王青等：预计主要金融数据将进入一轮波动上行过程

中新纬度客户8月12日电刊："王青等人：主要财经数据有望进入一轮波动上升过程。

作者 王青（东方金城首席宏观分析师） 林峰（东方金城高级分析师）

央行公布的数据显示，7月人民币贷款同比增长1.08万亿元，同比增长905亿元，而7月底人民币贷款余额增长12.3%，与上月底持平，同比下降0.7个百分点。

2021年7月社会融资规模增长1.06万亿元，比去年同期减少6362亿元，7月底社会融资规模存量为302.49万亿元，同比增长10.7%。

截至7月底，广义货币余额（M2）为人民币230.22万亿元，同比增长8.3%，分别较上月底和去年同期下降0.3和2.4个百分点。

具体而言，7月份的下降直接导致了银行放贷的意愿和能力，但贷款需求不足限制了信贷的扩张，因此当月人民币贷款仅同比小幅增加905亿元，票据发行现象较为明显。从结构上看，贷款需求不足的主要原因是楼市降温，住宅贷款需求萎缩，而当月中长期贷款比去年同期减少约1000亿元，说明企业贷款需求也有所减弱。

7月份新增人民币贷款达1.08万亿元，较去年同期增长905亿元，支撑了上月底贷款余额增速12.3%，进一步印证了我们对当前信贷增速基本处于本轮"信贷紧缩"垫底区域的判断。7月份的整体下降直接导致银行的放贷意愿和能力增强，但扩张受到信贷需求疲软的制约，第二季度信贷需求为70.5%，比第一季度下降6.9个百分点。

与去年同期相比，7月份人民币贷款增加的主要原因是票据融资和非银行贷款大幅增加。其中，票据融资同比增长2792亿元，加之票据利率下半月大幅下降，可见银行信贷交割后出现打账现象，凸显了目前信贷需求不足。这反映在：

首先，在房地产调控持续加大的背景下，7月份楼市降温明显，居民按揭贷款需求相应萎缩，同时监管消费贷款、经营贷款等居民短期贷款进入房地产盆地，也限制了短期贷款需求。其次，7月份对企业的短期贷款和企业的中长期贷款目前都低于去年同期，表明企业贷款需求也有所减弱。其次，我们应该关注中长期贷款同比收缩的可持续性及其对制造业投资快速复苏势头的影响。

7月份，社会融合人数逐月和逐年增加。政府债券融资成为本月社会融合小幅同比增长的主要拖累因素。

7月份，新增社会融合数量达到1.06万亿元，环比增长2.61万亿元，增幅达到6328亿元。7月底社会住房存量同比增长率较上月底下降至10.7%，新增规模较上年同期较上年同期有所下降。

分项方面，除人民币实体经济贷款环比增加约1.48万亿元、比去年同期减少1830亿元外，新增国债融资和账外融资也有所下降。7月份表外票据融资较去年同期少，因为票据融资量导致表外票据进表内外，也与到期日较大有关。

M2增长在7月底放缓，直接原因是当月贷款疲软影响了存款，而M1增长在7月底放缓了0.6个百分点，而本月房地产市场降温是直接原因，而实体经济活动水平也可能有所下降。

7月底，M2的同比增速较上月底放缓0.3个百分点至8.3%，低于市场预期。直接原因是人民币贷款疲软，存款衍生贷款在本月相应放缓。本月M2年同年增速放缓，广义货币供应量增速徘徊在谷底，说明本轮"信贷紧缩"进程尚未出现明显的上行拐点。

在存款方面，7月份的一个重要特征是居民存款大幅减少，而不是银行存款增加近万亿元人民币，这符合银行季度末评估后居民存款返还非银行机构的一般规律。当月企业存款增减，直接关系到当月公司债券融资的逐年修复，也与包括票据融资在内的企业信贷同比增加有关。

7月底，M1增速较上月底放缓0.6个百分点至4.9%。我们认为，一个直接原因是房地产市场在本月明显降温。历史数据显示，M1增速与房地产市场热度存在较强的相关性。此外，7月份官方制造业和非制造业采购经理人指数的下降是M1增长下降的部分原因。

我们预计央行将在8月份削减信贷和社会金融刺激，并预计8月份金融数据将全面回升，"信贷紧缩"进程自今年年初以来将结束。这意味着7月份的财务数据处于当前"信贷紧缩"过程的底部。接下来，随着宏观政策向稳增长微调，信贷、社会融合和M2增长等重大金融数据将进入动荡向上的过程。（中新纬度APP）

本文摘自《新纬度》