史上最長的豬周期，跌到頭了嗎？
有可能！
因為生豬價格又漲起來了。國家統計局5月14日釋出資料，2024年5月上旬與4月下旬相比，生豬(外三元)本期價格為15.0元/千克，環比上漲0.7%。
當然了，也有人會質疑，2022年生豬價格也漲過，那個時候整個市場都以為豬周期反轉了，結果呢？
沒過幾個月就重新掉下去了，一次如假包換的假反轉。
那一次被坑的不止是養豬企業，還有衆多的投資者。
是以，這一次，大家變得很謹慎。
真相到底如何？如果真的來反轉，又應該買什麼？
01
反轉的機率到底多大？
對于這一輪超長的豬周期的成因，我們在之前的多篇文章中有過詳細的論述，對于每個階段的情況，以及所處的周期都也進行過詳盡的跟蹤和分析。
再簡單總結一下核心因素，是因為在非洲豬瘟造成的供應短缺頂峰的2020、2021年，豬企融資非常容易，各路資本都競相入局，當中還不乏萬科、萬達這樣的大地産商。
統計資料顯示，這兩年上市豬企的融資情況，接近千億級别，比過去10年的總和還要多。那個時候，應該算是養豬企業有史以來最财大氣粗，拿錢拿到手軟的兩年。
俗話說，錢多了，腰杆就硬。雖然豬企的資本開支也很大，負債率急升，但依然比過往更能抵擋豬周期的下行。
2022年為什麼會出現“假反轉”？
就是因為整體上，豬企依然有“餘糧”，或者說他們還能扛一下，一看到豬價上漲，就以為周期來了，是以拼命擴産，希望抓住機會把失去的賺回來。
無奈，擴産太多，供應上得太快，價格就迅速掉下去了，造成了昙花一現。
但是，金山也有被耗光的一天，經過連續幾年的虧損，不少豬企是真的沒錢了。
過去一年整體行業虧損已經是事實，财務情況比較差的公司，陸續爆出變賣資産、瀕臨破産的困局。靠增加應付賬款改善經營現金流的做法也無法持續，于是陸續有有豬企選擇轉讓資産。
從行業的角度看，确實寒氣逼人，但從周期的角度看，這可能是好事，因為産能出清在加快。
另外，自2021年7月開始，養豬行業開始去産能，能繁母豬開始下降，不過随着22年5月生豬價格上漲，行業重新進入擴産能，能繁上升。同時，這個過程還持續發生了二進制轉換低效的三元，母豬的生産效率是提升的，導緻行業的産能顯著提升，豬價重新低迷。
但現在，情況有變。
根據農業農村部資料顯示，截至2024年一季度末，全國能繁母豬存欄量降至3992萬頭，較2022年年底又下降約9%。
加上能繁二進制對三元的替換程度非常高，意味着母豬的生産效率邊際很難再提高，能繁數量的下降更容易傳導到生豬價格上。
這一次生豬價格上漲，反轉的邏輯比2022年那一次要硬得多。
這就說明一個很簡單的邏輯，雖然時間比過往的周期要長得多，但豬肉始終離不開自己的周期規律，會遲到，但不會不到。
02
怎麼投資？
等待豬周期反轉，不少投資者已經摩拳擦掌，但具體應該如何投資呢？
咱們從股價彈性的角度，先講講兩點大政策：
第一，養殖為主的企業，在豬周期到來時更有彈性。
第二，飼料為主的企業，雖然營收端可能貢獻不多，但因為飼料業務利潤率低，豬周期到來時利潤端也會有非常可觀的彈性。
至于其他行業切入養豬的，比如地産商、制造業、服務業，基本都是一時興起，不會有太大的持續性，實際上它們中的大多數，已經退出養豬行業，可以忽略了。而那些已經被“ST”的，秉着穩健投資的原則，可以直接規避。
下面這個圖所列出了上市豬企的基本情況。
具體地說：
成長方面，小豬企因為基數低，成長性更好一點，神農集團、巨星農、新五豐都保持了較快的出欄量增速；大豬企裡，牧原的出欄量最大，經曆了高成長後，增速相對穩健，溫氏2020年吃了養殖模式在非洲豬瘟下的劣勢，大幅下滑，豬瘟控制後，增速也相對較快。新希望24年出欄出現了下降，海大集團和唐人神的出欄量增速則保持不錯。
養殖成本方面，從毛利率看，最有成本優勢的是牧原、神農、巨星、東瑞、溫氏；海大主要是飼料業務，沒有披露詳細的生豬毛利率，但它去年下半年能夠做到不虧了，表明也是有養殖成本優勢的。
當然了，這兩個名額都隻是正常的分析名額。而在豬企下行的這兩年，還有一個名額非常重要，那就是财務壓力。
這波去産能，不少豬企因為杠杆太大，扛不住了爆雷。是以選公司的時候，要主動規避那些财務問題比較大的公司，最好選财務壓力小的，别人扛不住了被迫去産能，它可以扛住，證明公司經營的穩健性，以及管理層的戰略眼光。
從下面這個圖中可以看出，财務壓力上，海大集團2024Q1末有息借款53.80 億，2024Q1末賬面現金45.97億，2023年息稅前利潤40.32億，2023年經營現金流淨額126.98億，财務壓力最小，幾乎沒有。
小豬企裡，神農2024Q1末有息借款7.88 億，2024Q1末賬面現金6.09億，2023年息稅前利潤 -4.02 億，2023年經營現金流淨額0.19 億，的财務壓力最小；
大豬企裡，溫氏2024Q1末有息借款244.36 億，2024Q1末賬面現金114.76億 ，2023年息稅前利潤-51.58 億，2023年經營現金流淨額75.94億，财務相對穩健；牧原2024Q1末有息借款705.16億，2024Q1末賬面現金230.24 億 ，2023年息稅前利潤 -11.16 億，2023年經營現金流淨額98.93億，出财務問題的可能性也低；而新希望2024Q1末有息借款 538.41 億，2024Q1末賬面現金109.48 億 ，2023年息稅前利潤12.94億，2023年經營現金流淨額 139.04 億，财務壓力比較大。
從估值上看，神農因為财務壓力小，成長性最好，養殖成本也有優勢，享有最高估值；華統和巨星也因為成長性有較高估值。大豬企裡，新希望感覺市場很擔憂其财務問題，估值比較低，溫氏牧原海大差不多一個水準估值。
綜合企業競争優勢、财務壓力、成長性、估值等情況來看，海大集團、溫氏股份、牧原股份的品質比較好，神農集團主要是估值有點高，如果有回撤，也可以關注。
當然，ETF也是一個很好的選擇。畜牧ETF(159867)11連陽，自2月6日底部以來，畜牧ETF(159867)漲幅超22.4%。
畜牧ETF(159867）一網打盡優質豬企龍頭，畜牧ETF緊密跟蹤中證畜牧養殖指數，該指數前十大權重股分别為海大集團、牧原股份、溫氏股份、梅花生物、新希望、大北農、聖農發展、生物股份、巨星農牧和天康生物。
03
結語
押注豬周期反轉，是過去兩年A股的投資主題之一，但因為各種原因，這一輪的豬周期錯配問題很嚴重，遲遲不來反轉，使得不少資金錯誤搶跑，投資者也經曆了從滿懷希望，到大失所望，被埋的資金着實不少。
不過，正如前文所說，豬的周期規律依然存在，隻會遲到，不會不到，投資者需要的，隻是多一點耐心，以及深入了解産業的發展情況，靜待機會。
現在，綜合供應端、行業的産能出清情況，以及豬企的經營情況看，豬周期的反轉機率确實不小。
當然，盲目追高并不建議，特别是經曆了2022年的假反轉，這一次同樣不能百分百確定豬周期就一定會反轉，事實上仍然存在誤判的風險。客觀地說，需求和供應端是一個動态變化的過程，隻有供應端的下降大于需求端的下降，并且經過足夠的時間調整，才會迎來真正的反轉。現在，我們看到供應端确實在出清，但另一面，整體消費也沒有特别強勁，這毫無疑問也會影響豬肉消費。
是以，更穩健的做法是低吸，最好是分步布局，回調到比較低的位置建倉，目的是降低建倉成本，增加倉位抵禦風險的能力。同時，結合A股現在的投資風格，從過去的炒小炒新，變成追求穩健性和确定性，那麼行業龍頭就更容易受大資金的青睐。
總結下來，就是反轉的大方向正在形成，低吸、分步建倉，是押注這一波豬周期反轉的正确姿勢。看好本輪豬周期的投資者，不妨研究下畜牧ETF(159867)。
風險提示：基金有風險，投資須謹慎。