優質賽道，是持續成長的關鍵所在！
巴菲特有一句名言：“人生就像滾雪球，最重要之事是發現很濕的雪跟很長的坡。”
長坡厚雪賽道，最典型的就是消費行業的白酒、醫美方向，能夠走出貴州茅台、愛美客這種高成長、高盈利的優質公司。其他賽道裡，如珀萊雅、東鵬飲料、公牛集團等公司，綜合表現也不錯。
開年以來，市場關注焦點多集中在科技股上。畢竟科技才是第一生産力，科技進步了，才能帶動社會生産價值總量提升，做大整個蛋糕。
是以，未來的長坡厚雪賽道，多出現在科技領域。
像低空經濟、人工智能、新能源汽車以及創新藥研發，都是值得長期關注的優質賽道，同時是新質生産力的核心方向。
比如雙環傳動，既有新能源汽車+機器人兩大黃金賽道加身，又是細分領域的絕對龍頭，成長性極強。
2019-2023年，雙環傳動營收從32.36億增至80.76億，淨利潤從0.78億增至8.16億，增加十倍不止。還多是靠齒輪業務拉動，機器人減速器業務仍未完全放量。
公司的一季報預告顯示，實作淨利潤最高2.3億，同比增加34.44%，業績預期不錯。
雙環傳動主營業務為高端精密齒輪，已實作從新能源汽車電驅動齒輪到商用車自動變速箱齒輪的全面覆寫。
乘用車齒輪是最大收入來源，營收占比52.30%；減速器業務是第二成長極，營收占比接近7%。
汽配零部件公司有兩類：一種是持續深耕本行業建造牢固護城河的，比如福耀玻璃；一種是不斷拓寬業務線，通過平台化供應建立自有優勢的，比如拓普集團。
雙環傳動處于兩者之間，既在齒輪産品上精益求精，減速器業務開展也很順利。
齒輪業務：新能源汽車齒輪，市占率50%國内第一
乘用車齒輪，尤其是新能源汽車齒輪的放量，是公司業績增長的重要原因之一。2019-2023年，該業務營收從11.64億增至42.23億。
2022年，公司新能源汽車齒輪出貨1348.4萬件，市占率超50%，穩居國内第一。客戶覆寫大衆、通用、福特、比亞迪、一汽、上汽等知名整車公司與采埃孚、博格華納等全球一流汽配供應商。
此外，公司還建成了400 萬台套電驅動減速器齒輪産能，業績有望繼續上升。
減速器業務：成長性強，RV減速器國産品牌市占率第一
減速器是連接配接動力端與執行端的中間結構，可以降低轉速、增加扭矩，包括通用、專用、精密減速器三種，精密減速器又分為諧波減速器、行星減速器、RV減速器，多用于人形機器人和工業機器人。
一般來說，諧波減速器用于人型機器人手臂、行星減速器用于其腿部，RV減速器承重力更好，多用在大負載工業機器人上。
由于結構複雜、零部件衆多，RV減速器的研發周期跟資本投入也較高，國産化速度稍慢。公司擁有多種高精密減速器産品，能夠為3-1000kg負載機器人提供減速器解決方案。
正因如此，2022年雙環傳動以15%的市占率，位列RV減速器國産品牌第一，遠超珠海飛馬、中大力德、秦川機床。2018-2022年公司減速器營收從0.63億增至5.56億，成長速度非常快。
那麼，雙環傳動未來有什麼看點呢？
- 盈利能力持續加強
2019-2023年，代表公司盈利能力毛利率、淨利率與ROE名額，都在不斷走強。尤其是淨資産收益率ROE，從2.33%大幅攀升至10.66%。
ROE=銷售淨利率×總資産周轉率 ×權益乘數，這幾年雙環傳動資産負債率降低，權益乘數其實是下降的，ROE大幅提升來源于淨利率的提高跟存貨周轉率的加快。
淨利率受兩個因素影響，一是毛利率，二是期間費用率。淨利率提升幅度更大，肯定是費用管控做得好，能明顯看到自2019年後，雙環傳動的銷售費用率與财務費用率呈下降趨勢。
- 齒輪業務，仍有成長空間
首先，具備量價齊升邏輯。新能源車對齒輪的精度、噪音要求更高，加工難度更大。而且汽車電驅系統裡的減速器齒輪，跟普通電機裡的齒輪不同，價格更高。
主機廠為了實作更快傳遞，會把電驅動齒輪産品外包出去，數量上仍有增加空間。
其次，從市場空間來看，2016-2022年國内齒輪行業産值，從2205億元增長到3269億元，年複合增長率為6.9%。齒輪行業的市場規模，整體保持平穩增長态勢。
- RV減速器，國産替代邏輯明确
RV減速器多用在工業機器人領域，2022年全球工業機器人RV減速器需求為170萬台，市場規模為73億元。目前，RV減速器下遊需求依然強勁，2026年市場規模有望翻倍。
中國工業機器人裝機量超過全球總量的50%，是第一大機器人市場。
國産工業機器人多用在锂電、新能源汽車領域，電子電器、汽車焊接等精度要求高的領域，依舊以國外品牌為主，存在不少的國産替代空間，有望帶動RV減速器國産化率提高。
另外，3月4日雙環傳動釋出公告，子公司環動科技将至上交所科創闆上市，也是我們常說的“A拆A”。
拆分上市的好處是，新公司可以獲得更高的估值、更暢通的融資管道，像廈門鎢業拆分廈鎢新能、海康威視拆分螢石網絡，都是比較典型的成功案例。
但一般拆分出去的業務，成長性都比較高，母公司的估值、業績可能會受到一些影響。
總結來看，在新能源汽車、機器人兩大賽道中，雙環傳動的産品技術跟市場佔有率，都具備明顯競争優勢，并且公司盈利能力在明顯修複，成長性很強。
也正因如此，2023 年底共有436家機構搶籌，去年同期還隻有265家。
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來源：飛鲸投研