中銀證券全球首席經濟學家管濤：跨周期調節開始進入下半場

每經記者：張壽林 每經編輯：廖 丹

“追求高品質發展是了解目前宏觀調控的重要邏輯出發點”，在複雜多變的經濟形勢面前，管濤的觀察向來撥雲見日，一語中的。

每日經濟新聞圖

10月22日，在每日經濟新聞主辦的2021中國金融發展論壇上，中銀證券全球首席經濟學家管濤發表主旨演講，指出從追求高品質發展這個出發點來看，我們宏觀政策強調的是改革重于刺激。“僅僅從穩增長和防風險的均衡角度來了解跨周期調節，我覺得是不準确的。”他說。

管濤在演講中提出多個重要觀點，他指出，目前跨周期調節上半場任務基本完成，已開始進入了下半場，前後有明顯差別。

跨周期調節進入下半場

管濤在題為“跨周期調節下穩增長的政策選擇”演講中，回顧了跨周期調節的曆史。去年7月30日，中共中央政治局會議首提這一概念，時隔一年，今年7月30号重提跨周期調節，要求保持宏觀政策連續性、穩定性。

管濤認為，對于“跨周期調節”這個新提法，若僅從穩增長和防風險的均衡角度來了解，是不準确的。他提醒，一定要清楚，跨周期不是對逆周期的替代，而是一個補充，并非以後沒有逆周期調控了。跨周期調節是宏觀調控的重要理論創新，但不能把跨周期泛化，不是所有宏觀政策都是周期性的。

為什麼現在宏觀政策提跨周期而不提逆周期？管濤的答案是，逆周期不是說以後沒有了，隻是現在不提，要認識到追求高品質發展是了解目前宏觀調控的重要邏輯出發點。從追求高品質的出發點來看，我們宏觀政策強調的是改革重于刺激。

管濤進一步提出，目前跨周期調節已進入下半場，下半場和上半場的一個明顯差別就是，穩增長的壓力重新浮現。要實作年初提出來的6%以上的增長目标并不難，但最關鍵的問題是，怎樣做好今年下半年和明年經濟的統籌考慮，保持經濟運作在合理區間。這是我們面臨的大挑戰。

我們經濟恢複的基礎尚不牢固，目前看經濟發展，除了看經濟增速，還需一些輔助名額。一個不牢固的方面是外需。在管濤看來，外需給了我們很多驚喜，本以為今年上半年出口增長是去年基數原因，下半年速度會下降，但七月份“假摔”後八九月份繼續反彈，貿易順差擴大。

用足用好現有政策

管濤認為，在跨周期調節背景下，追求高品質發展是目前宏觀政策的一個重要邏輯出發點，穩增長顯然是要打好組合拳，而不是我們傳統的強刺激。

近期，無論中央還是央行提到較多的是，要堅持宏觀政策的自主性，這也是大家比較關心的。而美聯儲在考慮啟動縮減購債規模，國際貨币基金組織年内已多次發出預警，提醒市場防止出現縮減帶來的恐慌。管濤分析，對于中國，這個問題應該不太突出。

管濤認為，正常的貨币政策同樣如此，為我們應對未來各種不确定性提供了更大的政策空間，從這個方面看，我們比其他央行的貨币政策操作餘地更大。最近，央行相關負責人也一再表态，美聯儲貨币政策轉向對中國影響可控。

管濤緊接着提醒，我們也要考慮到，貨币政策不是萬能的，有其自身邊界，比如三季度經濟面臨下行壓力，其中有疫情原因，有汛情原因，還有供給側的沖擊。

在演講最後部分，管濤總結，目前提跨周期調節而不提逆周期調節，向市場釋放了幾個信号，一是宏觀政策要保持連續性、穩定性，不會急于退出，因為我們經濟恢複尚未完成；二是要用足用好現有政策，打好組合拳。

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