在披露一季度的經營資料後，市場做多統一企業中國（00220）的熱情似乎再一次被點燃了。
日前，統一釋出公告披露該公司今年第一季度未經審計稅後利潤為4.57億元（人民币，機關下同）。盡管該資料較之上年同期下滑了6.3%，但若剔除去年一季度合肥工廠土地出售收益（約2.56億元）後，統一核心淨利潤同比實作了翻倍的增長。
聞弦歌而知雅意，績後統一企業中國的股價也被強勁增長的業績所帶動而向上沖擊。智通财經APP注意到，5月10日早盤，統一股價大幅高開，盤中最大漲幅一度超過13%。不過随後有所回落，截至當天收盤，統一報收6.73港元，對應漲幅為9.97%。
若将視線拉長，這些年來資本市場上關于統一增長後勁不足的争議聲不絕于耳，尤其是在“土坑酸菜”事件使其陷入信任危機後，市場對于這家老牌飲料及友善面制造商“廉頗老矣尚能飯否”的質疑更是達到了一個小高潮。時過境遷，随着公司的盈利能力持續得到改善，統一能否重新赢得投資者的青睐值得關注。
盈利能力改善，收入高增預期落空
從上世紀90年代初開始營運之後，統一企業中國俨然已經進入到了“三十而立”的發展階段。從商業版圖來看，目前統一除了在傳統友善面業務和傳統飲料業務之外，也在積極探索新場景、新口味以及新興品類。
盡管統一積極謀變，但結合近年來的财務表現看，公司的發展成果或許還是用喜憂參半來形容才更貼切。回溯統一企業中國最近五個完整年度的業績表現，2019-2023年，統一的收入分别為220.2億元、227.6億元、252.3億元、282.6億元、285.9億元，歸母淨利潤13.7億元、16.3億元、15億元、12.2億元、16.7億元。從業績變動趨勢看，2023年統一的盈利表現重新整理了階段新高，但“硬币的另一面”則是公司收入增速顯著回落，規模增長近乎停滞。
進一步來看，2023年統一的食品和飲料分部分别實作收入98.5億元、177.8億元，前者同比減少了10.6%，而後者則上升了8.4%。可見，眼下統一的基本面各業務間也已經出現了分化，食品業務收入明顯承壓。
進入2024年後，一季度統一的整體收入實作低雙位數增長，其中飲料業務延續增長勢頭，期内實作雙位數增長；食品業務則實作了低個位數增長，表現差強人意。
據了解，一季度統一收入低雙位數增長主要系春節錯期影響及飲料業務動銷良好，同時食品業務亦錄得正增長。展開而言，飲料業務方面，即飲茶、阿薩姆奶茶、果汁均實作雙位數增長；食品業務方面，老壇酸菜、茄皇實作雙位數增長，食品業務産品結構持續優化，5元以上産品營收占比同比提升了0.5個pct至44%。
盈利方面，誠如文首所述統一企業中國依然延續強勢。根據華泰證券研報，24Q1公司毛利率同比提升4-5個pct，且飲料和食品業務毛利率均有提升。其中，食品業務提升幅度更大。具體來看，原物料貢獻約1個pct，這得益于奶茶主要原料奶粉取消關稅，同時PET、棕榈油等核心原料價格均同比有所下滑；而産能使用率提升以及産品結構優化貢獻約2個pct；另外，還有0.5-0.7pct來自減少促銷活動進而多儲存了一定的利潤。
加快新品投放緩解規模焦慮？
時鐘撥到2024年5月，此時距離統一集團羅智先為統一定下五年内營收翻倍，每年保持8%—12%成長，并達到500億元規模的目标已過去一年的時間。
盡管統一方面信誓旦旦，但遺憾的是公司的營收增長率正在逐年放緩，增長乏力已成不争的事實。2023年，統一企業中國全年的營收增速僅為1.2%，增長已近乎停滞。而作為對比，2022年統一的營收增長率高達12%，而2021年這一資料亦有10.8%。
收入增長顯著降速，看上去統一的“500”億目标似乎仍遙不可及。不過正如前文所述，或許正是為了早日達成目标，這些年來統一在培育新的品類方面可謂是不遺餘力。
比如，統一推出了“開小竈”品牌，試水預制菜業務；去年年底“開小竈”還推出了私房菜家宴禮盒，正式進軍春節禮盒市場。誠然，從市場前景來看，預制菜行業深具想象力。公開資料顯示，中國預制菜市場規模于2023年達到了5165億元，同比增長23.1%，預計到2026年将接近10720億元。
盡管預制菜行業發展如火如荼，但必須要承認的是，在風口之下，各路玩家紛紛入局，市場競争烈度也在快速走高。從現狀來看，目前行業集中度不高、同質化嚴重、整體盈利水準較低，即便是頭部企業亦為形成明顯規模優勢。在此背景下，新入局的統一能否突出重圍恐怕需要打上一個問号。
而在飲品業務方面，統一也在積極打造新的産品線。舉例而言，借鑒街頭飲品店産品的發展趨勢，統一在2023年新上市了“希蒂牛乳茶”，該産品有大紅袍及玫瑰味兩種口味，主攻更能吸引年輕消費群體的茶飲市場；又比如，今年1月，統一推出了号稱100% NFC番茄汁的“愛尚番茄”産品，意圖憑借新鮮、健康等特點占領消費者心智。此外，這些年來統一也順應時代浪潮，積極布局低糖和無糖産品線，目前已上市産品包括無糖綠茶、無糖茉莉茶、茶裡王生榨綠茶等。
從統一加快新品投放的舉措來看，外界不難窺見這家老牌飲料及友善面制造商推陳出新的強烈意願。然而，從現有成績來看，統一的規模似乎已經撞上了“瓶頸”，反倒是盈利正在規模效應以及原料成本下滑的大背景下持續優化，而這或許也是統一近些年來堅持高分紅的底氣所在。
總而言之，眼下統一的基本面喜憂參半，成長後勁究竟能否支撐其沖刺500億營收大關仍是未知數。而回到資本市場視角，投資者對于統一的前景顯然也有分歧，這抑或解釋了為何績後統一股價高開低走、未能再進一步。後市來看，如若統一無法培育出新的大單品，缺乏想象力的基本面恐怕難以持續吸引到更多的資金，其股價升勢料難長久。