CFIC導讀
“互換通”新功能的推出将極大推動人民币利率互換市場與國際市場接軌，滿足境外投資者的多元化需求，并帶動提升境内投資者的專業能力，有利于進一步推動金融市場對外開放和金融強國建設程序。
原标題：【新華解讀】“互換通”上線一周年成效顯著 優化舉措集中上新促對外開放
2023年5月15日，内地與香港利率互換市場互聯互通合作（下稱“互換通”）正式上線，在提高境外投資人風險對沖效率、優化跨境投資環境、推動人民币國際化方面發揮了重要作用。
時值“互換通”開通一周年之際，為進一步滿足市場需要，三方面優化措施被一并推出，引發境内外金融機構熱烈反響。業内預計，新功能的推出将極大推動人民币利率互換市場與國際市場接軌，滿足境外投資者的多元化需求，并帶動提升境内投資者的專業能力，有利于進一步推動金融市場對外開放和金融強國建設程序。
上線一周年累計成交近1.8萬億元
作為中國債券市場對外開放程序中的重要裡程碑，“互換通”的推出标志着人民币利率互換正式進入國際金融市場，是大陸金融市場對外開放的又一重大舉措。
中信證券固定收益部總經理陳志明表示，“互換通”一方面為境外投資者提供了管理人民币利率風險的對沖工具，有助于吸引更多境外資金參與人民币債券市場；另一方面還能吸引更多境外投資者進入人民币利率互換市場，為市場帶來更多樣化的交易需求和成熟金融市場的政策理念，進而提高金融機構的專業性和競争力。
據了解，上線近一年來“互換通”交易清算等機制運轉順暢，境内外投資者踴躍參與，交易量穩步增長。
截至2024年4月末，“互換通”管道下已有58家境外機構投資者入市，覆寫10多個國家和地區，累計共達成人民币利率互換交易3600多筆，成交名義本金總額近1.77萬億元人民币（下同），日均交易量也從上線首月不足的30億元，增長至今年4月的超過120億元。
在中銀香港全球市場部總經理朱璟看來，“互換通”之是以能受到廣泛歡迎和關注，主要得益于其可以大幅提升交易效率、降低交易和清算成本，讓持有中國債券等人民币資産的境外投資者可以更好地實作頭寸風險管理目标。
如在流動性方面，相比于離岸，境内的人民币利率衍生品市場參與者更多，交易更加活躍，進而具有更好的市場深度以及更窄的點差報價。以5年期的利率互換為例，據了解，在同樣的金額下離岸市場的點差可能是境内市場的4-5倍還多。
“當離岸的做市商可以通過‘互換通’以境内利率衍生品來對沖風險，實質上便有了向客戶提供更有競争力報價的能力，進而降低了境外投資者對沖利率風險的成本。”東方彙理銀行環球金融市場部亞太及中東地區宏觀産品主管胡文濤說。
另在期限管理方面，相比于離岸市場，境内的人民币利率衍生品市場在一年内的期限價格更加透明，參與者是以能夠通過“互換通”經境内利率衍生品更加精準地管理利率風險。
“以去年四季度為例，1年期利率互換波動幅度在30基點以内，而3個月期的波動高達50基點。過去離岸的一些市場參與者常常因無法對沖一年内期限的利率風險而容易遭受損失，‘互換通’上線後這個問題就迎刃而解了。”胡文濤說。
目前，“互換通”已成為境外機構投資者管理人民币固定收益市場利率風險的主要管道之一。自其上線以來，境外機構在中國債券市場的持債餘額已累計增長近8000億元。
一攬子優化措施集中“上新”
時值開通一周年之際，為進一步滿足市場需要，上海清算所、外彙交易中心等基礎設施機構對“互換通”業務功能作了進一步優化，主要包括以下方面：
一是豐富産品類型。推出以國際貨币市場結算日為支付周期的利率互換合約（IMM合約），在提升标準化程度的同時，也與國際主流交易品種更好接軌，同時還可緩解境内外投資者的營運負擔。
二是完善配套功能。推出合約壓縮服務及配套支援的曆史起息合約，通過減少存續期合約數量和名義本金等方式，便利投資者更好管理存續期合約業務規模，降低資本占用。
三是推出其他便利舉措。兩地金融市場基礎設施将同步将“互換通”費用優惠再延長1年，對于境内外投資者通過“互換通”開展的交易清算實行費用全額減免，促進降低業務參與成本。
有接近監管人士對記者表示，系列優化措施的推出，将進一步滿足境内外投資者多元化的風險管理需求，有利于吸引更多境外機構投資者參與中國債券市場和持有人民币資産，同時還将進一步促進内地與香港金融市場協同發展。
對于新功能的優化，市場機構也反映熱烈。如在朱璟看來，此次推出的IMM及合約壓縮等新機制，可便利客戶更靈活地開展新增交易、優化風險管理，同時更高效地管理存量交易，還可協助部分客戶釋放内部額度，利好客戶業務開展。
彙豐銀行（中國）有限公司副行長兼資本市場及證券服務部聯席總監張勁秋也提到，系列優化舉措的推出有利于境外投資者更有效地管理現金流、在交易中提高保證金的使用效率，以及加強境外投資者參與内地銀行間利率互換市場的便利性。
而随着系列優化功能上線，張勁秋預計，境外投資者的交易積極性和活躍度将進一步提升，這也有助于吸引更多境外投資者，特别是長期資金，投資中國債券市場。
作為首批境内報價商，招商銀行資金營運中心總經理戴志英也表示，此次優化功能上線是互聯互通機制不斷完善過程中的又一創新舉措，招商銀行積極配合了前期籌備工作，未來還将持續發揮連接配接中國内地與境外機構投資者的橋梁作用，助力中國金融市場高品質發展和高水準對外開放。
往後看，中國人民銀行表示，下一步，内地與香港監管機構将指導兩地金融市場基礎設施機構，穩妥有序推進“互換通”業務合作，持續完善各項機制安排，助力穩步擴大中國金融市場對外開放，鞏固提升香港國際金融中心地位。
本文來源：新華财經
作者：翟卓
微信編輯： 王子清
《風險預警·金融版》簡介
金融是現代經濟的命脈，金融穩則經濟穩。金融安全事關國家、區域企業發展大局，需要對金融風險時刻保持高度警惕，增強風險防範意識，科學應對，防範于未然。由中國金融資訊中心出品的《風險預警·金融版》在政府權威部門指導下，依托先進的大資料輿情監測系統和專業的分析師團隊，對金融業不同領域、不同類别的風險輿情進行總結梳理和分析研判，為金融監管部門、要素市場、金融機構、上市公司、行業協會、各類企業、高等院校、研究機構等提供權威、專業、實用、及時、有效的金融風險輿情監測、研判、預警與應對建議。1.8萬/年，每周一期，每周五釋出。
最新報告：
【2024年5月第1期】總第125期：信用卡風光不再？
【2024年4月第4期】總第124期：公募基金監管處罰大曝光
【2024年4月第3期】總第123期：行業大洗牌！理财子如何破局？