信達證券：給予石英股份買入評級

2021-11-03信達證券股份有限公司婁永剛,黃禮恒對石英股份進行研究并釋出了研究報告《促進共同富裕，持續推進員工持股》，本報告對石英股份給出買入評級，目前股價為57.0元。

石英股份(603688)

事件：2021年11月2日公司公告第三期員工持股計劃，拟籌集總額不高于9000萬元的資金，通過二級市場購買公司股票。資金來源包括員工合法收入，以及董事長提供的無息貸款支援等。

點評：

連續三年推出三期員工持股，彰顯十足信心。2019年以來公司連續三年推出員工持股計劃，均通過自籌資金在二級市場購買公司股票；在2021年股價大幅上漲後依然迅速推出第三期計劃。員工持股通過自籌資金加董事長提供無息貸款支援的方式購買，凸顯管理及技術人員對高純石英砂、電子級石英材料等主業信心十足。持續推出的員工持股計劃一方面激發管理及技術人員的積極性，另一方面能夠使員工分享公司成長、促進共同富裕。

限電影響逐漸消除，中期主營業務量增價升。目前江蘇省内限電基本消除，公司3季度末期以來被限電影響産能基本恢複正常。2021年光伏裝機量快速增長，帶動光伏單晶坩埚高純石英砂需求高增，在主要廠商無明顯供給增量情況下，供需格局從過剩進入供應不足、産能吃緊，驅動價格穩步上行；主要供應商均不同程度漲價，2022年公司産品仍有漲價空間。此外，公司高純石英砂2期項目2萬/噸将于近期投産，明年提供2萬噸供應增量，量增價升。半導體石英材料确定性進入放量期，公司将根據訂單情況逐漸将6000噸/年的新産能投入使用。2020年以來半導體石英材料認證加速帶來訂單的持續增長，預計今年在tel刻蝕環節、應用材料的認證取得突破；加之2020年通過的tel高溫擴散、lamresearch刻蝕認證等，助力半導體石英材料營收連續高增。

高技術壁壘及優異競争格局支撐盈利能力穩步提升。公司光伏單晶坩埚高純石英砂是國内唯一批量供應商，我們預計在未來三年僅少數公司有産能擴張，滿足光伏行業增長需求。高技術壁壘和優異競争格局賦予公司較強議價能力，在光伏輔材産業鍊享受超過50%的高毛利和持續漲價能力。同時作為國内唯一通過半導體石英材料tel高溫擴散環節認證的公司，充分受益半導體行業高速發展和訂單轉移；産能産量增長也帶來規模效應，毛利率穩步提升。

盈利預測與投資評級：我們預計公司2021-2023年實作歸母淨利潤2.60億、4.86億和6.67億，分别同比增長38.1%、86.9%及37.3%，最新市值對應pe分别為74x、40x和29x。考慮下遊光伏高景氣度、半導體石英材料持續放量，以及公司高純石英砂優異的競争格局、漲價趨勢、新産能投放在即，維持對公司的買入評級。

風險因素：限電影響持續，高純石英砂投産及漲價不及預期，半導體産品放量不及預期等。

該股最近90天内共有8家機構給出評級，買入評級6家，增持評級2家；過去90天内機構目标均價為40.77；證券之星估值分析工具顯示，石英股份（603688）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為2.5星。