5月16日美股盤後，聰鍊集團(ICG.US)釋出了2024年首份業績成績單。
今年第一季度，聰鍊集團（以下簡稱ICG）的收入為2430萬元，毛利潤達到900.9萬元。一季度ASIC晶片銷量達到494235台，環比提升超過16.8%。
雖然目前ICG的經營狀況還沒有完全恢複，但客觀來說，對比嘉楠科技、億邦國際等同行業玩家，ICG遭受的市場沖擊仍是相對較小的，甚至有不少值得稱贊的地方。
在收入方面，一季度對比2023年同期僅下降6.8%，如果抛去2023年Q1的那筆120萬元的一次性銷售收入，季度收入幾乎和之前持平。
這意味着ICG的ASIC晶片銷售收入穩健，在銷量以及平均售價上都能夠保持穩定。回顧連續多個季度我們也能看到，ASIC晶片銷量在觸底後迎來快速反彈，最新季度的銷量繼續保持增長。
展望未來，市場可能會有哪些催化因素，推動ICG業績帶來驚喜？長遠來看需要關注它的哪些價值增長點？
為什麼說ICG後續确定性十足？
下遊礦工對礦機和ASIC晶片的需求，和大餅等加密貨币的行情高度相關。而從2023年第四季度開始，大餅價格走強帶動整體需求提升，ICG的晶片銷量是以被“帶飛”。
從大餅礦企Mara來看，在最新披露的一季度财報中，Mara的哈希率已經達到27.8 EH/s，對比2023年Q1的哈希率暴增了142%。并且按照此前計劃，Mara還會繼續擴張，2024年哈希率至少要提高到35 EH/s，這意味着主流礦企對于礦機和ASIC晶片的需求短期内不會減少。
在此基礎上，更加需要關注到，以大餅為主的加密貨币，之後币值繼續上漲恐怕會是大機率事件，這最終會帶動礦機和ASIC晶片需求旺盛。
為何有此判斷？
仔細看這一輪大餅的上漲行情，會發現它和黃金的走勢是比較相似的。在今年的曆史高點之前，大餅和黃金價格整體都維持上行趨勢，在各自觸及曆史高點後，目前也都進入到調整階段，等待在突破方向上重新選擇。
而之是以這麼相似的原因，是近期外部環境下，它們都有很強的防禦或者說避險價值。
大餅和黃金都是稀有資産，黃金的供應受到開采資源的限制，而大餅的總供應被固定在2100萬枚。結合美林投資時鐘給出的普遍經濟規律，可以發現，當經濟增長疲軟時，做好防禦為上，在投資選擇方面，現金為王，而商品次之。
但近幾年還有一個明顯變化是，全球市場對美元的信任程度下降了，是以會有更多的資金湧入到大餅和黃金中來規避風險，這就讓它們在市場中變得更加稀缺。這也就解釋了為什麼大餅和黃金的價格共同向上，并且漲勢迅猛。
過去幾個月裡，降息時間一直未定，市場都在期待美聯儲降息“落地”，而前幾天釋出的4月CPI資料，顯露出美國通脹重新呈現降溫态勢，9月的降息預期已經極強。那麼長期來看，大餅和黃金的防禦價值可能将會很快回歸。
是以，無論是行業的增長前景，還是未來宏觀環境下的加密貨币的防禦價值，都基本給上遊礦機和ASIC晶片的需求上升“定調”了，這也就給ICG後續的業績表現提供了足夠的支撐。
而且筆者認為，這個支撐可能會超預期的強勁。
此前大餅現貨ETF推出帶來了流動性，加上後續芝商所拟推出大餅的現貨交易，散戶、機構投資者和銀行都在以各種形式湧入大的數字資産市場。
主流礦企和礦工對這種變化肯定是會預判的，然後積極擴充算力去挖礦，最終提高的還是對ICG等上遊廠商的需求，上遊廠商長期受益。
還有哪些新的價值點需要關注？
從今年一季報看還會發現，ICG在産業中的角色進一步更新，未來業績增長有了更多可能性。
一方面是ICG購入加密貨币ETH作為長期資産儲備，截至今年3月底，這部分資産的公允價值達到2360萬元。長期來看，加密貨币的向上趨勢不變，這部分的收入有足夠的确定性，可以給予較高的增長預期。
另一方面是ICG的12納米工藝ASIC晶片開始量産，應用在最新生産銷售的Goldshell品牌系列礦機。這意味着，短期可以期待更高性能的礦機吸引更多礦工購買，進而進一步提振銷量。
同時可以看到，從22納米晶片跳躍到12納米晶片，ICG作為一家以高流片率著稱的晶片設計公司，展現出的技術實力已經能夠實作工藝制程的快速跨越，并将這塊最新晶片應用到非主流币的核心“地帶”。
那麼接下來的看點就是，ICG逐漸去量産10納米、8納米甚至6納米的先進ASIC晶片了。
過去ICG的22納米晶片能夠在性能、功耗等關鍵名額上比肩比特大陸制程工藝更加領先的7納米産品。由此可以期待，ICG未來的先進制程晶片會有極為強大的性能表現，進而進入對算力要求和功耗要求都更高的主流礦币市場。
這也是為何今年一季度研發費用有如此明顯的變化，研發費用同比增長357%至3650萬元，一季度多出了近3000萬元用于晶片流片以及相關的人員費用。
因為随着制程工藝越來越先進，設計和流片費用往往都要呈現出指數級增長。若忽略晶片流片這筆一次性費用，ICG一季度在經營層面依然能夠延續上個季度的正向盈利。
展望未來，大餅“減半”帶來收益減半、挖礦成本翻倍，挖礦難度越來越高，未來這樣更高效更先進的晶片将會越來越有競争力。從下圖可以看到，近幾年挖礦難度不斷上升，但全網算力整體保持增長趨勢，因為落後算力出局，先進算力始終能快速回補。
也就是說，比如ICG這些能夠提供先進算力的廠商在市場中将越來越有競争力，在優勝劣汰之下，未來高算力的資源會越來越集中。
目前ICG的銷量已恢複到2023年年初水準，随着今年一季度新品量産推出，後續銷量有望再次突破新高。同時伴随币價上行，未來更高的算力需求會帶來礦機價格上漲，ICG在銷量增長之外，盈利空間還會更大！
從行業角度來看，ICG或許在走一條産業的一體化整合之路，從算法-晶片設計-産品-應用場景服務，最終打造完整的産業生态。這帶來的直接好處就是，加密貨币市場繁榮，ICG從中獲得的收益無疑會加倍放大！那麼ICG市值翻個倍并不算什麼難事！
最近大餅價格進入調整期，從價格和市值變化來看，ICG和其他競對誰在“裸泳”已經非常明顯。
ICG的股價回落到去年底上漲行情的起點，目前正在震蕩蓄勢，而嘉楠科技今年4月股價跌破1美元，創下曆史新低。随着嘉楠科技市場佔有率不斷減少，性能不足的礦機面臨銷售不暢和資産減值，也導緻其缺少足夠的現金流維持經營，由此其市值下滑便成了可以預料的結局。
對于ICG來說，截至24年3月底，公司賬面現金為6.66億元，資金儲備相當充裕。加上目前ASIC晶片銷售穩定，以及更多的産業布局，ICG收獲的是更多的增長機會，“困境反轉”應該也會很快到來。