本文是"分析輥螺絲差異"系列的最後一篇文章，在"分析輥螺絲差異"系列I中，我們讨論了輥子螺杆差異的定義，輥子螺杆差異的計算方法，影響輥子螺杆差異的主要因素，螺紋鋼的需求和價格特征，熱軋輥的需求和價格特征， 以及輥壓螺杆差與不動産周期的關系。在《分析線圈差異》第二輯中，作者主要分析了線圈差異與制造周期的關系。在"分析輥螺絲差異"系列三中，作者分析了線圈差異上供需名額的關系，同時分析了體積螺釘差異與庫存差異的關系。在本文中，作者将延續前一篇文章的内容，探讨庫存差異與輥螺杆差異之間的關系，并分析其負相關在不同時期無效的原因。
八、線圈的季節變化差規律
螺紋鋼的需求具有季節性變化的特點，即雨季、冬季消費量小，之後、夏季、秋季消費量較高，由于這一特點的存在，螺紋鋼的價格也呈現出季節性強弱波動。熱軋卷主要用作工業産品的原料，其加工和生産大多在室内進行，由于雨季和冬季的影響較小。是以，當雨季、冬季時，線的價格表現往往弱于熱軋卷，當夏、秋時，線的價格表現往往強于線圈，春節後屬于另一種情況。
筆者整理了2007年至2020年線圈價差的漲跌資料，制作了圖1。可以看出，在1月和12月，軋輥螺杆差異上升的可能性非常大，因為此時北方進入冬季，對螺紋鋼的需求減少，軋輥強螺杆的價格表現疲軟。6月前後由于降水增多，不利于施工螺紋鋼需求也有所下降，價格表現也有強螺杆疲軟的機率。線圈差異下降機率最高的月份很可能是4月或11月，當時對螺紋的需求通常非常強勁，價格優于熱軋卷。該圖僅表示機率的大小，并不表示輥子螺釘差異的總體趨勢。
圖1：過去14年輥螺絲月度升降機率
九、短期因素造成輥壓螺杆與庫存差異異常
從系列3的分析中，我們可以知道線圈差異和庫存差異一般應該是負相關的，但需要注意的是，在某些時候，這種關系可能不是真的。總之，當螺紋和熱軋卷的需求強度相似時，我們需要注意庫存差異以外的名額，以确定輥子螺杆差異的運作方向。
沒有什麼比新年前後更典型的了。春節前，螺紋和熱軋庫存堆積較大，由于螺紋鋼儲量較大，庫存積累速度和數量均高于熱軋，庫存差異（熱軋-螺紋）往往明顯減小，卷材差異趨于擺動操作，而不是反向急劇上升。原因是大部分勞工都準備回家過年，鋼材需求整體疲軟，此時庫存與價格變化脫鈎。春節過後，鋼材需求一般要到元宵節後開始，此時熱軋卷和螺紋的需求量是一年中較好的時候，但由于庫存的過度積累抑制，價格普遍難以大幅上漲，螺杆差異普遍也是一種波動趨勢。
在其他情況下，輥壓螺釘差異也可能出現個别時間異常，如8月和9月，往往輥子螺釘差異下降的機率較大，但15、16年是輥子螺釘差異上升，這是軋輥螺釘差異長期運作趨勢對短期影響的異常。
十、長期因素引起的線圈差異與庫存差異關系異常
從第8部分和第9部分可以看出，7月，8月，9月和10月通常是線需求更好的月份，當線圈價差趨于下降和庫存價差趨于上升時，但在某些年份，這種關系可能并不成立。例如，在2015年和2016年，我們可以看到，線上的需求旺季，雖然庫存缺口正在上升或保持高位，但滾動也處于高位或運作高位，并沒有顯示出負相關。
原因很簡單，我們在系列1和系列2中分析過，這兩年制造業整體處于上升周期，而房地産處于低迷狀态，在這樣的宏觀環境影響下，整體螺杆差異是強勢運作，不難了解為什麼它在短期内表現強勁， 但當我們稍微把觀察時間放到幾個月以後的時候，我們會發現整體線圈差異和庫存差異仍然是負相關的，這是長期因素對輥螺杆差異的短期反映。
另一條規則是，當庫存差異處于低點時，輥螺杆差異不一定在高點，或立即反轉，但是當庫存差異處于高點時，輥螺杆差異往往處于低點，并立即反轉，原因也是螺紋品種整體比熱軋輥強， 特别是不再重複。
圖2：輥子螺釘內插補點與庫存內插補點關系的異常周期
結語：
經過四個系列的分析，可以說我們基本上已經把螺絲差分析得很透徹了，下面做一個總結：
1.線圈內插補點與不動産周期的關系：
當房地産行業處于繁榮周期時，螺紋鋼價格高位上升，波動性變大，因為熱軋輥價格相對穩定，此時螺杆差（熱軋螺紋）會減小，而波動性增加。當房地産行業處于繁榮周期時，螺紋鋼價格高點下移，波動性降低，同樣熱軋價格相對穩定，此時螺杆差異将擴大，同時波動性降低。
2.線圈內插補點與制造周期的關系：
"在上升周期中，線圈價差趨于擴大，其響應領先于制造周期;當制造業處于衰退周期時，線圈價差趨于縮小，其反應往往會被制造周期延遲，即上升時領先制造周期的一半，下降時略落後于制造周期的一半。
3、卷材差額與鋼材成本利潤的關系：
線圈差是利潤的一種形式（線圈差額與品種利潤之間的相關性是一種邏輯誤解）。
4.輥子螺釘差異與庫存差異的關系：
當庫存差異（熱軋螺紋）上升時，表明熱軋輥的庫存消耗比螺紋差，相應的需求疲軟或供應較多，價格應顯示為強軋，此時輥螺杆差異（熱輥螺紋）應減少。當庫存差異（熱軋螺紋）降低時，熱軋輥的庫存消耗優于螺紋，即熱軋的需求偏好或供應較少，價格應顯示為體積強螺杆疲軟，此時輥螺杆差（熱輥螺紋）應上升。
當庫存價差較低時，輥螺杆差不一定在高點，或立即反轉，但當庫存價差處于高點時，輥螺杆差往往處于低點并立即反轉。
5.線圈的季節性特征差異：
雨季和冬季輥壓螺絲的差異趨于上升，卷材差在夏季和秋季趨于下降，春節後卷體差趨于波動。
6.導緻輥子螺杆差異異常操作的因素：
短期：當螺紋和熱軋卷的需求強度相似時（一般在春節後）。
長期：制造周期和房地産周期運作。
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