出品：新浪财經上市公司研究院
文/事了拂衣去
近年，在注冊制退市常态化及相關政策支援大背景下，陷入經營困境的上市公司正将破産重整作為風險出清新通道。
資料顯示，截至2023年12月31日，大陸經法院裁定準許重整計劃的上市公司已達118家，其中2019年至今數量為64家，占比為54.24%，超過一半。需要指出的是，A股上市公司破産重整案例中，主要以ST公司居多。據不完全統計，2023年被法院裁定準許重整計劃的*ST京藍、*ST正邦、*ST豆神等15家均已計劃執行完成。
頗為值得關注的是，*ST榕泰借重整似乎即将走出困境反轉之勢，即将成功摘帽。然而，頗為意外的是，公司可持續性經營能力遭監管質疑，未來是否可能存在變數或值得投資者高度關注。
可持續性經營能力遭質疑 問詢函一個月仍未回複
*ST榕泰通過破産重整後，實作了扭虧為盈。
2023年6月5日，公司被債權人申請重整；2023年9月6日，揭陽中院于決定對廣東榕泰啟動預重整；2023年11月24日，揭陽中院裁定廣東榕泰重整；2023年12月25日，揭陽中院裁定準許重整計劃；2023年12月29日，揭陽中院裁定确認重整計劃執行完畢。
重整方案顯示，公司現有IDC業務主要以輕資産營運模式為主，業務進一步發展過程中已顯現諸多瓶頸。重整完成後，未來業務發展方向為聚焦資料中心這一主業，同步發展算力産業。公司将聚焦“政府和科研+金融信創AI+網際網路客戶”三大客戶市場，以資料中心為基礎，算力産業為目标，深耕算力産業鍊，聚焦算力底座、算力服務、算力營運、算力排程，探索新能源與算力中心的協同發展。
值得注意的是，公司的股價自重整後，股價漲幅已經超200%。
來源：wind
在重整下，公司的賬面業績也成功扭虧為盈。根據重整計劃，公司轉增股本 774，436，609.00 股，累計增加資本公積12.9億元，産生債務重組收益近3億元。截止2023年報告期末，公司淨資産為6.25億元，2023 年度公司實作歸屬于上市公司股東的淨利潤為8257.34萬元，歸屬于上市公司股東扣除非經常性損益後的淨利潤為-2.2億元。
然而，在公司年報釋出不久後，公司卻遭監管質疑不斷，問詢至今已超一個月，公司仍未回複相關問詢。
3月23日，上交所要求公司說明本期确認債務重組收益的計算過程及依據；同時說明公司前期涉及的債務風險是否已徹底解決，持續經營能力是否存在重大不确定性。
與此同時，*ST榕泰目前仍存在的諸多訴訟及資産受限情況，也是上交所此次問詢的重要内容。公告顯示，公司2023年度扣非後淨利潤為-2.2億元；截至2023年末，公司未彌補虧損達25.65億元，超過實收股本總額三分之一；因借款抵押、司法查封導緻的受限資産合計6.34億元。上交所要求公司補充披露土地使用權等核心資産解凍進展、相關債務清償進展，化工材料業務處置方案執行進展、相關款項收回情況；說明上述受限資産用途、受限期限，對公司生産經營是否存在重大不利影響及應對措施；并分析相關訴訟對公司持續經營能力的影響，相關預計負債計提是否充分。
值得注意的是，公司對監管問詢一拖再拖，并未如期回複相關問詢。公司未來是否可能存在變數，或值得投資者高度關注。
4月25日晚間，公司釋出一季度業績公告稱，2024年第一季度營收約9837萬元，同比增加9.05%；歸屬于上市公司股東的淨利潤約424萬元；基本每股收益0.003元。
借道重整申請摘帽 曾現财務造假與實控人被逮捕
需要指出的是，公司借道重整成功後，申請摘帽。3月18日晚間公告，公司稱，股票滿足《上海證券交易所股票上市規則》第9.3.6條規定的可以申請撤銷對公司股票實施退市風險警示的條件，已向上交所送出撤銷對公司股票實施退市風險警示及其他風險警示的申請。
重整計劃執行完畢，公司控股股東拟變更為城市智算，實控人變更為吳境。
據悉，根據《重整投資協定》，城市智算和華著科技組成的聯合體作為重整投資人參與公司重整，在廣東榕泰的重整計劃經揭陽中院裁定準許後，正式成為廣東榕泰的重整投資人，與财務投資人共同受讓公司實施資本公積金轉增的7.09億股股票，占公司實施資本公積金轉增股票後總股本的47.98%。本次權益變動後，高大鵬持有的公司1.18億股股份占變動後公司總股本的7.98%，高大鵬将不再是公司控股股東及實際控制人。城市智算持有公司2.3億股股份，占變動後公司總股本的15.56%，為公司的控股股東。城市智算和華著科技不存在一緻行動關系，城市智算為吳境控制的公司，故本次權益變動後，公司的實際控制人将變更為吳境。
需要指出的是，公司原實控人被逮捕。2023年5月25日，上市公司根據北京市順義區監察委員會簽發的相關檔案獲悉，公司實際控制人高大鵬先生被實施留置并立案調查。2023年8月25日，上市公司收到實際控制人高大鵬先生家屬提供的北京市石景山區人民檢察院出具的《逮捕通知書》（京石檢捕通〔2023〕7号），獲悉高大鵬先生因涉嫌A錢罪，經北京市石景山區人民檢察院決定，于2023年8月8日被依法逮捕。
此外，公司出現财務造假及資金被占用等情形。
上市公司于2021年年度審計中發現，公司當時的控股股東及其關聯方存在占用公司資金的現象，截至2021年12月31日，原控股股東及其關聯方非經營性占用公司資金32，843.14萬元。截至2022年6月28日，原控股股東及其關聯方已歸還占用上市公司資金共計32，843.14萬元，控股股東及其關聯方非經營性占用的資金已全部歸還完畢。
公司2018年、2019年出現财務造假（虛增利潤），其中，2018年度通過虛構銷售回款虛增利潤1，224.69萬元；019年度通過虛構銷售回款虛增利潤3，124.23萬元、通過虛構保理業務虛增利潤1，177.99萬元，合計共虛增利潤4，302.22萬元。