上周写了《下一站，港股高股息》，就有不少朋友惊叹：港股股息税竟然要 20% 那么高！？
作为 A 股投资者，从税务角度，是幸福的，没有资本利得税，股息税持有满一年也能豁免，所以对于股票投资的税收问题几乎并不关注。
但在许多发达国家，税收是个人理财生活的一个重要环节，也是决定投资行为的一个重要变量。著名的本杰明・富兰克林曾经说过一句名言：“世界上只有两件事是不可避免的，那就是税收和死亡”。
那么，既贪图港股的高股息率，又想降低税负进一步提高股息率，可用两全之策？
答案是有的：用好政策，借道QDII，可以变相让港股股息率 “增加” 25%。
最高 28% 的股息税
在写《下一站，港股高股息》时，我简单以 20% 来测算投资港股的股息率损耗。
当然，这样的表述其实并不严谨，也不足以展现税收对投资收益的损耗。事实上，内地个人投资者通过港股通投资港股，股息税最高要 28%。
关于这个问题，要完全弄明白，是一件非常复杂的事情，简单概括可以分为三类：
- 买香港上市的 H 股，中国结算代扣 20% 股息税；
- 管理机构在境内的红筹股 (比如中移动)，扣除 28% 个人所得税（派息公司会预扣 10%，中国结算再代扣 20%）
- 管理机构在香港的红筹股 (比如中国太平)，或者民企、香港本地企业等，中国结算扣除 20% 股息税。
如果你希望了解背后详细的政策，可以看中信建投 2023 年 10 月 9 日的研报《详解港股投资中的股息红利税》或者是去年 9 月《【国君戴清 | 港股】港股分红税的起源、方式和影响 —— 港股往事之二》这篇推文。
对普通投资者，其实看懂中信建投制作的这张表就行了。
是的，上表最重要的，就是我用红框画出来的部分 —— 境外投资者，买 H 股股息税 10%，红筹股视管理总部 0 或 10% 都有，香港本地企业或外资股，则是 0%。
从节税角度，享受 “境外投资者” 待遇，效果巨大。以一个管理总部在境内 (即认定为中国居民企业) 红筹股为例，通过港股通购买，股息税为 28%，1 元派息到手只有 0.72 元；但是以 “境外投资者” 身份买，股息税只有 10%，到手 0.9 元，从 0.72 到 0.9 元，税后股息可是增加了整整 25%。如果是 H 股，股息税也可以从 20% 降低到 10%，相当于股息提升 12.5%。
而要成为“境外投资者”，易如反掌 —— 只要你通过 QDII 基金而非港股通基金进行港股投资。
珍惜 QDII 港股高息基金
是的，请一定要珍惜，并高度关注市场上为数不多的 QDII 形态的港股高股息概念基金。
QDII 有多热，如果你年初有关注几只日经 ETF 疯狂的溢价，就会了解这种 “稀缺”。
QDII ，属于需要外管局批额度的特殊渠道，很容易出现因为 QDII 基金过于受宠而外管局新额度没批准导致限购，放到 ETF 上就容易出现溢价率大涨。
相比之下，港股通基金，因为通过港股通渠道，所以额度近似于 “无限”。这些年新的港股基金，大多走港股通。毕竟对基金公司而言，宝贵的 QDII 额度，发一个纳斯达克或者其他海外股市不香么，何必在港股上占用宝贵的 QDII 额度。
正因此，对于近年每一个愿意用 QDII 额度发港股基金的基金公司，我都致以敬意 —— 以一个高息股策略爱好者的身份。
早年，在海外投资不那么紧张的时候，QDII 港股基金其实不少，不过主要都是跟踪恒生指数和恒生国企指数这两大指数的，其中恒生国企指数一直被视为价值洼地，成为基于恒生 AH 股溢价指数做 A 股和 H 股轮动爱好者的绝佳载体。
但是，伴随这几年恒生指数和恒生国企指数修改指数编制规则，引入更多科网股之后，其 “价值属性” 就大打折扣了。
以恒生国企指数为例，2021 年迄今重挫，指数甚至低于 2016 年初，但如此低的指数位置，股息率却只有 3.58%，与当年 6%+ 不可同日而语。这就是一众科网股冲淡了恒生国企指数 “价值” 味道。
数据来源：Wind金融终端
幸而，这几年，有一些基金公司发了一些高股息、央国企概念的 QDII 港股基金，总算让可选标的拓展了一些。
上周五，买了一点恒生央企 ETF (513170)，既是看中它的高股息率，也是看中刚上市的折价套利空间。
QDII 额度是个稀缺品，再加上 QDII 类 ETF 申赎比较复杂，所以 QDIIETF 的折溢价往往会存在比较离奇的分布，哪怕追踪一个指数，都可能溢价率差异极大。所以诸位在选择 QDII ETF 时，务必紧盯溢价率。
比如下图是某只 QDII 形态港股高息类 ETF 的多日日内走势图，可以看到黑色的价格曲线显著高于紫色的 IOPV 净值曲线，大体是 2% 以上的溢价。
数据来源：Wind金融终端
对于高股息策略爱好者，一定要有锱铢必较的心态。
如果连 28% 和 10% 的股息税差异都在意，那么明晃晃的 2% 溢价就更不能忍了。
自然，对于恒生央企 ETF (513170)这样明晃晃的 1.5% 的折价也就不能错过了。这是一只 4 月 10 日刚刚成立，4 月 19 日才首日上市交易的新 ETF。新 ETF 在上市初期，出现折价并不奇怪，尤其是在近期港股表现不错的前提下。但这种折价未必会长期持续，毕竟参看其他几个同类基金，一般是平价和小幅溢价居多。从这点而言，折价买入，也算是赢在起跑线上。当然，周一收盘时，折价已经收缩到 0.76% 的水平了。
数据来源：Wind金融终端
另类港股高股息策略
恒生央企 ETF (513170)，追踪的是恒生中国央企指数 (HSCSOE.HI)，一个 2023 年 4 月才发布的新指数。
相比大家更熟悉的恒生国企指数，因为聚焦央企而没有新潮的互联网企业，所以过去五年里面跌幅有限，不似恒生国企指数那么受伤。
恒生中国央企指数，我视为一个 “准” 高股息指数。从下表可以看到，截至一季度的滚动 12 个月股息率为 6.54%，相比 A 股的同类央企指数，还是要高上不少的。
数据来源：Wind、Bloomberg
因为这是一个央企指数，所以成分股上具有显著的央企特色，根据恒生指数披露的行业比例，金融股占比 32.06%，能源 25.41%，电信 12.11%。
虽然不是高股息指数，但从发布以来的指数表现来看，哪怕是与今年一众港股通高股息指数中比较抢眼的中证港股通高股息指数相比，也是常有轻微的优势，并时不时领涨。如果考虑 QDII 载体在股息税上的优势，这意味着长期总回报会略高。
QDII 带来的税收优惠 + 刚上市的折价套利机会 + 过往相较同类稳健的表现，恒生央企 ETF (513170)显然是近期同类基金中特别值得关注的一个。