中國基金報記者 曹雯璟
中共中央政治局4月30日召開會議，重點研究進一步全面深化改革、推進中國式現代化問題。會議分析研究目前經濟形勢和經濟工作。此次政治局會議強調了哪些方面？和之前的表述有哪些不同，透露出哪些信号？對經濟和金融市場會有哪些影響？對此，中國基金報記者采訪了廣發、中金、華泰、申萬宏源、海通、中信、中泰、華福、國盛等近10家券商機構。
多位券商業内人士表示，4月政治局會議對開年經濟表現評價較為積極，政策指出“乘勢而上，避免前緊後松”，這是一個重要的定調。預計積極的宏觀政策環境仍會延續，二季度主要是加快落實存量政策。财政節奏或邊際加快，貨币政策穩健趨于寬松，短期匯率仍是需要考慮的重要變量。此外，“消化存量房産和優化增量住房”的政策措施值得關注。資本市場方面，會議整體定調積極，後續A股市場修複行情有望延續。
廣發證券：“壯大耐心資本”在政策操作層面
存在想象空間
廣發證券首席經濟學家郭磊對一季度政治局會議精神的了解包括以下幾點：
第一，對于年初以來的經濟，會議一方面指出“呈現增長較快、結構優化、質效向好的特征，經濟實作良好開局”；同時又強調“經濟持續回升向好仍面臨諸多挑戰”。郭磊指出，政策對一季度經濟表現表示肯定；同時又看到宏微觀的短闆及外部環境的變數。
第二，政策指出“乘勢而上，避免前緊後松”，這是一個重要的定調。“乘勢而上”和“切實鞏固和增強經濟回升向好态勢”意味着二季度仍将維持穩增長的政策基調，這對于實際增長回升後，名義增長接力修複是一個有利條件。
第三，尤其值得注意的增量政策是“統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施”。郭磊提到，這标志着在“三道紅線”推動房地産供給端去金融化之後，房地産政策過渡到合理支援需求端、推動市場供求平衡和高品質發展的新階段。這對于宏觀總需求将有重要影響；也有利于進一步降低系統性風險。
第四，關于存量政策，會議強調要靠前發力有效落實已經确定的宏觀政策。财政節奏加快将是二三季度看點。關于降息降準空間，理論上在名義GDP已開始回升、利率前期下行幅度較為顯著、美國降息周期後移帶來外溢效應的背景下，空間應不會太大；但由于此次政治局會議再次提到利率和存款準備金率政策，市場後續對此可能會存在一定預期。
第五，重點省市的債務化解是今年經濟工作重要任務之一。會議強調了統籌化債和經濟發展，“確定債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展”，這有利于在控制地方債務風險的過程中盡可能保持總量穩定。
第六，會議指出“要積極發展風險投資，壯大耐心資本”。
郭磊認為，“耐心資本”就是立足中長期投資，從更長的次元來看待中國經濟和中國資産的資金。發展新質生産力、推動現代化産業體系意味着有一部分投資短期“戰略性”特征更明顯，必須從更長的久期來看待它的“經濟性”，這一點比對于“耐心資本”的特征。“壯大耐心資本”在具體的政策操作上存在想象空間。
華泰證券：全方位鞏固逆周期成果
化解存量問題
華泰證券首席宏觀經濟學家易峘表示，本次政治局會議有關逆周期調節政策的基調仍偏積極，表示政策應“乘勢而上、避免前緊後松”，但相關“細節”相比 12 月會議明顯更為具體。其中，點明有效需求不足、企業經營壓力較大後，在财政、貨币、地産、擴大消費、社會保障、資本市場建設等各個領域均有更具體的政策“預告”。
政策表述更為具體，顯示重在執行。有關“統籌研究消化存量房産和優化增量住房的政策措施”的表述引起較大關注，如果有效執行，将對改善預期大有裨益。
易峘指出，地産和财政發債相關表述最超預期。地産政策聚焦消化存量房産和優化增量住房。相較于今年兩會時“加大保障性住房建設和供給、完善商品房相關基礎性制度”架構性的表述，本次政治局會議對于地産政策部署更為具體。考慮到近期多地推出房地産以舊換新政策，或展現本次會議提出的“消化存量房産” 的趨勢。
不過，值得注意的是對于消化存量的表述仍處于統籌研究階段，後續實行節奏和力度仍待觀察，尤其是需要關注财政和央行實際量化支援。
化解存量問題方面，除地産之外，在化債層面也有了更為具體的要求。後續需關注推進化解存量債務的同時是否對地方融資平台、地方政府現金流以及中小銀行有進一步的政策支援，幫助他們妥善化解存量債務的同時、繼續支援當地經濟健康發展。
海通證券：政策積極，靠前發力
海通證券首席經濟學家荀玉根表示，工作基調上，會議強調“堅持穩中求進工作總基調”，“堅持乘勢而上，避免前緊後松”。考慮到今年一季度，GDP實際同比增長5.3%，荀玉根預計積極的宏觀政策環境仍會延續，二季度主要是加快落實存量政策。
财政節奏或邊際加快。從會議表述看，财政“積極”的政策基調延續。今年财政赤字規模相比去年有所擡升，但是地方債務化解持續推進。一季度地方新增專項債的發行節奏偏慢，城投債淨融資偏低。荀玉根認為，接下來财政節奏或邊際加快，廣義财政保持必要支出強度。
貨币穩健趨松，但短期匯率仍是需要考慮的重要變量。荀玉根預計，接下來貨币政策穩健偏寬松，中期政策利率仍有調整空間，但考慮到中美利差有所走闊，匯率也是需要考慮的重要變量，需要政策權衡。
穩增長仍是今年的重點工作。一方面，積極擴大内需。另一方面，穩外貿穩外資。
房地産方面，荀玉根認為，房地産政策仍然以托底為主。對于消化存量、優化增量的地産政策效果，财政資金的支援力度是關鍵。
會議提出，要因地制宜發展新質生産力。荀玉根認為，科創領域仍是政策長期支援的方向。此外，要積極發展風險投資，壯大耐心資本。
中金公司：中央政治局會議定調積極A股修複行情仍将延續
中金公司研究部表示，會議整體定調積極，A股市場修複行情有望延續。近期A股市場從窄幅震蕩轉為向上突破，北向資金雖有波動但近期轉為流入，投資者風險偏好繼續回升。PMI顯示國内基本面環境邊際企穩，結合本次政治局會議較為積極的定調，我們認為預期最差的時點可能正在過去。
中金公司研究部同時指出，目前A股整體估值不高，曆史縱向及與全球主要市場的橫向對比均具備較好投資吸引力，在此背景下我們認為2月以來的A股修複行情仍有望延續，市場機會大于風險。
配置方面，近期投資者對地産鍊關注度有所提升，結合本次會議對地産領域表述，相關闆塊後市仍有望有階段性表現，需結合政策落實情況把握配置節奏；有科技進步預期驅動及新質生産力相關政策催化下的TMT領域中期仍有望有相對表現。
申萬宏源：經濟定調更積極
具體關注四大抓手
申萬宏源宏觀進階分析師屠強表示，經濟形勢定調方面，會議比兩會與去年中央經濟工作會議更為積極，再次強調“開局良好”。
經濟風險方面，對于内需風險的表态趨于緩和，但更加強調外循環風險：内需方面，仍強調有效需求不足，但删去“社會預期偏弱”，背後是一季度 GDP 超預期、小企業景氣加快恢複格局。外需方面，新增強調外部形勢複雜性“明顯上升”。
政策部署方面，在經濟定調更積極的同時，也新增強調“避免前緊後松”“堅持乘勢而上”，傳達出更積極的政策力度，具體關注四大抓手。在近年來最亮眼的一季度經濟成績單後，會議新增強調“堅持乘勢而上，避免前緊後松，切實鞏固和增強經濟回升向好态勢。”，實際上是傳達出政策會進一步發力保障經濟回升向好的思路。
具體抓手包括“擴大内需”、“化解風險”、“穩定外循環”、“促進供給”四個方面，也是聚焦三大短期風險：“有效需求不足”、“重點領域風險隐患較多”、“外部複雜性明顯上升”，以及中長期加快區域一體化發展與新質生産力等供給側問題。
中泰證券：
在積極政策預期的催化下二季度市場或穩中向好
中泰證券政策研究首席分析師徐馳表示，近期，在業績視窗期的擾動之下，A股市場輪動較快、缺乏趨勢性主線，國九條等資本市場政策持續出台，呵護市場制度改革預期向好，市場出現大幅調整的機率在情緒面回暖的基礎之上明顯減少。
本次政治局會議指出三中全會召開的時間在今年7月，這增加市場對下半年改革的預期。面對大陸經濟增長的内外壓力與調整，國内改革政策的發力或以“堅持以人民為中心、增強國内産業安全、加大科技創新”為主要方向。
徐馳認為，二季度市場或積極政策預期的催化下出現穩中向好行情。
投資方向上：地産修複預期增加，地産後周期消費及跟經濟強相關的耐用品消費或出現修複行情；壯大耐心資本，發揮私募資金對科技創新的投入支援，一些競争優勢強的科創屬性企業或引領成長風格的占優行情；聚焦新質生産力，建構現代化産業體系加碼，重視供應鍊安全導向中各個基礎性通用性産業鍊鍊長的央企龍頭，以及上遊資本品的需求提升帶來的投資機會。
中信證券：從政策底走向市場底
中信證券基礎設施和現代服務産業首席分析師陳聰認為，此次政治局會議強調了房地産市場供求關系的新變化和消化存量房産的重要性。簡言之，政策的重心并不是依托财政直接拉動投資，而是消化庫存修複市場投資信心。存量房産問題亟待消化是客觀現實，消化存量房産對化解房地産和金融領域相關風險有十分重要的意義。
他還提到，政策底部已過，期待市場底到來，看好交易服務商、物業服務公司和資産品質可靠的開發企業。房地産政策已經表明了積極消化庫存的态度，預計也将推出消化存量房産的具體政策措施。雖然各地房價仍然持續下降，但我們預計二季度核心城市房價已經有望企穩。
陳聰指出，從整個産業鍊來看，積極配合政府、服務交易流程、保障存量消化的輕資産龍頭預計最為受益于政策趨勢；高品質的空間營運和物業服務公司。受益于房地産市場的高品質發展，擅長提供優質産品、資産負債表聚焦核心城市的房地産開發企業，也可能迎來新的發展機遇。
華福證券：突出改革、
強調落實，質優促量穩
華福證券首席經濟學家燕翔表示，此次中央政治局會議在去年底中央經濟工作會議的基礎上做了進一步的落實和細化。在短期穩增長擴内需政策上，提出了要靠前發力有效落實已經确定的宏觀政策，實施好積極的财政政策和穩健的貨币政策；要積極擴大國内需求，落實好大規模裝置更新和消費品以舊換新行動方案。在長期經濟發展方向上，會議強調要完整、準确、全面貫徹新發展理念，加快建構新發展格局，着力推動高品質發展。
燕翔預計，後續相關産業政策、穩增長類政策還将陸續出台，但值得注意的一點是，随着大陸經濟發展步入新的階段，我們政策重點也有所改變，“依靠質優來促量穩”将是未來經濟政策的一大特點。
燕翔還指出，對資本市場來說，本次政治局會議強調了進一步全面深化改革、推進中國式現代化的重要性，提出要因地制宜發展新質生産力，進一步确立了未來經濟發展質優量穩的特征，在這種環境中，上市公司的高品質發展具備良好的經濟基礎，股票市場的行情仍然值得期待。結構上，可以關注盈利能力穩定、創新能力突出的優質企業。
國盛證券：促改革、
抓落實、穩地産、穩信心
國盛證券首席經濟學家熊園表示，本次會議總體符合預期，但有不少新提法、新要求。
本次會議最重要的信号是突出改革（“把改革擺在更加突出位置”），确定7月召開三中全會，主題是“進一步全面深化改革、推進中國式現代化”。
本次會議對于經濟形勢和後續工作思路的提法，基本符合市場預期，包括對經濟仍擔心、大方向延續中央經濟工作會議和“兩會”、沒有強刺激、抓落實為主等。
熊園關注到不少新提法、新要求，尤其是：擴内需重回主要任務之首；新提“堅持乘勢而上、避免前緊後松；消化存量房産和優化增量住房；靈活運用利率和存款準備金率等政策工具；確定債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展；壯大耐心資本”。
熊園指出，短期可以緊盯幾點：房地産政策的細化部署；再降準降息的可能性加大；超長期特别國債、專項債有望提速；各地項目新開工有望加快。
總體看，熊園認為，這是一次促改革、抓落實、穩地産、穩信心的會議，有利于提振市場情緒。
編輯：艦長
稽核：木魚
