上周寫了《下一站，港股高股息》，就有不少朋友驚歎：港股股息稅竟然要 20% 那麼高！？
作為 A 股投資者，從稅務角度，是幸福的，沒有資本利得稅，股息稅持有滿一年也能豁免，是以對于股票投資的稅收問題幾乎并不關注。
但在許多發達國家，稅收是個人理财生活的一個重要環節，也是決定投資行為的一個重要變量。著名的本傑明・富蘭克林曾經說過一句名言：“世界上隻有兩件事是不可避免的，那就是稅收和死亡”。
那麼，既貪圖港股的高股息率，又想降低稅負進一步提高股息率，可用兩全之策？
答案是有的：用好政策，借道QDII，可以變相讓港股股息率 “增加” 25%。
最高 28% 的股息稅
在寫《下一站，港股高股息》時，我簡單以 20% 來測算投資港股的股息率損耗。
當然，這樣的表述其實并不嚴謹，也不足以展現稅收對投資收益的損耗。事實上，内地個人投資者通過港股通投資港股，股息稅最高要 28%。
關于這個問題，要完全弄明白，是一件非常複雜的事情，簡單概括可以分為三類：
- 買香港上市的 H 股，中國結算代扣 20% 股息稅；
- 管理機構在境内的紅籌股 (比如中移動)，扣除 28% 個人所得稅（派息公司會預扣 10%，中國結算再代扣 20%）
- 管理機構在香港的紅籌股 (比如中國太平)，或者民企、香港本地企業等，中國結算扣除 20% 股息稅。
如果你希望了解背後詳細的政策，可以看中信建投 2023 年 10 月 9 日的研報《詳解港股投資中的股息紅利稅》或者是去年 9 月《【國君戴清 | 港股】港股分紅稅的起源、方式和影響 —— 港股往事之二》這篇推文。
對普通投資者，其實看懂中信建投制作的這張表就行了。
是的，上表最重要的，就是我用紅框畫出來的部分 —— 境外投資者，買 H 股股息稅 10%，紅籌股視管理總部 0 或 10% 都有，香港本地企業或外資股，則是 0%。
從節稅角度，享受 “境外投資者” 待遇，效果巨大。以一個管理總部在境内 (即認定為中國居民企業) 紅籌股為例，通過港股通購買，股息稅為 28%，1 元派息到手隻有 0.72 元；但是以 “境外投資者” 身份買，股息稅隻有 10%，到手 0.9 元，從 0.72 到 0.9 元，稅後股息可是增加了整整 25%。如果是 H 股，股息稅也可以從 20% 降低到 10%，相當于股息提升 12.5%。
而要成為“境外投資者”，易如反掌 —— 隻要你通過 QDII 基金而非港股通基金進行港股投資。
珍惜 QDII 港股高息基金
是的，請一定要珍惜，并高度關注市場上為數不多的 QDII 形态的港股高股息概念基金。
QDII 有多熱，如果你年初有關注幾隻日經 ETF 瘋狂的溢價，就會了解這種 “稀缺”。
QDII ，屬于需要外管局批額度的特殊管道，很容易出現因為 QDII 基金過于受寵而外管局新額度沒準許導緻限購，放到 ETF 上就容易出現溢價率大漲。
相比之下，港股通基金，因為通過港股通管道，是以額度近似于 “無限”。這些年新的港股基金，大多走港股通。畢竟對基金公司而言，寶貴的 QDII 額度，發一個納斯達克或者其他海外股市不香麼，何必在港股上占用寶貴的 QDII 額度。
正是以，對于近年每一個願意用 QDII 額度發港股基金的基金公司，我都緻以敬意 —— 以一個高息股政策愛好者的身份。
早年，在海外投資不那麼緊張的時候，QDII 港股基金其實不少，不過主要都是跟蹤恒生指數和恒生國企指數這兩大指數的，其中恒生國企指數一直被視為價值窪地，成為基于恒生 AH 股溢價指數做 A 股和 H 股輪動愛好者的絕佳載體。
但是，伴随這幾年恒生指數和恒生國企指數修改指數編制規則，引入更多科網股之後，其 “價值屬性” 就大打折扣了。
以恒生國企指數為例，2021 年迄今重挫，指數甚至低于 2016 年初，但如此低的指數位置，股息率卻隻有 3.58%，與當年 6%+ 不可同日而語。這就是一衆科網股沖淡了恒生國企指數 “價值” 味道。
資料來源：Wind金融終端
幸而，這幾年，有一些基金公司發了一些高股息、央國企概念的 QDII 港股基金，總算讓可選标的拓展了一些。
上周五，買了一點恒生央企 ETF (513170)，既是看中它的高股息率，也是看中剛上市的折價套利空間。
QDII 額度是個稀缺品，再加上 QDII 類 ETF 申贖比較複雜，是以 QDIIETF 的折溢價往往會存在比較離奇的分布，哪怕追蹤一個指數，都可能溢價率差異極大。是以諸位在選擇 QDII ETF 時，務必緊盯溢價率。
比如下圖是某隻 QDII 形态港股高息類 ETF 的多日日内走勢圖，可以看到黑色的價格曲線顯著高于紫色的 IOPV 淨值曲線，大體是 2% 以上的溢價。
資料來源：Wind金融終端
對于高股息政策愛好者，一定要有锱铢必較的心态。
如果連 28% 和 10% 的股息稅差異都在意，那麼明晃晃的 2% 溢價就更不能忍了。
自然，對于恒生央企 ETF (513170)這樣明晃晃的 1.5% 的折價也就不能錯過了。這是一隻 4 月 10 日剛剛成立，4 月 19 日才首日上市交易的新 ETF。新 ETF 在上市初期，出現折價并不奇怪，尤其是在近期港股表現不錯的前提下。但這種折價未必會長期持續，畢竟參看其他幾個同類基金，一般是平價和小幅溢價居多。從這點而言，折價買入，也算是赢在起跑線上。當然，周一收盤時，折價已經收縮到 0.76% 的水準了。
資料來源：Wind金融終端
另類港股高股息政策
恒生央企 ETF (513170)，追蹤的是恒生中國央企指數 (HSCSOE.HI)，一個 2023 年 4 月才釋出的新指數。
相比大家更熟悉的恒生國企指數，因為聚焦央企而沒有新潮的網際網路企業，是以過去五年裡面跌幅有限，不似恒生國企指數那麼受傷。
恒生中國央企指數，我視為一個 “準” 高股息指數。從下表可以看到，截至一季度的滾動 12 個月股息率為 6.54%，相比 A 股的同類央企指數，還是要高上不少的。
資料來源：Wind、Bloomberg
因為這是一個央企指數，是以成分股上具有顯著的央企特色，根據恒生指數披露的行業比例，金融股占比 32.06%，能源 25.41%，電信 12.11%。
雖然不是高股息指數，但從釋出以來的指數表現來看，哪怕是與今年一衆港股通高股息指數中比較搶眼的中證港股通高股息指數相比，也是常有輕微的優勢，并時不時領漲。如果考慮 QDII 載體在股息稅上的優勢，這意味着長期總回報會略高。
QDII 帶來的稅收優惠 + 剛上市的折價套利機會 + 過往相較同類穩健的表現，恒生央企 ETF (513170)顯然是近期同類基金中特别值得關注的一個。