作者/星空下的牛油果
編輯/菠菜的星空
排版/星空下的熱幹面
6月，又到了一年一度的“蘋果季”。經驗來看，每年蘋果（AAPL）會在6月更新作業系統，9月推出新品。6月11日，在2024年全球開發者大會上，蘋果照例更新了IOS、iPadOS和MacOS等作業系統。
此外，AI角逐的時代，蘋果釋出的智能套件，當然成了大會的重頭戲。不僅如此，為加強産品的智能化程度，蘋果官宣：将于OpenAI進行合作。當蘋果自身能力不足時，使用者可選擇用ChatGPT進行解決。強強聯合，一時間将整個蘋果産業鍊，再次推到了風口浪尖。
二級市場上，原本有些“微涼”的蘋果概念股，開始了逆勢大漲。領益智造（002600），就是其中之一。
6月以來，乘着蘋果公司的東風，領益智造的股價一路上行。最近雖有回調，但相較此前不到5元/股的水準，漲幅還是十分明顯。
來源：東方财富官網 領益智造（截至2024年7月3日）
熱度雖高，但筆者認為，領益的未來，仍風雨飄搖。
首先，熱度不代表業績；其次，即使真的為蘋果帶來了業績，領益智造能分到多少，也未可知；此外，公司雖已開拓光伏及汽車業務，但規模尚小，根本撐不起領益的大梁。
一、熱度，不代表業績
據财報披露，領益主要從事精密功能件、結構件、模組及充電器等業務，産品主要應用于AI終端裝置及通訊、汽車和光伏儲能等行業。
資料來看：2023年，領益約90%的收入來自消費電子行業。此外，境外收入占比約為70%，主要來自蘋果訂單。憑這關系，蘋果漲，領益必漲。
來源：同花順iFinD—營業收入
關鍵是，蘋果真的會漲嗎？
衆所周知，近年整個消費電子行業，日子都不太好過。此時，蘋果官宣：蘋果一系列AI功能隻能在iPhone 15 Pro/Max以及搭載M1或後續晶片的iPad和Mac等裝置上實作，外界順理認為AI将有助于推動消費者更新裝置，進而拉動産品銷售。
但任何消費的前提，都是既有消費的意願，也有消費的能力。換句話說，消費者真的會為了所謂的“AI功能”去更新裝置？
Counterpoint Research進階分析師Ivan Lam就表示：蘋果生成式AI的引入主要是為了趕上市場期望，而具體功能的完善和使用者群體的擴充還需要時間。短期内，這一新技術對iPhone銷售的推動作用可能不會特别顯著。
二、領益，能吃到多少肉
退步講，即使“AI真的拉動了産品的銷售”，領益這樣的供應商，又能吃到多少肉呢？
對于蘋果來說，完成AI更新，成本必然增加。為保持原有的利潤空間，要麼提高價格，要麼壓縮其他成本。
先說提價。市場需求本就疲軟，價格提高，銷量自然受影響。
不提價，隻能壓縮其他成本。按蘋果的調性，勢必會壓榨上遊企業。資料顯示：2021-2023年間，領益消費電子業務毛利率穩定保持在21%左右，公司綜合毛利率約為20%。但2024年一季度，受公司業務結構調整影響（光伏和汽車業務占比提升，但規模較小，毛利率較低），公司綜合毛利率下降為14.99%，銷售淨利率隻剩4.69%。
來源：同花順iFinD—财務分析
若利潤空間再被壓縮，領益的淨利率恐怕還要繼續下探。到頭來，不知是吃肉，還是被奪肉。
三、新業務，規模小不賺錢
其實，經過多年的市場教育，果鍊企業已深知：新機已無法成為整個産業鍊的救命稻草。上遊廠商紛紛“轉身”，尋找新的增長空間。領益智造也不例外，選擇向汽車和光伏賽道發力。
過去的幾年間，領益進行了一場場“資本豪賭”，先後收購了賽爾康（8910萬美元）、綿陽維奇（2115萬人民币）、浙江錦泰（7166萬人民币）等公司。其中，賽爾康印度工廠是光伏逆變器全球龍頭Enphase（ENPH）的代工廠；浙江錦泰主要布局電池電芯鋁殼、蓋闆、轉接片等電池結構件産品及柔性軟連接配接、注塑件等其他汽車相關精密件，與特斯拉、奔馳、寶馬等頭部企業均保持長期業務關系。
然而，資本豪賭并為其帶來顯著的訂單增長。
公司披露資料來看，汽車業務創收雖有增長，但目前貢獻仍較小，根本無法稱其為第二增長曲線。至于光伏業務，甚至都未單獨披露。
來源：同花順iFinD—營業收入
受限于規模，2023年汽車業務的毛利率僅為5.15%。
AI浪潮下，蘋果的AI産品，能否如其所願，為其帶來猶如4G到5G般，變革性的業績突破，一切還尚無定數。即使真的可以帶來業績增長，經濟逆全球化的今天，大陸果鍊企業可是以獲多少利，真的難以預期。一旦不及預期，轉型業務又無法緊跟其上，剝去表面的糖衣，領益的未來仍風雨飄搖。
注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。