#秋日生活打卡季#
第七個重大問題是：一個公司的内在價值，究竟取決于什麼因素？
這個問題，我們認為，除了上面所說的戈登模型之外，還要更深一步，從絕對估值法的現金流貼現公式中，尋找答案。
根據現金流貼現公式，一個公司的内在價值，取決于四個關鍵因素的假設：現金流、業績增速、WACC、永續增長率
現金流水準，取決于企業自身體量，以及盈利品質
WACC（風險因素），以上已經有過分析。
永續增長率，取決于行業前景
這裡，最關鍵的因素，是業績增速g
隻不過，我們要讨論的關鍵點在于，此處的業績增速，并非是前文計算PE水準時所說的業績增速，是大家平時在季度報表、年度報表上看到的動辄40%、80%甚至100%以上的“短期業績增速而是真正來源于企業内生增長的“内生增速”
我們認為，考慮到現金流貼現的邏輯特征，其要求的是從長遠邏輯出發的增長（10年、20年甚至永續年度），而非短期的業績增長。
因而，這樣的業績增速，背後的支撐核心，就是我們在前面提到的：ROE（淨資産收益率）
這個論點，背後的邏輯是：一個公司的利潤，核心驅動力是取決于它的資産。或者說，一家公司的業績增速，從短期看也許取決于行業快速發展，但長期看核心其實是取決于ROE水準
一家公司就算再牛逼，ROE水準最終會穩定在某一個合理區間（0%到40%之間的水準）
同時，在這個基礎上，一家20%ROE水準的公司，很難長期維持80%、90%的利潤增速，業績增速水準短期會拉升ROE水準（成長股特征），但長期一定會朝ROE中樞回歸——這，已經不是金融投資的邏輯，而是來自于産業領域、經營企業的常識
這個常識，就是企業發展的四個階段：初生期、成長期、成熟期、衰退期。我們在下圖中，用業績增速、ROE資料，來描繪企業的四個生命周期
基于這個簡化的模型，我們認為：
如果利潤增速大于ROE，并且利潤增速大于營收增生物，則企業在成長期（所謂成長股）；
如果利潤增速和ROE維持同一水準，同時ROE較為穩定，則企業在成熟期（所謂價值股）；
如果利潤增速小于ROE，并且持續下滑，則可能處于成熟期末期；
如果增速呈現負數，ROE下滑，企業處于衰退期。
預知後續，且聽下回分解
不構成任何投資建議，股市有風險，入市需謹慎