作者｜Eastland
頭圖｜電影《X戰警：天啟》
2023年11月27日，重慶長安汽車（SZ：000625）釋出《投資合作備忘錄》稱：華為拟組建一家新公司，主營汽車智能系統及部件解決方案。長安汽車拟投資該目标公司（持股不超過40%）并開展戰略合作。最終交易檔案将于2024年5月25日前簽訂。
2024年初，長安汽車董事長朱華榮在公開場合對華為智選模式問出三個“是否”——是否符合産業規律？是否符合産業政策要求？是否保障使用者根本利益？
看來長安汽車不打算選擇餘承東最愛的“華為智選”模式。
2023年，長安汽車營收1513億，同比增長24.8%；扣非淨利潤37.8億，同比增長16.2%。
2024年Q1，長安汽車營收370億，同比增長7.1%；扣非淨利潤僅1.1億，同比下降91.8%。
長安汽車形勢有喜有憂，雖有幾分不情願，依然積極推進與華為的合作。
曾經，“三分天下有其一”
長安汽車從微型汽車及發動機的生産、銷售起家。1995年銷量達6.6萬輛（均價3.6萬元），市占率全國第一。
2002年，長安汽車銷量達27萬輛（涵蓋微型廂式貨車、奧拓、羚羊等車型）。居上汽、一汽、東風之後，排名第四。其中，微型廂式貨車銷量達15.2萬輛，均價3.9萬元；奧拓轎車銷量4.88萬輛，均價3.8萬元。盡管檔次不高，但淨利潤率不算低，單車淨利潤約3000元。
2003年，長安汽車銷量達41萬輛，仍居全國第四，其中：
長安鈴木（持股51%）主要産品包括SC7130系列羚羊轎車、SC7080系列奧拓轎車。2003年營收、淨利分别為45.9億、3.8億；
長安福特（持股50%）主要産品包括嘉年華、蒙迪歐系列轎車，2003年營收5.2億；
南京長安（持股63.33%）、河北長安（持股89.8%）的主要産品都是微型貨車/額車（包括SC1013、SC1010、SC6330、SC1011、SC1016等系列），銷售收入合計約15億。
2003年，南京長安、河北長安銷量合計占中國微型客車/貨車市場的三分之一。
2004年，長安汽車登陸A股，募集資金約11億。
早已不是同一家公司
長安汽車利潤有兩個來源：一是自主品牌車的生産銷售（實體營運）；二是按權益法核算的投資收益（投資管控）。
被投公司分兩類：一是合營企業（持股比例大于等于50%），包括長安福特、長安馬自達（長安标緻已于2000年4月出清）；二是聯營企業（持股比例小于50%）。
從長安鈴木、長安福特、長安馬自達，股權投資損益（權益法）對長安汽車業績的影響舉足輕重，特别是長安福特（長安汽車持有50%股權）。
- 長安鈴木
長安鈴木是長安汽車投資的第一家合資公司，持股比例為50%，主産奧拓微型轎車。
1996年，長安鈴木按權益法産生的投資收益為負2126萬元。
2009年，長安鈴木營收達93億，但僅貢獻投資收益4016萬元；
2011年，長安鈴木貢獻投資收益沖高到9450萬元後回落，2012年回落至5000萬元以下，2013年僅為91.8萬元；#奧拓賣不動了#
- 長安福特
2001年，長安汽車投資長安福特，持股26%；
2003年，長安汽車從長安集團收購長安福特24%股權，持股比例達到50%。
2009年，長安福特營收達370億、淨利潤16.9億，貢獻投資收益8.35億；
2014年，長安福特營收達1064億、淨利潤144億，為長安汽車帶來71.5億投資收益，相當于扣非淨利潤的98.2%。
2016年，長安福特淨利潤達182億，為長安汽車帶來90.3億投資收益，相當于扣非淨利潤的95.6%！
2017年，長安福特貢獻的投資收益超過長安汽車扣非淨利潤！
2018年，長安福特營收暴跌，淨虧損8億，給長安汽車帶來4.16億投資虧損；
2023年，長安福特銷量為23.6萬輛，按權益法确認投資損益為負7.12億。年末股權投資賬面餘額歸零。
不過，長安與福特的合作并未終結，雙方新設“長安福特新能源汽車科技有限公司”，首款戰略産品CX810正在有序推進。
- 長安馬自達
2012年，長安馬自達分立新設；2013年貢獻投資收益約5000萬元；
2014年，按權益法确認投資收益5.1億；2015年增至8.3億；
2018年，長安馬自達貢獻投資收益12.6億，緩解了長安福特業績暴跌産生的沖擊，上市公司扣非淨利潤為負32億；
2019年，長安馬自達貢獻投資收益9.3億，怎奈長安福特負19.3億、長安标緻負11.1億……最終，上市公司長安汽車扣非淨虧損達48億；
截至2023年末，長安馬自達股權投資賬面餘額為8.8億；
當年，旗下一個合資企業（長安福特）貢獻投資收益就占淨利潤的九成。今天的長安汽車已不是同一家企業。
自主品牌的崛起
1）銷量觸底反彈
2016年，長安汽車銷量沖高到306萬輛後，開始走下坡路；2017年下降6.2%至287萬輛；2018年大跌27.8%至214萬輛；2019年跌至谷底，銷量176萬輛。
2020年，長安汽車銷量開始緩慢回升；2022年銷量235萬輛。
2023年，長安汽車銷量255萬輛，同比增長8.8%，約為2016年峰值的83.3%。
2024年Q1，長安汽車銷量69.2萬輛，同比增長13.9%。
銷量達峰後斷崖式下跌，根源在合資品牌；近年的觸底反彈，原因是自主品牌的崛起。
2）自主品牌崛起
長安汽車旗下有長安啟源、長安引力、長安凱程、深藍、阿維塔五大自主品牌。
2021年Q3，自主品牌銷量為38.5萬輛，占總銷量的72%；其中新能源車3.4萬輛，占自主品牌銷量的8.9%；
2022年Q3，自主品牌銷量42.3萬輛，占總銷量的76%；其中新能源車7.1萬輛，占自主品牌銷量的16.9%；
2023年Q3，自主品牌銷量52.9萬輛，占總銷量的81%；其中新能源車13.1萬輛，占自主品牌銷量的24.7%；
2023年全年，自主品牌總銷量達210萬輛，總銷量的82.2%：其中新能源車銷量47.4萬輛，占自主品牌銷量的22.6%。
2024年Q1，自主品牌銷量58.9萬輛，占總銷量的85%；其中新能源車12.9萬輛，占自主品牌銷量的21.9%。
新能源轉型初見成效，但落後于大盤——2024年4月，中國新能源車廠商批發滲透已達40%；自主品牌新能源車滲透率更是達到53.6%。
與華為的合作
長安汽車顯然打算雙管齊下：一邊努力做好自己的啟源、深藍；一邊積極推進外部合作。例如，與華為、地平線成立合資公司。
1）阿維塔難言成功
2017年，長安與蔚來達成戰略合作，2018年長安蔚來正式成立合資公司。
随後幾年沒有取得實質性進展，2021年合資公司更名為阿維塔科技。引入甯德時代，簽約華為，确立了“CHN”模式（長安、華為、甯德）。
2023年，阿維塔銷量不到3萬輛，距10萬輛的銷量目标相差甚遠。全年營收56.4億、淨虧損36.9億（2022年淨虧損20.2億）。按權益法，長安汽車确認投資虧損15.8億。
2023年，長安汽車售出47.4萬輛新能源車，阿維塔占比不到6%。
銷量不理想，虧損未收窄，阿維塔難言成功。但在2023年，長安汽車向阿維塔追加投資12.3億。
與此同時，長安汽車斥資13.3億增持深藍汽車，股比達到51%。2023年2月1日至年末，深藍汽車營收達258.8億，約為阿維塔的4.6倍。
長安汽車一面保持與華為合作的誠意與耐心，一面全力培養自己的品牌，特别是深藍。
2）互相遷就
2024年1月16日，華為斥資10億注冊成立“深圳引望智能技術有限公司”（以下簡稱“引望智能”）。
華為拟将智能汽車解決方案業務（包括核心技術、人員）注入新公司，同時承諾“不從事與目标公司業務範圍相競争的業務”。
智能汽車不是華為的“主航道業務”且“閉環”無望，剝離意味着不再為其燒錢。新公司必須自負盈虧、自己找米下鍋。
2024年4月24日，華為汽車BU獨立後首次亮相，釋出名為“華為乾崑”的智能汽車解決方案。
新公司最重要的股東也是戰略合作夥伴是長安汽車。根據雙方在2023年11月25日簽署的《合作備忘錄》，長安汽車及其關聯方股權上限為40%。
長安汽車2016年達到的高度，十倍于江淮、小康的曆史最高紀錄，連比亞迪都要到2024年才有可能打破。
俗話說“瘦死的駱駝比馬大”，更何況長安汽車是根正苗紅的央企，華為選擇長安汽車為主要合作夥伴，搭建合資公司非常理性。
2024年5月6日，長安汽車釋出公告稱：“雙方正就關鍵條款進行進一步協商”，預計不晚于8月31日簽訂最終交易檔案（較原計劃推遲三個月）。
衆所周知，華為智能汽車BU與車企有上、中、下三種合作模式：上策是智選車模式，賽力斯、江淮、奇瑞等與華為深度合作；中策是HI模式，唯有長安汽車旗下阿維塔采用；下策是零部件供應商模式。
但是，長安汽車隻接受中策，即HI模式，華為必須遷就。因為，成立引望智能是華為汽車業務的勝負手，但卻不是長安的。
據餘承東透露，賽力斯、江淮、北汽、奇瑞均收到參股邀請，東風、一汽也是潛在投資者。但上述車企至今沒有明确投資意向。
*以上分析僅供參考，不構成任何投資建議
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