不佳""炒房重組"，難道A股市場在穩定方面嚴重缺乏的原因之一嗎？
沒有"優勝劣汰"，就很難"制勝"，兩者之間的必然性通過多種傳導機制展現出來，具體分析如下：
首先，鑒于資源總量，退坡僵屍企業不僅嚴重降低了上市公司的整體效率，而且排擠了代表産業更新方向的企業獲得必要資金支援的機會。
其次，即使在資本增量市場中，由于對上市返市環節缺乏嚴格限制，必然會鼓勵很多不符合上市要求的企業"越境"，進而退後一步，即使這些層層變相的"不合格"企業，在審查過程中也能被淘汰， 但後續環節的制約較弱，将逐漸導緻原有标準上市"合格"企業，忽視業績的維持或改善。
第三，如果我們想在"入場"端解決上述業績"變通"問題，基本思路無非是兩個，即要麼進一步收緊上市管道，要麼向注冊制改革方向實質性推進，但這兩種思路在退市制度薄弱的情況下難以落實到位， 因為前者很可能進一步推動"空殼資源"投機，後者更必須以嚴格的退市制度為前提。
最後，要說一千零一萬，退市制度是軟的、寬松的，展現在股市的剛性支付上。這種剛性支付，與其他金融市場的剛性支付一樣，從根本上破壞了金融體系運作的風險定價體系，是以，如果不打破各種剛性支付，就不可能有效地配置設定金融資源。這是目前中國金融乃至整體經濟效益的提升，無論如何都無法繞開過去的領先環節。