今年以來，上證指數震蕩下行後曆經“深V”行情後重新站上3100點，但不少基民對于權益投資的前進方向仍有顧慮。此外，截至2024年一季度末，10年期國債到期收益率為2.29%，在利率下行的趨勢下，防禦性的投資需求或許也在尋找新的方式。
目前市場，投資該“進”還是該“退”？這個問題或是許多投資者的疑問。
在回答這個問題之前，一個著名的寓言故事或許能有所啟發——一隻老鷹抓到了小夜莺做晚餐，夜莺眼看自己小命即将不保，想說服老鷹“我個子太小，你去抓隻更大的鳥吧。” 老鷹回答說“要是為了能抓到一隻更大的鳥，放了這隻已經到手的夜莺，我才真是笨呢。
這個寓言故事源于大哲學家蘇格拉底的一句名言：“群鳥在林，不如一鳥在手”，旨在表達相較不确定性的更多事物，有限但更具确定性的東西可能更有價值。在投資中，也有這樣廣為流傳的“在手之鳥”理論——即紅利投資。
投資中的“在手之鳥”，什麼是紅利政策
紅利投資政策，又稱高股息政策、股息投資政策，其核心關注點是上市公司分紅能力。換句話說，那些優質公司所能持續穩定地支付的股息，可能是投資者更容易抓住抓在手中的“小鳥”。紅利投資，正是通過投資商業模式相對成熟、盈利能力較優秀、現金流較為穩定、分紅政策較為穩定的優質公司，力争為投資者争取可持續的資本增值和長期回報。
以覆寫範圍較廣的中證紅利指數、港股通高股息指數為例，我們也可以發現，紅利政策傾向布局較成熟行業、較成熟的大公司。以A股、港股的各大主流紅利指數的曆史資料為例，我們可以發現，紅利政策相較寬基指數整體展現了相對較優的曆史表現。
中證紅利指數成分股行業分布
中證紅利指數、港股通高股息指數成分股市值
主流紅利指數的近1、3、5、10年漲跌幅
資料來源：WIND，截至2024/3/31，中證紅利指數隻作為紅利主題政策舉例展示，涉及上市公司僅為成分股舉例，不涉及投資建議。曆史業績不代表未來，基金投資須謹慎。
兩組資料看曆史，讀懂紅利政策特點
進一步回顧曆史資料，我們也可以觀察到紅利政策在不同市場情形下呈現出的成本效益特點。一方面，從曆史行情來看，紅利政策在長期優于市場整體表現，在震蕩市場中的投資成本效益尤為明顯。其中近3年滬深300指數下跌29.09%，而中證紅利指數漲幅超越同期滬深300指數41個百分點，錄得11.47%的正回報。
資料來源：WIND，截至2024/3/31，中證紅利指數隻作為紅利主題政策舉例展示，本基金尚未成立，曆史業績不代表未來，基金投資須謹慎。
權益投資體驗的另一面則自于波動控制。以覆寫範圍較廣的中證紅利指數、中證港股通高股息指數代表紅利投資政策，截至2024年一季度末，紅利政策在A股和港股市場的各個時間區間整體展現出了更低波動、更小回撤的特點。
資料來源：WIND，截至2024/3/31，中證紅利、港股通高股息指數隻作為紅利主題政策舉例展示，曆史業績不代表未來，基金投資須謹慎。
選擇紅利投資？從估值和政策看未來
值得注意的是，2024開年以來紅利政策依舊表現相對優秀，以中證紅利指數為例，截至2024/5/10已收獲12.1%的漲幅。有的基民在投資不知如何“進退”之際，依然會抱有疑問：“紅利投資，現在還值得選擇嗎？”
對此，如果從資料來看，以紅利風格為代表的高股息資産仍在合理估值區間。截至2024年一季度末，中證紅利指數市盈率6.73倍，仍舊低于幾大寬基指數，并低于本指數近十年66.36%的時間；股息率5.39%，也顯著高于寬基水準，并高于本指數近十年79.78%的時間。
資料來源：WIND，截至2024/3/31，中證紅利指數隻作為紅利主題政策舉例展示，本基金尚未成立，曆史業績不代表未來，基金投資須謹慎。
另一方面，在新“國九條”等政策的引導下，紅利投資或也将獲得制度性的利好。2024年4月12日，國務院印發《關于加強監管防範風險推動資本市場高品質發展的若幹意見》，共分為9個部分，被稱為新“國九條”，其中重點提出要強化上市公司現金分紅監管，對多年未分紅或分紅比例偏低的公司實施限制大股東減持、實施風險警示等措施；加大對分紅優質公司的激勵力度，多措并舉推動提高股息率，這有助于形成更加有效的市場限制，促進資本市場的穩定健康發展。此外，2023年12月15日，證監會也釋出了《上市公司監管指引第3号——上市公司現金分紅》，進一步明确鼓勵現金分紅導向，推動提高分紅水準；簡化中期分紅程式，推動進一步優化分紅方式和節奏；加強對異常高比例分紅企業的限制，引導合理分紅，力争進一步健全上市公司常态化分紅機制。在監管的政策引導下，随着上市公司股東回報意識和分紅制度強化，紅利投資也有望得到制度架構上的利好積累。
投資是一條長路，面對市場的不确定性，“進”與“退”可能是許多普通投資者永恒的話題。是以，選擇投資中的“在手之鳥”，以紅利政策追求相對更具确定性的方向，或許也是一個好的選擇。正如興證全球紅利混合型基金拟任基金經理張曉峰所說，“紅利投資是一種追求确定性的投資。群鳥在林不如一鳥在手，通過定期分紅将上市公司配置設定的現金流轉交給持有人，力争為持有人創造相對穩定的現金流，更符合紅利投資的本質。”
風險提示：拟任基金經理張曉峰研究經曆：2011年4月至今，就職于興證全球基金，曆任研究員。現任興全中證800六個月持有指數增強基金基金經理(2021年5月24日起至今與申慶共同管理)。業績表現資料已經與基金托管行複核。基金經理張曉峰在管所有産品：興全中證800指數增強A2021/5/24-2024/3/31累計增長及業績基準：（-6.04%/-27.39%）；2021/2/9-2021/12/31（2.64%/-6.08%），2022（-10.71%/-19.55%），2023（1.17%/-9.89%）。興全中證800指數增強C2021/5/24-2023/12/31累計增長及業績基準：（-7.11%/-27.39%）；2021/2/9-2021/12/31（2.28%/ -6.08%），2022（-11.07%/-19.55%），2023（0.77%/-9.89%）。“共管産品約3年超額收益超20%”時間區間指2021/5/24-2024/3/31，具體業績如上。風險提示：本基金為混合型基金，預期收益和預期風險高于貨币市場基金、債券型基金，低于股票型基金。基金管理人對其評級為R3。本基金業績基準為：中證紅利指數收益率×60%+中證港股通高股息投資指數收益率×20%+中債綜合（全價）指數收益率×20%。本基金股票資産投資比例為基金資産的60%—95%（其中投資于港股通标的股票的比例占股票資産的0-50%）；投資于本基金界定的紅利主題股票占非現金基金資産的比例不低于80%；每個交易日日終，在扣除股指期貨、國債期貨和股票期權合約需繳納的交易保證金後，本基金應當保持現金或者到期日在一年以内的政府債券投資比例合計不低于基金資産淨值的5%，其中，現金不包括結算備付金、存出保證金、應收申購款等。關于利潤配置設定和分紅的條款，請參考興證全球紅利混合基金的完整基金合同及招募說明書。注：分紅條款不作為盈利保證和業績承諾，本基金不必然每年分紅。興證全球基金承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金财産，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益，投資人應當認真閱讀本基金基金合同、招募說明書等基金法律檔案，了解本基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資産狀況等判斷本基金是否和投資人的風險承受能力相适應，自主判斷基金的投資價值，自主做出投資決策，自行承擔投資風險。大陸基金運作時間較短，不能反映股市發展的所有階段。基金管理人管理的其他基金的業績或拟任基金經理曾管理的其他組合的業績不構成基金業績表現的保證。過往業績并不預示未來，基金收益有波動風險。基金投資須謹慎，請審慎選擇。