此前一直抱有樂觀看多情緒的高盛分析師David Kostin在最近公布的每周報告中表現出了明顯的謹慎态度。他表示，推遲或減少降息未必對美股影響很大，但如果利率繼續急劇上升，美股麻煩就大了。
Kostin在報告中表示，他對标普500指數年底将收于5200點的樂觀估計早到許多客戶質疑，因為目前市場已經預期美聯儲将息次數可能減少，而且也可能推遲。但他表示：一方面，缺乏降息本身并不一定是改變遊戲規則的因素，即使在面臨加息的情況下，标普500指數今年已經回報了6%，僅比其曆史最高點5254點低4%。
雖然持續的緊縮可能會壓低市盈率，Kostin認為，“盡管我們的經濟學家預計通脹将持續放緩，進而在今年晚些時候導緻降息，但延遲的降息應該會限制股票估值。” Kostin相信，盈利增長将使标普500指數在年底前增長3%，達到他的目标5200點。
但壞消息是，即使一貫樂觀的Kostin現在也預計，如果利率繼續急劇上升，“股票将難以找到立足點”，無論宏觀驅動因素如何。換句話說，如果最新的美債“VaR沖擊”加速，即使是目前支撐市場的AI叙事也會崩潰，因為它無法承受全部市場壓力的泰山壓頂。
Kostin指出，自2006年以來，當十年期美債收益率在一個月内上升超過2個标準差時，标普500平均下跌了4%。
如今，實際10年期美債收益率1個月内上升兩個标準差大約等于55個基點。這也與曆史趨勢相符，自3月中旬以來，實際10年期美債收益率已上升了40個基點，标普500指數下跌了4%。如果收益率進一步上升，特别是10年期美債收益率超過4.8%的關鍵水準，以及之前股市的持續融漲，都将遇到障礙。
财金部落格ZeroHedge則認為，交易員似乎完全沒有意識到，目前市場已經處于殘酷的“VaR沖擊”中，10年期美債收益率自年初以來已上升了80個基點，現在徘徊在4.7%左右。這種急劇增加是由于通脹居高不下和“維持高利率更長時間”的叙事回歸造成的，導緻市場上對利率敏感的領域今年表現落後于其他闆塊，例如未盈利的科技股、高Beta、财務狀況薄弱、自由現金流低的公司。
至于利率上升的問題，高盛主題交易員Louis Miller寫道，“由于CTA（商品交易顧問）抛售、利率和商品價格上漲、部分主動管理的資金去風險化、地緣政治以及本季度盈利是否能支撐年初至今的漲幅”，預計美股回報将更為挑剔，近期将維持區間波動。
同時，為了了解持續的利率變動的影響，高盛分析了2022年上半年利率急劇上升的情況。與目前相比，盡管兩個時期的市場表現不同，例如2022年上半年标普500指數下跌了20%而今年迄今上漲5%，高盛在兩種情況下都發現，規模較大、資産負債表強勁、自由現金流高、每股收益高和低Beta表現優于其他公司。
無論如何，由于本周财政部将公布再融資方案和5月15日備受期待的CPI資料等重大宏觀資料公布，利率将繼續處于關注的焦點。如果這些事件改變了利率的走向，例如通脹降溫，那麼投資組合将會受到影響，Beta和Momentum因子對10年期美債收益率變化最為敏感。
而如果10年期美債收益率回落到去年12月的4%水準，Beta因素影響較大的股票可能會上漲10%，而Momentum相關股可能會在短暫反彈後而下跌10至14%。相反，如果利率繼續漸進上升，Momentum可能會繼續連漲，而Beta和市場可能會繼續下滑，除非出現重大的盈利或地緣政治意外。
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