■中國經濟時報記者 劉慧
中共中央政治局4月30日召開會議指出，要靠前發力有效落實已經确定的宏觀政策，實施好積極的财政政策和穩健的貨币政策。要及早發行并用好超長期特别國債，加快專項債發行使用進度，保持必要的财政支出強度，確定基層“三保”按時足額支出。要靈活運用利率和存款準備金率等政策工具，加大對實體經濟支援力度，降低社會綜合融資成本。
接受中國經濟時報記者采訪的人士表示，在此次會議部署之後，預計超長期特别國債二季度将會啟動發行，新增專項債使用進度也會加快，财政節奏或邊際加快。貨币政策方面，二季度寬松加碼必要性不足。也有分析稱，靈活運用或仍指向下半年降準降息。
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财政“積極”的政策基調延續
民生銀行首席經濟學家溫彬對中國經濟時報記者表示，從一季度情況來看，2023年增發的1萬億元國債仍是主角，今年2月底前資金已全部下達地方，并要求于6月底前使用完畢，這也是基建好于預期的重要支撐。在此次中央政治局會議部署之後，預計超長期特别國債二季度将會啟動發行，新增專項債使用進度也會加快，但重心或後移至三季度，形成資金滾動接續的局面，避免集中供給給資金面造成較大壓力，推升政府債券融資成本。财政部此前表示，将加強中央和地方資金、存量和增量資金統籌，與超長期特别國債資金形成合力，提高資金整體效能。會議還要求“深入實施地方政府債務風險化解方案，確定債務高風險省份和市縣既真正壓降債務、又能穩定發展”，化存控增、確定基層“三保”将成為下一階段工作主線。
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海通證券首席經濟學家荀玉根表示，從此次會議表述看，财政“積極”的政策基調延續。今年财政赤字規模相比去年有所擡升，但地方債務化解持續推進。一季度地方新增專項債的發行節奏偏慢，城投債淨融資偏低，接下來，财政節奏或邊際加快，廣義财政保持必要支出強度。
浙商證券首席經濟學家李超分析，2024年以來，新增專項債發行進度較慢，主要受财政紀律整頓和項目審查等因素影響。國家發展改革委近期披露，已聯合财政部對3.8萬個專項債項目進行審查把關，在項目審查結束後，預計後續專項債發行将顯著提速。此外，《政府工作報告》指出，從今年開始，拟連續幾年發行超長期特别國債，專項用于國家重大戰略實施和重點領域安全能力建設，此次會議明确提出“要盡早發行并用好”，參考2020年和2023年特别國債的發行節奏，預計本次超長期特别國債在二季度内開始發行的機率較高。
申萬宏源宏觀團隊分析稱，此次會議突出強調“要靠前發力有效落實已經确定的宏觀政策”。在财政政策方面，敦促财政融資提速，保證支出強度。對财政融資的敦促一方面源于“避免前緊後松”的新要求，特别是在服務消費整體呈現“旺季更旺，淡季更淡”的新特征之後。在經曆今年前兩個月服務消費的快速改善後，二季度服務消費或步入相對冷卻階段，就有必要通過财政政策的發力熨平季度之間的經濟節奏。另一方面或源于在财政收入相對低位徘徊階段，“保持必要的财政支出強度”更需要财政融資的支援。從此次會議的表态來看，後續财政支出相較一季度或将更加積極。
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貨币政策着力點将放在“精準有效”
對于貨币政策，溫彬表示，二季度寬松加碼必要性不足，除了經濟延續恢複态勢之外，降息空間一定程度上受到商業銀行利差收窄以及美國降息時點延後的雙重掣肘，但不排除通過降準配合超長期特别國債發行。貨币政策着力點預計将繼續放在“精準有效”方面，用好新設立的5000億元科技創新和技術改造再貸款，支援中小科技企業和重點領域數字化、智能化、高端化更新改造。充分發揮再貸款、再貼現、普惠小微貸款支援工具等作用，引導金融機構增加對民營和中小微企業貸款投放，降低融資成本。
海通證券研究所首席宏觀分析師梁中華對中國經濟時報記者表示，預計接下來，貨币政策穩健偏寬松，中期政策利率仍有調整空間，但考慮到中美利差有所走闊，匯率也是需要考慮的重要變量，需要政策權衡。
此次中央政治局會議對貨币政策還明确提及了利率和準備金率工具。李超對此表示，總量性寬松操作仍有空間，其中降準機率較大，時間點或考慮配合國債、地方政府債發行節奏，但降息（政策利率如逆回購、MLF利率等）需要考慮國際收支平衡的限制。目前，人民币匯率仍有一定的貶值壓力，大陸國際收支平衡仍需密切關注，短期看，降息可能受到掣肘。但從降低實體部門融資成本的角度來看，LPR有較大機率繼續被引導下行，其作為銀行報價，降準、降低存款挂牌利率等操作均可降低銀行負債成本，進而影響LPR報價，LPR的下行将帶動實際利率回落，實體部門融資成本下降改善投資、消費情緒。其他貨币政策工具方面，預計結構性政策工具将持續發力，發揮定向引導作用；短端資金面調控保持靈活适度，同步配合财政政策發力。
申萬宏源宏觀團隊表示，短期匯率壓力限制貨币政策進一步寬松，但靈活運用或仍指向下半年降準降息，維持三季度降準降息判斷不變，預計二季度國有大行存款利率進一步下降的機率在提高。貨币政策2024年年初靠前發力對信用激發的效果逐漸減小，“靈活運用”含有更多相機抉擇的意味，或源于貨币政策對匯率的高關注度以及目前人民币匯率波動相較去年更複雜。綜合來看，貨币政策保持适度寬松并推動社會融資成本下降的格局沒有變。考慮到“靈活運用”的措辭，此次會議提及的利率、準備金率政策不一定完全對标二季度，央行或需要看到6月份歐央行、美聯儲最新決議後再作出部署，維持下一個貨币政策發力視窗期可能在三季度的判斷不變，關注7—8月LPR下調及9月25BP降準的可能。
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