王青等：預計主要金融資料将進入一輪波動上行過程

中新緯度客戶8月12日電刊："王青等人：主要财經資料有望進入一輪波動上升過程。

作者 王青（東方金城首席宏觀分析師） 林峰（東方金城進階分析師）

央行公布的資料顯示，7月人民币貸款同比增長1.08萬億元，同比增長905億元，而7月底人民币貸款餘額增長12.3%，與上月底持平，同比下降0.7個百分點。

2021年7月社會融資規模增長1.06萬億元，比去年同期減少6362億元，7月底社會融資規模存量為302.49萬億元，同比增長10.7%。

截至7月底，廣義貨币餘額（M2）為人民币230.22萬億元，同比增長8.3%，分别較上月底和去年同期下降0.3和2.4個百分點。

具體而言，7月份的下降直接導緻了銀行放貸的意願和能力，但貸款需求不足限制了信貸的擴張，是以當月人民币貸款僅同比小幅增加905億元，票據發行現象較為明顯。從結構上看，貸款需求不足的主要原因是樓市降溫，住宅貸款需求萎縮，而當月中長期貸款比去年同期減少約1000億元，說明企業貸款需求也有所減弱。

7月份新增人民币貸款達1.08萬億元，較去年同期增長905億元，支撐了上月底貸款餘額增速12.3%，進一步印證了我們對目前信貸增速基本處于本輪"信貸緊縮"墊底區域的判斷。7月份的整體下降直接導緻銀行的放貸意願和能力增強，但擴張受到信貸需求疲軟的制約，第二季度信貸需求為70.5%，比第一季度下降6.9個百分點。

與去年同期相比，7月份人民币貸款增加的主要原因是票據融資和非銀行貸款大幅增加。其中，票據融資同比增長2792億元，加之票據利率下半月大幅下降，可見銀行信貸交割後出現打賬現象，凸顯了目前信貸需求不足。這反映在：

首先，在房地産調控持續加大的背景下，7月份樓市降溫明顯，居民按揭貸款需求相應萎縮，同時監管消費貸款、經營貸款等居民短期貸款進入房地産盆地，也限制了短期貸款需求。其次，7月份對企業的短期貸款和企業的中長期貸款目前都低于去年同期，表明企業貸款需求也有所減弱。其次，我們應該關注中長期貸款同比收縮的可持續性及其對制造業投資快速複蘇勢頭的影響。

7月份，社會融合人數逐月和逐年增加。政府債券融資成為本月社會融合小幅同比增長的主要拖累因素。

7月份，新增社會融合數量達到1.06萬億元，環比增長2.61萬億元，增幅達到6328億元。7月底社會住房存量同比增長率較上月底下降至10.7%，新增規模較上年同期較上年同期有所下降。

分項方面，除人民币實體經濟貸款環比增加約1.48萬億元、比去年同期減少1830億元外，新增國債融資和賬外融資也有所下降。7月份表外票據融資較去年同期少，因為票據融資量導緻表外票據進表内外，也與到期日較大有關。

M2增長在7月底放緩，直接原因是當月貸款疲軟影響了存款，而M1增長在7月底放緩了0.6個百分點，而本月房地産市場降溫是直接原因，而實體經濟活動水準也可能有所下降。

7月底，M2的同比增速較上月底放緩0.3個百分點至8.3%，低于市場預期。直接原因是人民币貸款疲軟，存款衍生貸款在本月相應放緩。本月M2年同年增速放緩，廣義貨币供應量增速徘徊在谷底，說明本輪"信貸緊縮"程序尚未出現明顯的上行拐點。

在存款方面，7月份的一個重要特征是居民存款大幅減少，而不是銀行存款增加近萬億元人民币，這符合銀行季度末評估後居民存款返還非銀行機構的一般規律。當月企業存款增減，直接關系到當月公司債券融資的逐年修複，也與包括票據融資在内的企業信貸同比增加有關。

7月底，M1增速較上月底放緩0.6個百分點至4.9%。我們認為，一個直接原因是房地産市場在本月明顯降溫。曆史資料顯示，M1增速與房地産市場熱度存在較強的相關性。此外，7月份官方制造業和非制造業采購經理人指數的下降是M1增長下降的部分原因。

我們預計央行将在8月份削減信貸和社會金融刺激，并預計8月份金融資料将全面回升，"信貸緊縮"程序自今年年初以來将結束。這意味着7月份的财務資料處于目前"信貸緊縮"過程的底部。接下來，随着宏觀政策向穩增長微調，信貸、社會融合和M2增長等重大金融資料将進入動蕩向上的過程。（中新緯度APP）

本文摘自《新緯度》