PMI回落，是該啟動“新”一輪經濟刺激了

澤平宏觀

2024-05-31 21:39釋出于北京财經領域創作者

文：任澤平團隊

5月制造業PMI49.5%，前值50.4%；非制造業PMI為51.1%，前值51.2%。

1  PMI回落，是該啟動“新”一輪經濟刺激了

5月制造業PMI回落至榮枯線下，内需不足。制造業新訂單下滑，房地産銷售降幅收窄、但仍疲軟；生産回落，高技術制造業、建築業回落，與财政支出效果滞後有關。

430中央政治局會議強調“靠前發力”、“有效落實”，517史詩級房地産“組合拳”落地，5月超長期國債發行，但政策效果有滞後性。

财政發債進度慢于往年，這與地方政府化債和優質項目減少有關，影響前期基建投資速度。1-5月專項債發行進度為全年28.2%，5月有所加快；據财政部，1萬億超長期特别國債11月中旬發行完畢，截至目前，5月17日、24日共發行800億元。

房地産仍面臨較嚴峻的環境，供給端等待出清，需求端受制于居民就業和收入；政策全方位出台，收儲、放松限購、下調利率和首付比。政策底出現，但房地産市場底的關鍵是居民購買能力和預期的提升，提振就業和收入，還需要“新”一輪經濟刺激。（參考《史詩級利好，房地産這次有救了嗎？》）

啟動“新”經濟刺激，“新基建”，即通過财政擴張，配合貨币寬松，擴大需求，帶動就業，拉動經濟增長，同時加大對新經濟、新質生産力的支援力度，提升長期競争力。可考慮投向：傳統産業改造更新；新能源、人工智能、數字經濟等新興、未來産業；建立住房保障銀行；鼓勵生育等，既能提振短期需求，又能提高全要素生産率，且不會導緻過剩。（參見《是該啟動“新”一輪經濟刺激了》）

中國經濟發展潛力巨大，隻要采取實質有力措施，發展新質生産力、新基建新能源，提振股市樓市信心，保護民營經濟活力，放開并鼓勵生育，将大幅提振信心，信心比黃金重要。如此，我們的經濟大有希望。

2  5月PMI資料呈現以下特征：

1）5月制造業PMI 49.5%，較上月回落0.9個百分點。産需均回落，且弱于季節性；生産指數50.8%，較上月回落2.1個百分點；新訂單指數49.6%，回落1.5百分點。

2）新出口訂單指數48.3%，較上月下滑2.3個百分點。南韓前20日、越南出口金額同比增長分别為1.5%和12.9%。

3）美國制造業景氣持續擴張，歐元區制造業PMI回升。美國Markit制造業PMI 50.9%，較上月回升0.9個百分點；歐元區、德國制造業PMI分别為47.4%和45.4%，分别較上月上升1.7和2.9個百分點。

4）庫存周期底部。原材料庫存、産成品庫存指數分别為47.8%和46.5%，較上月下滑0.3和0.8個百分點；4月産成品存貨同比3.1%，連續5個月小幅回升，底部震蕩。價格方面，大宗商品價格上漲帶動，主要原材料購進價格指數56.9%，比上月回升2.9個百分點。

5）房地産銷售疲軟，史詩級房地産“組合拳”落地。5月30大中城市商品房成交套數和面積同比-38.5%和-38.3%，4月分别為-38.6%和-38.9%，連續三個月降幅收窄。房地産市場底的關鍵是居民就業和收入的提升。

6）建築業擴張放緩，服務業回升、但弱于季節性。建築業商務活動指數為54.4%，較上月回落1.9個百分點；服務業商務活動指數為50.5%，較上月回升0.2個百分點，受“五一”假期提振。

7）制造業和非制造業從業人員指數分别為48.1%和46.2%，分别較上月變化0.1和-1.0個百分點；大、中、小企業PMI分别為50.7%、49.4%和46.7%，分别較上月變化0.4、-1.3和-3.6個百分點。

3  制造業産需均回落

5月制造業PMI為49.5%，較上月回落0.9個百分點，景氣度落入收縮區間，訂單是主要拖累因素。目前産需恢複基礎不牢，總需求不足是主要問題。

1）5月生産指數和新訂單指數分别為50.8%和49.6%，比上月下滑2.1和1.5個百分點。新出口訂單48.3%，大幅回落2.3個百分點。生産端看，通用裝置、鐵路船舶航空航天裝置、計算機通信電子裝置等行業生産持續擴張；紡織、化學纖維及橡膠塑膠制品等行業生産明顯放緩。需求端看，食品及酒飲料精制茶、金屬制品、鐵路船舶航空航天裝置、電氣機械器材等行業需求持續擴張；造紙印刷及文教體美娛用品、石油煤炭及其他燃料加工等行業需求走弱。

2）美國制造業景氣度持續擴張，歐元區制造業PMI有所上升。5月美國Markit制造業PMI為50.9%，4月PMI上修至50.0%；歐元區、德國制造業PMI分别為47.4%和45.4%，分别較上月上升1.7和2.9個百分點。5月南韓前20日出口同比1.5%；越南出口同比12.9%。

3）庫存周期仍在底部震蕩。原材料庫存、産成品庫存和采購量分别為47.8%、46.5%和49.3%，分别較上月下滑0.3、0.8和1.2個百分點。經濟動能指數為3.1%，低于上月0.7個百分點。

4）經營預期持續改善。生産經營活動預期指數為54.3%，比上月回落0.9個百分點，仍位于擴張區間。從行業看，農副食品加工、食品及酒飲料精制茶、專用裝置、電氣機械器材等行業生産經營活動預期指數持續位于較高景氣區間。

5）高技術制造業、裝備制造業維持景氣擴張，均為50.7%，分别較上月回落2.3和0.6個百分點。

4  價格上升，全球大宗價格上漲

5月主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分别為56.9%和50.4%，分别較上月回升2.9和1.3個百分點。

大宗商品價格整體上漲。原油價格下降、有色金屬持續上漲，黑色價格回升。截至5月30日，南華工業品指數月均環比上漲2.6%，漲幅較上月下滑0.9個百分點。

原油價格下降。截至5月31日，英國布倫特Dtd、OPEC一攬子原油價格月均環比下降8.9%和6.1%，較上月下滑14.5和11.9個百分點。

有色金屬價格持續上漲，與新能源車需求增加、供應緊缺以及投機情緒有關。截至5月31日，LME銅、LME鋁價格月均環比分别上漲6.9%和2.5%，漲幅較上月下滑2.4和9.9百分點。

石油瀝青開工率、水泥價格上漲，煤炭、鋼鐵價格回升。截至5月30日，水泥價格指數月均環比上漲2.6%，較上月上升2.3個百分點；石油瀝青開工率環比1.1%，較上月增加11.1個百分點；焦煤、焦炭價格、黃骅港動力煤平倉價月均環比分别上漲4.6%、  5.7%和  5.9%，較上月上升3.7、6.6和12.2個百分點；螺紋鋼月均環比上漲3.3%，較上月上升4.3個百分點。

金銀價格持續上漲。截至5月29日，COMEX金價和銀價月均環比分别上漲1.0%和7.2%，漲幅較上月下降6.9和4.4個百分點。

5  中小型企業産需恢複基礎不牢

5月大、中、小型企業PMI分别為50.7%、49.4%和46.7%，比上月變動0.4、-1.3和-3.6個百分點。大型企業保持擴張态勢，但中小企業多項名額回落，仍需警惕需求不足等問題，穩固中小型企業複蘇态勢。

1）大型企業産需持續擴張。生産指數52.7%，較上月回落0.1個百分點；新訂單指數51.6%，高于上月1.0個百分點。新出口訂單48.1%，回落1.9個百分點。

2）中型企業生産持續擴張，出口訂單景氣度好于訂單整體。生産指數50.8%，較上月回落2.6個百分點；新訂單指數回落2.3個百分點至49.6%。新出口訂單指數為50.2%，較上月回落2.0百分點。

3）小型企業名額大幅回落，仍需政策穩固。生産指數56.4%，較上月下滑6.0個百分點；新訂單指回落6.4個百分點至44.8%。新出口訂單指數回落4.4個百分點至45.2%。恢複基礎不穩固，仍需政策支援。  

6  建築業活動放緩，訂單回落

5月非制造業商務活動指數為51.1%，低于上月0.1個百分點。非制造業新訂單指數為46.9%，較上月回升0.6個百分點；業務活動預期指數為56.9%，景氣水準較高。

建築業商務活動指數為54.4%，較上月回落1.9個百分點。業務預期指數為56.2%，仍位于較高景氣區間。從市場需求和勞動力需求看，建築業新訂單指數和從業人員指數分别為44.1%和43.3%，較上月下滑1.2和2.8個百分點。從價格看，建築業投入品價格指數、銷售價格指數分别為53.6%和49.7%，較上月回升1.4和1.0個百分點。

新增專項債發行加快，已完成全年的28.2%，但發行進度低于預期。1-4月份，全國新增專項債發行規模分别為567.8億元、3465.9億元、2307.5億元、883.2億元，月均發行1806.1億元，5月發行新增專項債4383.5億元。

服務業商務活動指數為50.5%，較上月回升0.2個百分點。分行業看，郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、網際網路軟體及資訊技術服務、文化體育娛樂等行業商務活動指數位于55.0%以上，資本市場服務、房地産等行業商務活動指數低位運作。新訂單、業務活動預期分别為47.4%、57.0%，較上月變動0.9和-0.4個百分點。

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