華夏時報（www.chinatimes.net.cn）記者 宋婕 陳鋒 北京報道
公募基金倡導穿越牛熊，賺長期投資的錢，因為拉長時間來看，即便是專業的基金經理也很難做好擇時。
2020年9月成立的私募基金建泓時光四号，僅一年的時間，淨值已經突破6.9，今年來的收益高達518.55%，排在全市場股票政策的前三甲。基金經理趙媛媛在接受《華夏時報》記者專訪時直言，大多數基金經理是做行業研究出身，擅長精選個股，很難擇時，她賺的則是行業輪動的錢，挑選适合當下市場風格的個股構成組合，兩三個月即調倉，以絕對收益的投資政策跑赢相對收益。
緊跟行業輪動
據趙媛媛介紹，時光四号約10%的基金資産投資于大宗商品和債券等，90%的倉位是股票投資，也是絕大部分基金收益的來源。在基金淨值比較高的情況下，她會采用較低比例的融資融券，在風險可控的同時放大收益。
一年的時間基金淨值翻5倍，趙媛媛告訴《華夏時報》記者，今年的行業輪動非常快，她幾乎抓住了每一個小周期。她的操作很簡單，一言蔽之，隻要利率下跌，成長股的行情就會随之到來；利率上行，則需要調倉至金融、消費股。
具體而言，春節之前，利率上升，是白酒和銀行的行情；春節以後，外界認為美聯儲“縮表”在即，美國國債暴跌，北上資金大幅撤出A股，她立馬賣出消費藍籌，将持倉調整至成長股上。3-5月，美國國債反彈，利率走平，她将關注點放在再次流入的北向資金上，持倉也回到外資喜歡的醫美等消費股上。6月以後，利率顯著下滑，行情又回到成長股上，最典型的是新能源汽車上遊。成長股和周期股都屬于高風險偏好闆塊，成長股上漲後，周期股緊随其後。按照她的經驗，周期股最多漲兩個月，就能反映未來半年的漲價預期。10月以來，央行表态不再降準，利率上漲，市場的風格開始部分切換到大金融和大消費。
趙媛媛認為，任何一個行業都會受到宏觀周期的影響，因為宏觀周期決定了貨币周期，貨币周期決定了市場的風險偏好周期。之前央行在經濟增長或通脹持續一段時間後才有所反應，現在央行的操作越來越靈活，有時候甚至是超前反應。随着央行的操控水準不斷上升，會導緻宏觀周期縮短，今後行業的輪動會越來越快，以前可能是6個月，現在兩三個月就要切換。
市場接下來如何走，她還在觀望煤價是否會有反彈階段。趙媛媛表示，煤價會影響到通脹預期，進而影響利率。發改委近期對煤炭價格實施了幹預措施，導緻煤價下跌，但煤價還不穩定，導緻目前的市場行情也很模糊，輪動是按天計。如果煤價穩定在底部，她會更看好成長股；但如果随着天氣逐漸變冷，煤價反彈，她将把持倉調至大消費上。
賺宏觀周期的錢
在從事投資工作之前，趙媛媛曾在大型券商和公募基金做過7年的宏觀政策研究，擅長行業關聯。她在建構股票池時，會充分考慮賽道和産業周期，并在每個宏觀周期的小階段，挑選股票池中适合當時市場風格的個股構成組合，讓業績曲線更平滑。她表示，如果長期持有某一個賽道，一定會受到宏觀周期帶來的貨币周期以及風險偏好周期的變化，不及時調倉淨值曲線淨值曲線波動會更大。
做行業輪動，意味着換手率會相較自下而上精選個股長期持有的政策更高，和公募基金倡導的長期投資、價值投資正統投資理有所差異。
她認為，公募提倡長期投資與目前絕大多數基金經理是行業研究員出身有關。行業出身的背景，相對于擇時，更擅長的是自下而上選股，需要用穿越宏觀周期的方式賺長期的錢。與做行業研究出身的基金經理比較，她在選股上需要更多依靠研究團隊，但她賺的是行業擇時的錢，依靠股票組合淡化個股之間的差異。
另一方面，價值投資如果換手率低的話，淨值波動會比較大，客戶申購、贖回的頻率變高，會讓基金規模忽高忽低。
趙媛媛告訴記者，基金規模很大，特别是達到百億級以後，無論基金買的是什麼行業，受流動性的制約，擇時更難實作，買大盤股是更好的選擇。即便是做行業輪動，也隻能在行業龍頭中轉換。
據她介紹，時光四号的規模相對穩定，對操作的影響小，在市場風險偏好強時，有機會選擇一些高彈性的中小市值股票。