随着一季報出爐，FOF的持倉情況随之公布。
劉旭、鮑無可......
專業機構偏愛這些經理管理的基金
國金證券(600109)研報指出，2024年一季度，FOF重倉基金中持倉占比最高、重倉持有數量最多的主動權益基金為“大成高新技術産業”，本季度基金持倉市值占全部重倉基金市值的比例為3.90%，在參與統計的FOF中有52隻重倉該基金，較上季度數量增加28隻。
圖表1：FOF持倉占比前20的主動權益類基金，資料來源:Wind，國金證券研究所，截至2024/3/31
圖表2：FOF持有數量前20的主動權益類基金，資料來源:Wind，國金證券研究所，截至2024/3/31
WIND資料顯示，大成高新技術成立于2015年2月，基金經理為劉旭，最新規模達69.32億元。業績方面，今年一季度，大成高新技術産業表現不錯，以A份額為例，淨值增長率達到10.33%！
如何對高新技術産業進行認定？劉旭在一季報中指出，本基金将 28 個申銀萬國一級行業中的計算機、電子、傳媒、通信、機械裝置、電氣裝置、國防軍工、汽車和化工歸為高新技術産業。本基金将滬深兩市中從事高新技術産業的上市公司定義為高新技術産業上市公司，具體包括以下兩類公司：（1）主營業務屬于高新技術産業的公司（2）目前非主營業務提供的産品或服務隸屬于高新技術産業，且未來這些産品或服務有望成為主要利潤來源的公司。
鮑無可管理的産品同樣備受基金機構的青睐。
WIND資料顯示，“景順長城價值邊際”成為2024年一季度FOF持倉占比第3名的主動權益類基金，也是持有數量第2多的基金，還是FOF重倉基金中持倉占比提升第4多的基金産品。
圖表3：FOF持倉數量提升/下降前10的主動權益類基金，資料來源:Wind，國金證券研究所，截至2024/3/31
鮑無可是典型的價值派選手，持倉風格偏向穩健，十分重視組合的安全邊際。今年一季度，在多數基金經理管理規模縮水的背景下，鮑無可的管理規模逆勢攀升，突破200億大關。
縱觀鮑無可近年來的業績表現，重倉能源股是其業績增長的重要原因。一季報中，鮑無可指出，能源相關的資源闆塊在我們的投資組合中占據較大比重，我們對這一領域持續看好。雖然中國經濟目前面臨一定壓力，但全球其他地區的經濟表現穩定，對資源品特别是能源的需求持續增長。在供給端，由于環境、社會和治理（ESG）等因素的影響，全球能源類資源品的産量增速較低。即便在産品價格高企的背景下，原油、煤炭等行業的資本投入依然處于低位。鑒于這種供需格局，我們預計資源品的供需沖突可能會進一步加劇。是以，市場可能顯著提升對這些産品的遠期價格預期。
此外，也有基金偏愛新生代基金經理管理的産品。WIND資料顯示，任職年限在3年以下的基金經理所管理的主動權益基金中，包正钰管理的“易方達價值精選”一季度FOF重倉持
有市值占FOF重倉基金總規模比例最高；排名靠前的新生代基金經理還有天弘基金的金夢、富國基金的徐智翔、南方基金的任婧等。從一季度回報來看，許拓管理的“永赢股息優選”、劉傑管理的“嘉實資源精選”以及周德生管理的“國融融盛龍頭嚴選”季度回報相對優異，一季度回報分别為17.58%、16.87%和14.55%。
自産自銷？
3家持有自有權益基金超10億
WIND資料顯示，今年一季度，包括易方達基金、中歐基金、廣發基金、彙添富基金、交銀施羅德基金以及富國基金等基金管理人FOF産品均持有自家權益基金。
國元證券(000728)研報指出，在持有自家基金方面，易方達FOF重倉持有自有權益基金36.17億元，占全部重倉權益基金的比例為90.82%，幾乎是一把“梭哈”自家基金公司産品。
圖表4：易方達FOF持有自家主動權益基金情況，資料來源:Wind，國金證券研究所，截至2024/3/31
其中，持有市值最高的基金為“易方達瑞恒”，基金經理為蕭楠/王元春，自家持有市值5.84億元；排在其後的為“易方達供給改革”（5.35億元）和“易方達價值精選(110009)”（5.17億元）。
此外，中歐基金持有規模排第二，中歐FOF重倉持有自有權益基金11.67億元，占全部重倉權益基金的比例為86.79%，其中，中歐FOF持有市值最高的基金為劉偉偉管理的“中歐明睿新常态”，持有市值2.73億元；排在其後的為“中歐豐泓滬港深”（2.43億元）和“中歐價值智選回報”（2.05億元）。
圖表5：中歐FOF持有自家主動權益基金情況，資料來源:Wind，國金證券研究所，截至2024/3/31
廣發FOF重倉持有自有權益基金10.50億元，占全部重倉權益基金的比例為59.53%，其中，廣發FOF持有市值最高的基金為“廣發多因子”，持有市值1.98億元；排在其後的分别為“廣發内需增長”（1.51億元）和“廣發鑫享”（1.12億元）。
圖表6：廣發基金FOF持有自家主動權益基金情況，資料來源:Wind，國金證券研究所，截至2024/3/31
從業績表現來看，FOF持有的自家産品業績表現有盈有虧。例如，中歐FOF持有的兩隻葛蘭管理的産品——中歐醫療創新和中歐醫療健康，業績表現均不佳，一季度回報分别為-18.06%和-14.94%；持有的代雲鋒管理的中歐優質企業一季度虧損了10.91%！
對于買入那些業績虧損的FOF，業内人士往往質疑，這是利用FOF為自家基金引流，達到自産自銷的目的。
重倉自家基金的FOF被稱為内部FOF，這是FOF的一種正常配置政策。實際上，大部分基金公司的FOF産品處在生存線上，需要依托基金公司的品牌去開拓市場、提高知名度。對于基民而言，FOF産品偏好購入自家産品，可以避免雙重收費。