5月15日是一年一度的全國投資者保護宣傳日。與往年不同的是，2024年“515”恰逢新“國九條”出台剛滿一個月，這期間滬深交易所釋出的《股票發行上市稽核規則》等多項配套業務規則也同步落地，投資者保護制度機制正趨完善。
這一個多月以來，在投資者普遍關注的發行上市稽核、大股東減持、分紅以及退市等多個重要領域，正展現出一系列值得投資者關注的積極變化。
退市新規“發力”
5月10日，ST摩登（002656.SZ）、ST紅太陽（000525.SZ）、ST華鐵（000976.SZ）等近10家公司披露收到證監局責令改正措施相關公告，這些公司大多因股東占用資金事項被罰。但和過去的類似處罰披露不同的是，這些公司的公告标題中多出了“暨風險提示公告”的字樣。
這便是新“國九條”配套規則退市新規“發力”的結果。新規新增三種規範類退市，其中就包括，控股股東及其關聯方非經營性占用資金的情形；另外兩項分别是，三年财務報告内部控制被出具否定或者無法表示意見的，以及控制權無序争奪的。
是以，上述公司在收到證監局處罰的同時，對相關退市風險進行了提示：若公司未能按照責令改正要求在六個月内清收被占用資金的，深交所将對公司股票實施停牌，停牌後兩個月内仍未完成整改的，深交所将對公司股票交易實施退市風險警示，此後兩個月内仍未完成整改的，深交所将決定終止公司股票上市交易。
據華金證券研報，退市新規在增加規範類退市的同時，還拓寬重大違法類強制退市的範圍：一是增加造假行為持續3年及以上的；二是調低造假金額和造假比例的退市标準；同時調高财務類退市名額下限：将主機闆公司營業收入名額下限從1億元調高至3億元；調高市值退市名額：将主機闆A股（含A+B股）上市公司的市值退市名額從低于3億元調高至低于5億元。
其中，造假行為持續3年及以上的，适用2020年度及以後年度的虛假記載行為；财務類退市風險警示情形，以2024年度為首個适用的會計年度，具體影響仍需關注。
“從保護投資者角度看，這次新‘國九條’加上配套檔案，在市場已經産生強大的化學反應。從股票市場來看，ST股和業績差的股票被市場抛棄，投資者要密切關注政策給市場帶來的變化。現在不少上市公司由于關聯方資金占用，為大股東擔保等違規行為面臨巨大風險，被ST甚至直接退市，這個是以前沒有的，投資人一定要擦亮眼睛，了解市場的動态變化。”圍繞新“國九條”及其帶來的變化，浙江智仁律師事務所進階合夥人、資本部首席律師洪鵬向銀柿财經分析道。
IPO終止數量增加，“看門人”監管趨嚴
加快形成應退盡退、及時出清的常态化退市格局的同時，嚴把發行上市準入關同樣是此次新“國九條”強調的重點。此次新規對IPO标準有不同程度的上調。
此外，證監會4月30日釋出關于修改《中國證監會随機抽查事項清單》的決定，其中包括将附件所列抽查事項第1項“首發企業檢查”的抽查比例由“随機抽簽的比例為5%”修改為“随機抽簽的比例為20%”。
準入門檻的提高，反映在IPO排隊情況方面，4月，排隊的企業中終止的企業數量明顯增多。銀柿财經根據滬深北交易所官網資料不完全統計，4月終止企業數量合計46家，明顯多于3月和2月的33家和21家，終止大多為撤回導緻。
作為市場“看門人”，中介機構受到的監管也正在加嚴。4月，多家券商公告被立案調查的消息。如4月12日，中信證券、海通證券公告，因在相關主體違反限制性規定轉讓中核钛白2023年非公開發行股票過程中涉嫌違法違規被中國證監會立案；4月19日處罰結果落地，證監會拟對各參與方合計罰沒2.35億元。東吳證券4月16日收到中國證監會《立案告知書》，因涉嫌國美通訊、紫鑫藥業非公開發行股票保薦業務未勤勉盡責被中國證監會立案。華西證券4月12日公告被采取暫停保薦業務資格六個月的監管措施，事涉金通靈2019年非公開發行股票保薦項目。
另外，當月還有華泰證券被江蘇證監局采取責令改正監管措施的決定，深圳證監局決定對國信證券采取出具警示函的行政監管措施，北京證監局決定對銀河證券采取出具警示函的行政監管措施等。
會計師事務所也面臨着強監管。5月13日，中國證監會江蘇監管局披露一則行政處罰決定書，大華會計師事務所（特殊普通合夥）因對金通靈2017年至2022年年度财務報表審計時，未勤勉盡責，所出具的審計報告存在虛假記載，被江蘇證監局責令改正，罰沒業務收入688.68萬元，處以3443.4萬元罰款，并暫停從事證券服務業務6個月。多家A股上市公司随後公告取消聘任大華所為公司2024年度審計機構。
此次新規還關注了A股一直以來被投資者诟病的“鐵公雞”。研報顯示，新規對分紅不達标采取強限制措施，納入“實施其他風險警示”（ST）；以主機闆為例，對符合分紅基本條件，最近三個會計年度累計現金分紅總額低于年均淨利潤的30%，且累計分紅金額低于5000萬元的公司，實施ST。
盡管分紅規則自2025年1月1日起正式實施，A股公司已有反應。據同花順iFinD資料，2023年度A股有現金分紅方案的公司有3477家，較2022年同期的2966家增加了17%，增幅顯著提高。
不難看出，新規積極回應投資者此前關注的問題，落地後的成效正在顯現。在長期活躍在證券法律事務、投資者保護工作一線的法律從業者看來，市場的變化趨勢或将持續。
北京市京師律師事務所進階合夥人、資本市場部主任毛偉向銀柿财經指出：“從投資者保護角度來看，結合新公司法的實施，之後股民的合法權益維護會更加友善。整個市場會發生很大的變化，新增上市公司會減少，已經上市的公司會加強内功，做好經營。”
浙江方廣律師事務所主任孔聰認為，新“國九條”提到了“推動出台背信損害上市公司利益罪的司法解釋、内幕交易和操縱市場等民事賠償的司法解釋”“健全退市過程中的投資者賠償救濟機制，對重大違法退市負有責任的控股股東、實際控制人、董事、高管等要依法賠償投資者損失”，相信後續對于投資者維權會有更為直接的正面影響。