三足鼎立支撐A股五月行情？投資主線有哪些？十大券商政策來了

财聯社

2024-05-05 19:15釋出于上海上海報業集團旗下《财聯社》官方賬号

财聯社5月5日訊（編輯若宇）十大券商最新政策觀點新鮮出爐，具體如下：

中信證券：三足鼎立支撐五月行情

步入5月，随着财報季落幕，政治局會議定調，美元降息預期明确，改革預期開始強化，全球資金對中國資産的配置意願強烈，市場風險偏好顯著提升，市場博弈将趨于緩和，預計A股在績優成長、活躍主題、紅利品種的三足鼎立下，5月行情将更穩更持續。

具體配置建議圍繞三個方面展開：①績優成長方面，重點關注工程機械、家電、基礎化工、消費電子等制造業龍頭，産業周期築底企穩的醫藥，以及港股的消費和網際網路龍頭。②活躍主題方面，低空經濟、AI産業化、生物制造等主題預計仍将維持較高熱度③低波品種方面，繼續關注自由現金回報率穩定的水電，保費穩定增長的财險，股息率預期可觀且資産品質預期改善的銀行，還有2023年報分紅比例提升、經營穩定的部分消費品龍頭。

華安證券：新一輪上漲機會來臨，優選高彈性成長和硬基本面品種

“五一”節前，A股市場整體上漲，“五一”期間，海外股市表現優異，國内政治局會議和美聯儲FOMC會議定調相繼落地。展望後市，中央政治局會議政策定調積極超預期，美聯儲表态穩中偏鴿，内外會議定調共振有利于提振市場風險偏好，後市有望迎來新的一波上漲行情。一方面，在一季度經濟實作“開門紅”、GDP增速高于全年經濟目标的背景下，4月中央政治局會議要求政策繼續靠前發力，針對财政節奏偏慢等問題作出了針對性回應，打消了此前市場對于一季度GDP增速超預期後政策力度收緊的擔憂。另一方面，美聯儲主席鮑威爾會後表态整體偏鴿派，疊加美國就業資料走弱，年内降息預期有所改善，外部風險偏好提振。

行業配置方面，關注四條主線：第一條主線是市場β下的高彈性成長和券商，如電力裝置、泛TMT闆塊、電子；第二條主線是農林牧漁，當下時值較好的中長期配置契機；第三條主線是具備景氣或業績支撐的基本面品種，如工業金屬、電力、食品飲料；第四條主題是“新質生産力”機會不斷，當下裝置更新存在持續性催化，建議關注半導體裝置、專用裝置、環保裝置、工業母機、機器人等方向。

華泰證券：權益資産的戰術交易視窗

4月30日中央政治局召開會議，會議決定于今年7月召開二十屆三中全會，重點研究深化改革，或提振市場風險偏好；此外會議肯定Q1經濟成績，後續政策“堅持乘勢而上，避免前緊後松”，有助于提振業績預期。4月美非農不及預期顯著增強市場降息預期，結合5月FOMC會議聯儲态度明顯較鴿、且宣布自6月起放緩縮表節奏，關注後續海外流動性“鐘擺回歸”戰術機會。4月國内制造業PMI超彭博一緻預期、非制造業PMI仍處于擴張區間，且結構上指向出口鍊與消費、後者亦與五一出行/消費資料交叉驗證。

配置上，紅利仍為中期底倉，戰術上可交易港股、滬深300與部分會議主題。第一，内外催化下市場情緒或短期改善，戰術上或可關注受益于海外流動性“鐘擺回歸”的港股、滬深300，及部分會議提及之主題如新質生産力、擴大内需等；第二，但考慮國内經濟仍處于新舊動能轉換期→盈利或仍将呈現有拐點而無彈性的特點，此基礎上倘若海外流動性拐點仍難确立，紅利資産便仍是中期底倉選擇，如若調整則或帶來配置機會。短期對紅利資産的輪動則可沿A股内部、AH之間繼續适當做高低切換，可關注A股白電、乳品，港股紅利中大金融/公用事業等，中期尋找ROE可持續提升的方向。景氣方面，供給減壓和外需拉動或仍是主要線索。

信達證券：3月下旬以來的震蕩或已結束 5月可能繼續上漲

4月以來因為美聯儲降息推遲預期、季報期主題投資降溫、經濟資料受高基數影響表現一般等因素影響，市場偏震蕩。這些影響到5月或将會逐漸結束，市場可能重新再次上行。我們認為再次上行的核心力量主要有三點：（1）美聯儲降息推遲背後是美國經濟的再通脹，曆史經驗告訴我們，再通脹的初期對權益通常是利多，因為很多經濟相關類闆塊盈利通常會再次回升。全球經濟庫存周期有望共振上行，同時還有望緩和國内的通縮預期，中國相關權益資産或最受益。（2）國九條等相關政策持續發力，股市生态慢慢發生變化，股市融資規模減少，分紅規模增加，供需結構持續改善。（3）2-3月市場上漲的過程中，以私募為代表的絕對收益類投資者倉位并不高，後續還有繼續補倉的空間。

行業配置建議：5月季節性規律風格通常會略偏向小盤成長，是以短期可能會呈現出風格的高低切，但我們認為風格的大趨勢還在價值，高低切可能不會持續很久。2024年年度建議配置順序：上遊周期>汽車汽零、出海>金融地産>AI、老賽道（醫藥半導體新能源）>消費，排序靠前的可能是未來牛市的最強主線。

國海證券：中國資産有望延續修複拾級而上

二季度政策建議保持積極有為的基調，4月份市場呈現“當弱不弱”的格局，在經濟保持複蘇，外資顯著流入的大背景下，中國資産有望延續修複，拾級而上。大陸制造業PMI連續兩月在榮枯線上方，外需部門延續強勢，内需部門中基建投資邊際改善，地産偏弱但對經濟的負面沖擊在減輕，經濟整體進入階段性複蘇的周期。流動性是外緊内松的格局，美聯儲降息再推遲，美元偏強；國内宏觀流動性中性偏松，微觀流動性環境持續改善，離岸人民币匯率逆勢走強。此外，4月30日中共中央政治局召開會議，增量角度來看本次會議釋放三個信号：一是7月将召開二十屆三中全會；二是地産需求端政策地方事權進一步下放，供給端舉措加速落地；三是二季度地方專項債發行将提速、超長期特别國債有望迎來首發。

行業配置重點關注包括：1）大規模裝置更新：政策大力扶持的背景下，順周期闆塊有望率先受益，化工、機械等細分行業或将開啟新一輪上行周期；2）消費品以舊換新：目前智能化已經成為汽車和家電産品的重要發展方向。随着國家和各地方開啟新一輪補貼政策，汽車、家電更新換代需求有望持續提升；3）全球進入到人工智能大時代，AIGC為行業發展帶來新機遇，硬體、軟體及内容闆塊受益于AIGC的應用，景氣度将持續提升。5月首選行業為化工、家電、電子。

招商證券：乘勢而上再上台階

展望5月，随着業績披露落地，政治局會議定調“乘勢而上”，專項債和特别國債項目有望加速落地，去年低基數背景下盈利結構性改善的趨勢仍在，企業盈利品質進一步改善。流動性層面，三中全會将于7月召開，國内資金風險偏好有望改善，人民币和港币走強顯示外資持續增持中國資産。本次年報和一季報确認A股資本開支增速下行、自由現金流FCF改善、分紅比例持續提升的趨勢，A股給投資者帶來的真實内在回報提升。高ROE高FCF龍頭政策有望成為新的投資範式。除此之外，科技闆塊在業績披露期結束後有望重新回歸，市場将會呈現中證A50、滬深300品質為代表的FCF龍頭和科創50雙輪驅動再上台階的局面。

行業選擇層面，短期圍繞業績改善方向，中長期關注盈利和産能擴張出現拐點的方向。建議重點關注科技成長領域的電子、計算機、醫藥生物；消費周期領域細分行業的龍頭，食品飲料、家電、有色、汽車、機械等。5月重點關注五大具備邊際改善的賽道：AI算力（伺服器、光子產品，PCB）、工業金屬（銅、鋁）、內建電路（存儲晶片、半導體裝置）、低空經濟（飛行汽車、數字基建、無人貨運）、船舶（造船、油運）。

開源證券：不急于一時保持耐心等風來

現實基本面尚在溫和修複，然而分子端預期已然開始搶跑。經曆了2-3月的反彈之後，市場需要新動能以支撐指數繼續上攻，分子端尤其重要，而在分母與分子端形成向上的合力之前，政策應對上依然建議不急于一時，保持耐心等風來。在此期間，結構決斷的重要性更大。建議繼續聚焦一季報業績增速靠前且景氣預期改善最為明顯的行業。另一方面，美國開啟新一輪補庫周期，海外制造業有望出現半年度級别的複蘇小周期，意味着未來一段時間外需彈性将大于内需。由此，結合戰略與戰術層面，在宏觀預期平穩修複的大方向上，尋找擁擠度低、盈利預期改善的高成本效益資産，有望繼續成為5月的決勝手。

行業配置建議：（1）制造業出海+業績預期占優+景氣預期上修：工程機械、商用車、通信裝置；（2）宏觀脫敏方向的獨立景氣周期：半導體、養殖、油運/船舶、低空經濟；（3）中期次元，利率中樞低位、景氣趨勢稀缺、政策強化分紅是基準情形，紅利資産仍是底倉配置的最優選擇，重點關注：油氣開采、公用事業。

中泰證券：流動性推動的“賠率交易”

去年四季度到今年一季度，大類資産的核心定價因子從流動性轉向基本面。其中一季度海外經濟的強預期和強現實可以歸因為前期金融條件的持續寬松。與此同時，一季度美國金融條件又進一步寬松，但與去年四季度不同，這種寬松有隐患。4月份大類資産的表現提示我們這種隐患可能成為部分資産的短期交易風險。5月份，我們在“有頂有底波動加大”的基礎上，進一步強調流動性外溢對A股的支撐。

5月行業配置的主線是“資産荒”和“賠率交易”。（1） “資産荒”邏輯下，我們繼續看好紅利資産的後續表現。（2）“賠率交易”方面，我們提示關注部分估值處于曆史偏低水準的内需品，主要包括醫藥、紡織服裝和食品飲料，短期内可能有估值修複的機會。

興業證券：做多中國重塑核心資産統一戰線

首先，年初市場過度悲觀的預期，已在被經濟資料、政策發力逐漸自低位糾偏，這與2023年的節奏恰恰相反，也是我們今年反複強調“多頭思維”的重要原因。目前這種預期的修複、風險偏好的回暖仍在繼續：1）一方面，4月政治局會議定調較為積極，有望進一步提振市場信心。2）另一方面，4月制造業PMI“量穩價升”，指向中國名義經濟有望繼續改善。其次，美、歐、日等市場在經曆去年以來的大幅上漲、指數創曆史新高後，經濟疲态逐漸顯現、行情波動明顯加大。與之相比，目前仍處低位且經濟與政策邊際改善的中國資産，成為更高成本效益的選擇。

5月重點行業推薦：食品飲料（财報彰顯盈利韌性，高分紅比例+估值低提供高安全邊際）、電力裝置及新能源（悲觀預期有望修複，關注出海+困境反轉邏輯）、光子產品（大廠資本開始大幅提升，明年1.6T有望超預期）、電子(全球消費電子周期回升，AI算力建設提速支撐核心環節景氣)、港股網際網路（壓制因素緩解+估值低位帶來正回報，後續仍具修複彈性）。

華金證券：節後可能延續震蕩上行成長占優

節前預期的風險事件基本未發生，節後A股繼續震蕩上行。（1）經濟修複和盈利改善預期持續。一是五一假期出行、消費較好，符合此前預期；二是政治局會議定調提升經濟和盈利預期。（2）流動性：美聯儲延後降息已被充分預期，國内維持寬松，節後融資、外資流入可能上升。（3）政策提振風險偏好：一是節日期間無明顯風險事件，習主席訪歐或提升市場情緒；二是政治局會議或提振節後市場風險偏好。

節後行業配置：成長占優，關注TMT和核心資産。（1）節後TMT和核心資産可能占優：一是根據曆史複盤經驗，指數快速上行時科技成長、有色、券商等行業表現相對占優。二是根據之前的分析，外資短期可能持續流入，電新、家電、食品飲料等核心資産可能受益。（2）節後建議關注：一是政策和産業趨勢向上的傳媒（AI在遊戲、教育等的應用）、計算機（自動駕駛、資料要素）、通信（算力、低空經濟和車聯網）、電子（半導體、消費電子）；二是超跌和景氣修複的電新（電池、光伏、風電）、券商、消費（食品飲料、旅遊、紡服）、化工、汽車、家電等。

（财聯社若宇）

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