中糧糖業2023年的年報已發——又到了“枯燥”的财務報表分析時間。中糧糖業是我長期跟蹤的投資标的，從去年開始，中糧糖業的季報、半年報、年報，我基本上都會看，因為我覺得，一個合格的價值投資者，摁電腦是基本功，看财報是必修課。
一、産銷量
翻看中糧糖業2023年年報，最重要的資訊就是營業收入。2023年，中糧糖業實作主營業務收入329.38億元，同比增加24.60%，主要是由糖和番茄醬兩樣産品貢獻的。
從産量上，自産糖2023年的産量幾乎是與2022年持平的，變化不大。銷售量涉及到庫存量的增減，雖然對營收有影響，但是很難準确預測。番茄醬的産量倒是實作了不錯的增長，增幅為17.56%。
二、營業收入
營業收入方面，加工糖2023年的核算方法和2022年發生了改變。原本“加工糖”的部分銷售收入作為“貿易糖”計入，拉高了“貿易糖”的營業收入貢獻度和毛利率。這次，把“加工糖”的部分銷售收入從“貿易糖”調整回“加工糖”，“加工糖”的營業收入貢獻度和毛利率雙雙提升。
自産糖和加工糖，其實可以作為一個整體來考慮，這兩項加起來大概有200億元的營收，番茄醬（主要也是自營）的毛利率雖然高，有44.93%，但是營收規模才隻有26.42億元，大概隻有糖營收的10%左右。是以，分析中糧糖業，還是應該以糖為主。
從産銷量看，糖的産量其實2023年和2022年相差不大，是以，營收的大幅增長，主要是因為糖價的增長。
根據生意社提供的資料，白糖2022年的年均價為5795元/噸，2023年的年均價為6817元/噸，同比增加17.6%。同期，中糧糖業涉及糖業務的總營收為300億元左右，同比增加23.4%，基本上和糖價增幅趨同。這說明，糖價是驅動中糧糖業營收增長的主要原因。
三、遠期展望
如果白糖價格能夠維持在高位，那麼，中糧糖業的糖營收就可以在高位同比持平；結合番茄醬業務的持續穩定增長，那麼，中糧糖業的總體營收就可以實作穩定增長。
那麼，白糖價格能不能維持在高位呢？這個似乎和諸多因素有關，有人說美聯儲馬上就要啟動擴表、降息，大宗商品即将迎來大牛市，似乎構成大宗商品維持高位的宏觀支撐。
但是，資本市場的很多事情，就怕想當然，說到底，支撐商品價格的最核心因素是供求關系，貨币政策是可以影響需求，但是能不能引爆商品價格，還得看供給——就怕2024年，白糖是個豐收年。
“走一步，看一步”，有時候是做周期股的常态，大家習慣就好！是以，我很少預測商品價格，我一般隻有在足夠“安全邊際”的保護下，才會進場。