大咖有約丨泰達宏利基金王鵬：輪動達人，聚焦景氣行業龍頭

本文轉載自光大财富管理

本期Daca即将給大家介紹王鵬的總投資經驗、投資架構，以及未來的市場前景。

大咖喱介紹

泰達宏利基金成長組組長、中年明星基金經理王鵬素稱輪換人、牛獵牛人，擁有9年經驗，近4年投資管理業績，行業調研人員，主要負責電子、計算機、通訊、媒體、家電等行業的調研，用自己在行業周期變化中的經驗和投資經驗總結， 并逐漸形成自己成熟的"投資熱潮行業領跑者，追求戴維斯輕按兩下"的投資政策。在行業上升周期中挖掘優質股票，聚焦新興商業環境上司者。

2012年加入CNOC創業基金，擔任TMT行業研究員，2014年加入上海磐新投資，擔任電子行業研究員，2015年6月加入泰達宏利基金，擔任TMT行業研究員、TMT行業研究員、成長組負責人，2017年12月開始獨立管理泰達宏利的轉型機遇，目前王鵬共管理3隻基金： 泰達宏利轉型機遇，泰達宏利研發創新6個月，泰達宏利成長，其中，泰達宏利轉型機遇是其管理時間最長的也是其代表作品。截至2021年8月31日，泰達宏利轉型機會去年的回報率為149.24%，同期基準回報率為2.49%，是基準的60倍，是去年同期的回報率的1/234;

在他看來，核心投資架構主要由兩部分組成，一是中景行業比較，二是選擇表現高于預期的個股。他認為，即使是行業内的龍頭企業，在行業低迷的時候也會虧損，這促使他形成了"投資繁榮行業龍頭，追求戴維斯輕按兩下"的投資政策。從行業比較的角度，選擇2-3年緯度商業環境上行的行業龍頭企業。關注未來三年標明行業的盈利增長中心，對行業配置沒有特别的偏好。在組合特性方面，行業配置靈活，保持良好的行業寬度。

在個股選擇中，王鵬将始終在商業景氣行業中脫穎而出，尋找超越Beta Alpha、高機率的業績。從他對産品管理的定位來看，配置一般是行業或子行業的龍頭企業。

王鵬在投資組合建構時始終充分考慮風險因素，每天不選擇時，都會基本保持較高的持倉水準，但會通過行業分散度的動态調整，以及輪流在景氣行業控制整體投資組合的回撤，比如其管理泰達宏利的轉型機會， 2020年底加大對電氣裝置、化工、機械裝置等行業的配置，良好控制基金産品淨值波動。

在行業方面，王鵬始終認為每個行業其實都是不同的，一般看這些緯度，反過來，景氣的階段、持續時間、機率和估值都超出預期。不要評判風格，隻要看看收益增長超過預期的機率。展望未來，王鵬普遍更看好新能源汽車、風電、光伏、軍工上遊元器件，以及股價全面調整，但盈利增速并沒有下台階消費和醫藥。

一、了解達卡的"成長"經曆

Q1 光大财富管理：您能告訴我們您的投資經曆嗎？

王鵬：5年電子、計算機、通信、媒體行業研究經驗，2年家電行業研究經驗，6年成長組組長，近4年投資經驗。

Q2 光大财富管理：您能描述一下您的投資架構和成立過程嗎？

王鵬：18年的資金管理按照第一年投資能力圈，重倉位最熟悉電子，結果在電子行業智能機銷量下滑、貿易戰、制造業股權質押問題，電子行業漲幅倒數第二。同時，他們也在收購二線黑馬公司，認為自己有預期的差成本效益，最終這些公司因為行業低迷自身因素和股權質押風險導緻戴維斯雙殺。能力圈内的行業如果遇到營商環境低迷，也會虧損，二線企業在低迷的過程中會讓你損失更多。這些都促使我形成了"投資環境行業領跑者，追求戴維斯輕按兩下"的投資政策。

二、組合産品布局分析

Q3 光大财富管理：我們觀察到您是一個全市場範圍的選股基金經理，但在2020年至2021年之間價值觀和增長方式轉換的市場中，您仍然做得很好，證明了您的管理能力很強，您将以什麼作為管理基金産品的核心起點？整體投資組合的價值是什麼？

王鵬：從行業比較的角度，選擇2-3年緯度商業景氣上行的行業龍頭企業。重視未來三年標明行業的盈利增長中心。Latitude關注的是階段、持續時間、超出預期的機率和估值。不要在宏觀層面上做出太多的判斷。

Q4 光大财富管理：我們觀察到，您的代表作品泰達宏利自2017年接手以來，整體表現良好，也看到2018年的産品表現比較籠統，您能幫我們詳細解釋一下當時産品的整體營運管理情況嗎？

王鵬：18年來在他們熟悉的行業投資中，買下了低迷的行業非龍頭企業，19年就開始嘗試目前的方法。

Q5光大理财：我們觀察到您管理的代表性産品，整體行業相對配置相對均衡，也觀察到您的配置行業明顯具有輪崗特性，如19年來超配農業、林業、畜牧業、食品漁業、食品飲料、制藥生物等行業，而20年來電子行業的配置開始逐漸減少， 增加電氣裝置、化工、機械和有色金屬等行業，您能分析一下您的整體投資組合行業配置的邏輯嗎？你會做出某種風格的選擇嗎？

王鵬：選擇景氣起伏（增速在行業比較中占主導地位）和企業環境預期（未來強力逆轉）的龍頭企業。不要評判風格，隻要看看收益增長超過預期的機率。

Q6 光大理财：我們觀察到，你們産品管理的十大重股變化很大，整體投資組合變化比較高，但投資組合表現還是很不錯的，你們選擇的股票會追逐一些熱門股票嗎？在選擇個股時，您看重哪些領域或名額？

王鵬：沒有什麼冷熱的，如果我覺得哪隻股票的表現比預期的買盤機率要大。在選擇個别行業時，強調盈利能力提升環節和個股。

Q7光大财富管理：您的整體投資組合呈現行業輪換和選擇個股和易手相對較高，同時及時選擇産品風格，這樣的投資邏輯仍然可以在成長，價值風格轉換市場實作卓越的産品表現是非常罕見的，您能具體分析一下，您認為整體投資組合的過剩表現主要來自于你的能力嗎？

王鵬：行業比較的能力，以及通過選擇超過預期的個股來擊敗行業β的能力。不要選擇時間。

Q8 光大财富管理：在管理時，您如何控制整體投資組合的回撤？在市場波動的情況下，頭寸管理會否進行？

王鵬：沒有倉位管理，倉位決策是基金經理最難獲得的能力之一。通過動态調整繁榮行業中的行業分散和輪換來控制回撤。

三、近期熱闆分析及未來展望

Q9光大理财：你們管理的産品今年表現非常好，看到你當時周期性闆塊的個股沒有捕捉到，但在第二季度你成功配置了光伏、新能源、有色金屬等熱門闆塊，你能解釋一下你的投資組合的整體配置和個股選擇的邏輯嗎？

王鵬：配置：新能源汽車、風電、光伏等。個股選擇與長期無差異，買入業績大機率高于預期個股。

Q10光大财富管理：觀察到你在2020年醫藥和消費熱點市場，你實際上并沒有過度配置這兩個闆塊，而去年的醫藥和食品飲料估值處于相對極端的水準，而随着今年的中小市場價值估值一直處于相對便宜的水準，你第四季度的整體行業配置會有所不同或行業配置不同， 個股配置會更分散還是更集中？

王鵬：不考慮盤型和尺寸的差別，隻看行業風氣，要清楚的是業績好于預期的機率。

Q11 光大财富管理：您認為2021年的下一個重大機遇是什麼？展望未來，您認為市場上的投資機會和風險是什麼？您未來期待哪些行業？

王鵬：看好新能源汽車、風電、光伏、軍工上遊零部件，以及股價下跌完全調整，但盈利增速并沒有下調消費和醫藥的台階。

四、新産品布局

Q12 光大财富管理：10月8日的釋出會和你之前的産品有什麼不同嗎？産品下一個重點的行業或部門是什麼？

王鵬：沒有差別，新能源汽車、風電、光伏、軍工零部件。

Q12 光大财富管理：新産品的開工步伐是怎樣的？

王鵬：同樣的投資政策，低位起到了3-5分的安全墊，然後正常高位投資。

風險提示和免責聲明

以上觀點僅代表基金經理個人觀點，不代表基金經理觀點，不構成實際投資建議。此資訊僅供服務參考，僅供參考，不構成對投資者的任何重大建議或承諾，也不構成任何法律檔案。投資者在投資本基金前，應仔細閱讀本基金的《基金合同》、《招聘章程》及《産品資訊摘要》等基金法律檔案，充分了解基金的風險回報特點和産品特點，認真考慮本基金存在的風險因素，并根據自身投資目标、投資期限、投資經驗、資産狀況等因素充分考慮自身風險承受能力， 在理性判斷和審慎投資決策的基礎上，了解産品情況和銷售情況并提出适當的意見。獨立承擔投資風險。市場是有風險的，投資需要謹慎。