昨晚，賽力斯釋出年度和1季度報。年報，五一假期我好好看一下。本文先聊聊1季度報。2024年1季度，賽力斯實作營業收入265.61億元，恰好落在我于4月2日預估的245至270億元範圍内；賽力斯實作歸母淨利潤2.2億元，也恰好落在與預估的2至5.9億元範圍内。
昨天因為扭虧為盈“喜氣洋洋”，今天因為股價高開低走“垂頭喪氣”，很多人都經曆了這樣的“冰火兩重天”。以我多年的投資經驗來講，投資需要“不以物喜、不以己悲”的平常心。2021年，我曾經買過一隻股票叫百隆東方，前一日漲停，後一日跌停，然後15個交易日大漲40%。
舉這個例子，是想告訴大家，一天兩天的漲跌，哪怕是最極端的漲停、跌停，都沒有什麼名額意義，不過是部分資金進出造成的股價擾動，長期看，不影響趨勢的演進。
下面說回正題，還是探究一下2023年1季度報。
一、20%的毛利率
我不止一次說過，賽力斯的毛利率不能簡單參照2023年3季度之前的經驗。
估算賽力斯2024年1季度毛利率，需要基于兩點認識：一是公司的毛利率會随着汽車銷量的增加而提升；二是與問界對标的理想汽車毛利率就不低于20%。在以上兩點基礎上，我搭建了賽力斯的毛利率估算模型，估算的結果為20.38%；實際是21.52%，顯然我還是低估了1%。
這個低估的1%，在未來估算2季度業績的時候，我會綜合考慮。
二、各項費用
（一）銷售費用。2024年1季度的銷售費用率大概是12.82%，我的估算值為11.79%，大概低估了1%左右。未來估算2季度業績的時候，調整一下消費費用的估算原則。一是管道費用按照營業收入的8%估算；二是宣發費用按照營業收入的8%且每季度不多于12億元估算；三是其他費用按照每季度1億元左右估算。
（二）管理費用和研發費用。實際情況，和我預計的略有不同。原本我認為占營收2%的技術授權費應該計入“管理費用”科目，實際情況有較大可能是計入“研發費用”科目了。是以，才會出現高估了“管理費用”，低估“研發費用”的情況。為了友善就把管理費用和研發費用合并計算，計算公式為“營業收入×2%＋8.74”。
（三）财務費用。财務費用和估算得差不多，就是0左右。
綜上所述，管理費用、管理費用、研發費用之和低估了1.5%左右，剛好毛利率低估了1%，一來一去，剛和抵消，這才加上“收益（損失）”多了0.5%左右，這樣子，利潤的實際值和估算值就恰好差不多了。
三、小結
說實話，我很喜歡提前預測，然後用真實财報檢驗自己預測的研究方法，這樣子，我就可以知道，自己錯在哪裡，下次預測的時候就可以更新改進。
五一假期，我再把年報好好看看，祝大家節日快樂！