世事輪轉，但消費經久不衰。
最通俗的邏輯就是人可以不掙錢，但必須要消費。長久、持續的需求帶動了以白酒、食品、醫藥為主的市場，貴州茅台、珀萊雅、片仔癀、海天味業、五糧液等龍頭尖子生領先市場。
但是尖子生也分三六九等，持續穩健的現金流讓他們拉開了差距。
現金流可以細分成以下11種類型：
其中“正負負正”的“奶牛型”是投資者最中意的一種，因為這樣的公司就像奶牛一樣吃下去的是草，産下來的卻是香噴噴的牛奶！
縱觀整個A股，珀萊雅、海天味業、福耀玻璃等公司在“奶牛”和“窮奶牛”之間徘徊，貴州茅台這兩年由于給股東大量分紅，也變成了“窮奶牛”，持續下去或許有斷奶風險。
天空一聲巨響，“老二”閃亮登場！時至今日，五糧液接替茅台，成為A股新版現金奶牛。
接下來，我們就從經營活動現金流、投資活動現金流、籌資活動現金流三方面具體分析五糧液未來現金流的持續性。
能賺會攢
“造血”功能強大
經營性現金流是公司的“造血幹細胞”，2014到2023年五糧液的經營性現金流都為正且絕對量呈上升趨勢。
這主要是因為公司主營業務能賺，營業收入從2014年的210億增長到2023年的833億，年複合增長率高達15%；淨利潤總額從2014年的59億增長到2023年的302億，增長将近6倍。
那麼，五糧液是靠什麼實作業績高漲的呢？
一個是，高端酒品量價齊升。
價格上，五糧液定位于高端白酒，品牌優勢強盛，大單品“普五”的市場價格從2014年的700漲到現在的1000多一瓶。
而原材料高粱、大米、糯米、小麥、玉米等大宗商品的價格下降趨勢明顯，這就導緻公司酒品的利潤很高。
在量上，2023年公司酒品總銷售量增加到了38659噸，同比增長17.98%。這是因為五糧液非常注重銷售管道的建設，2023年超50%的銷售費用都用在了促銷上，這就導緻經銷商隊伍不斷擴大，一年就新增經銷商240家。
另一個就是，商業模式優秀，議價能力強。
公司對上遊是“先提貨後交錢”，對下遊卻是“先收款再發貨”，兩頭通吃，把現金牢牢抓在自己手裡，風險轉移給上下遊。
2023年公司應收賬款僅0.43億，應付賬款卻有88.64億，足見公司對上下遊“壓榨”的強度之大。
是以這裡也有一個風險就是怕經銷商“起義”，但這種情況出現的機率較小。
雖然近幾年整個白酒市場規模有下降趨勢，但行業内部兩極分化，次高端、中低端市場逐漸萎靡，高端市場供給不足，隻有“茅五泸”平分秋色，經銷商數量的連年增長足以說明其對高端市場的看中。
從這一點來看，公司業績的持續性較強。
而且五糧液近10年的淨現比和收現比基本保持在1以上，業績都轉化成了實打實的現金，是真正能“存得住錢”的公司。
适當“放血”
助力公司新成長
企業投資就是通過“放血”促進新陳代謝，讓公司進一步成長的過程。五糧液近10年的投資活動現金流量淨額都為負且絕對量不斷增加，特别是2023年投資總量高達30億，同比增加了71%。
具體來看，公司投資活動現金流出的主要部分是建構固定資産、無形資産和其他長期資産支付的現金。
年報顯示，這些錢公司主要花在酒廠建設、擴大産能上，2023年投資14億的10萬噸生态釀酒項目一期正式投産，年産能2萬噸；二期投資48億預計2024年達成4.25萬噸産能。
耗資16億元的“中國白酒文化聖地項目”，也将在2025年投産，預計能将總産能提升至20萬噸。
即使2023年五糧液産能擴張投資高達30億，對于公司400多億的經營現金流來說也是九牛一毛，但是建立成的産能卻可以在未來進一步倒逼業績上升，對公司來講利大于弊！
分紅大方
打造現金流良性循環
一般初創企業業績不穩定，需要投資人注資，是以籌資活動現金流淨額一般為正。但是企業發展成熟後就會選擇通過分紅等方式回饋股東，籌資活動現金流淨額就變成負數了。
可以看到，五糧液近10年的籌資活動現金流淨額都為負，且絕對量逐年上升。這是個很好的事情，說明公司已經能自己賺錢了。
從現金流量表也可以看出，公司籌資活動現金流出主要用于配置設定股利、利潤和償付利息，既維護了股東利益也促進了自身現金流的良性循環。
2014-2023年公司分紅率穩步上升，近兩年都穩定在60%左右，雖然跟茅台相比還有差距，但卻能夠在維護股東利益的同時防範現金流風險，是更合理的水準。
估值窪地
千裡馬在狂奔
五糧液的現金流如此強悍，那它現在的價格合不合理呢？
自由現金流折現是對貴州茅台、福耀玻璃等成熟型企業比較合理的估值方法。
具體來說，先計算未來五年以及永續現金流，再對現金流數值折現求和。
這裡我們将資料簡化，計算五糧液目前的價值：
1.現金流=經營性現金流-資本支出
2.未來5年增長率=15%
3.永續增長率g=5%，折現率r=10%
經折現最終得到五糧液的估值為10365.13億，截止2024年10月18日，公司市值僅在5551億，處于低估狀态。
總結
禍兮福之所倚，福兮禍之所伏。
五糧液的市值曾一度從10000億腰斬到現在的5000多億，聽起來天都塌了，但這主要受白酒市場大環境的影響，從現金流看，企業自身的經營并沒有問題。
如今五糧液已大有接替貴州茅台成為A股新一代現金奶牛的趨勢，盈利高增、産能擴張、分紅增加、估值低估，截至2024上半年，公司共有1305家機構持股，未來看點十足！
以上分析不構成具體買賣建議，股市有風險，投資需謹慎。
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來源：飛鲸投研