圖檔來源：視覺中國
藍鲸财經記者 王健文
據市場消息，5月16日，嘀嗒出行啟動香港NDR（非交易路演）。就該情況是否屬實，藍鲸财經緻函嘀嗒出行方面進行求證，但截至發稿未獲回複。
此前，嘀嗒出行于3月19日遞表港交所，聯席保薦人為中金公司、海通國際與野村國際，而這也是公司自2020年10月以來第5次遞表港交所。
作為國内最早入局順風車業務的平台之一，嘀嗒出行在成立後逐漸走到了行業前列。據弗若斯特沙利文資料，按乘車次數計算，2022年嘀嗒出行為國内第二大順風車平台。憑借順風車業務的高毛利，公司近年來持續保持盈利。但在“不缺錢”表象下，公司也面臨着所處市場狹窄、行業内卷愈演愈烈等一系列問題。
不缺錢的嘀嗒出行為何急于上市？
嘀嗒出行由宋中傑、李金龍、朱敏、段劍波及李躍軍5人聯合建立。2010年，5位創始人曾一起建立團購平台“嘀嗒團”，但經曆過千團大戰的洗牌，2013年起，5人開始籌劃轉型。并于2014年建立了嘀嗒出行，主打順風車業務。在經曆多輪融資後，目前5位創始人通過5brothers Limited持有公司33.57%的股權。
與其他出行平台不同，嘀嗒出行已連續多年實作盈利。
招股書顯示，2021年至2023年，公司的營業收入分别為7.81億元、5.69億元、8.15億元，年内利潤分别為17.31億元、-1.88億元、3.00億元，經調整利潤分别為2.38億元、0.85億元、2.26億元。
截至2023年12月末，嘀嗒出行持有的現金及現金等價物餘額約為6.86億元，較2022年年底增長0.22億元。且截至2024年1月31日，嘀嗒出行也沒有銀行貸款在身，資金流動性良好。
事實上，嘀嗒出行先後遞表5次，拟在港交所上市。招股書顯示，公司此次募資将用于擴大使用者群并加強營銷及推廣計劃、提升技術能力，更新安全機制、增強變現能力以及用于營運資金及其他一般公司用途。
不缺錢的嘀嗒出行為何要急于赴港上市？
從嘀嗒出行的融資曆程上看，在成立後第一年，公司就拿到了IDG資本的300萬元A輪融資。此後一直到2018年，公司又先後進行了4輪融資，投資者包括易車、攜程、蔚來資本、高瓴、京東、李斌等知名機構及投資人。在5輪融資中，嘀嗒出行累計拿到了約18億元的投資。
其中，蔚來董事長李斌不但自己親身上陣，還引薦了蔚來資本、易車等多個投資人。2018年，嘀嗒出行創始人宋中傑還邀請李斌就任公司董事長。目前，李斌仍是公司非執行董事。
自2020年首次遞表至今，嘀嗒出行累計5次遞表，曆時近4年，但仍未上市成功。投資人更是需要一個資金退出的機會。
順風車背後的喜與憂
嘀嗒出行能夠先于其他出行平台實作盈利，與其業務結構是分不開的。
從業務構成上看，近年來，嘀嗒出行對于順風車業務的依賴程度逐漸增強。2021年至2023年，公司順風車業務的營收占比分别為89.0%、90.5%、95.0%，其餘智慧計程車服務以及廣告及其他服務的營收及占比均不斷下滑。
中國汽車客運市場主要包括計程車、網約車以及順風車。但在營運方式上面，計程車公司為重資産營運，自建車隊的網約車平台同樣為重資産營運，而順風車公司一般采用輕資産方式營運。
是以，雖然近年來嘀嗒出行已經在頻繁提升補貼規模，但補貼支出營收占比仍相對較低。2021年至2023年，公司對私家車（順風車）車主的補貼額分别為0.53億元、0.58億元、0.97億元，占營收之比分别為7.6%、11.3%、12.6%。
與之相比，以網約車為主要業務的出行平台仍困于盈利難題之中。以最近遞表港交所的曹操出行為例，2023年，公司司機收入及補貼支出高達81.46億元，占總收入之比達81%。
不必大筆“燒錢”進行補貼，讓嘀嗒出行取得了較高的毛利率水準。2021年至2023年，公司的毛利率分别為85.4%、79.5%、75.9%。并于近年來持續盈利。同年，曹操出行的毛利率首度轉正，為5.8%，年度虧損仍高達19.81億元。此外，滴滴此前釋出的業績報告顯示，2023年，公司淨利潤為5.4億元，但經調整EBITA虧損仍達到21億元。
但僅僅依靠順風車，嘀嗒出行未來的增長前景相對有限。
據弗若斯特沙利文資料，2022年國内計程車、網約車以及順風車3類業務的市場佔有率占比分别為58.5%、37.8%及3.7%。也就是說，順風車的應用場景及市場規模均相對較低。順風車收入占比超90%的嘀嗒出行，未來增長空間有限。
在這一相對狹窄的市場中，嘀嗒出行也面臨着越來越大的競争壓力。
作為國内順風車市場的早期參與者，嘀嗒出行早在2014年就入局順風車市場。2015年，滴滴也推出了順風車業務，哈啰出行則于2019年才加入戰局。期間，由于多次出現惡性犯罪事件，2018年，滴滴還暫停了順風車業務，直到2019年11月才逐漸開放。
即便如此，背靠更大的平台，二者也在不斷地蠶食嘀嗒出行的市場佔有率。招股書顯示，2021年，嘀嗒出行還是順風車市場的市占率首位。到了2022年，哈啰出行順風車市占率大幅提升，達到了42.5%，同比提升了11個百分點，超越了嘀嗒出行。嘀嗒出行的市占率則下滑了5.6個百分點，達到32.5%。滴滴順風車業務市占率也回升至了19.3%。
與上述兩家平台相比，嘀嗒出行的業務線較為單一，難以借助其他業務帶動順風車業務獲客。或也是以，2023年，嘀嗒出行加速了和第三方平台的合作。
招股書顯示，2023年，嘀嗒出行的第三方服務成本達到了0.61億元，較2022年增長了119.22%，占總服務成本的比重由2022年的19.7%增至29.1%。對于該項成本的增長，嘀嗒出行解釋稱，這是由于其與一家聚合平台進行了新合作。目前，嘀嗒出行與百度地圖、美團打車、支付寶、微信支付等第三方APP及平台存在合作關系。
沖擊港股募資理由也仍圍繞順風車業務展開，此次IPO募資将主要用于擴大使用者群、加強營銷及推廣計劃、增強變現能力、提升技術能力及更新安全機制等方面。