長江商報消息 ●長江商報記者 張璐
“酒類流通第一股”華緻酒行（300755.SZ）營收首破百億，但公司現狀卻難言樂觀。
近日，華緻酒行釋出了2023年财報。資料顯示，公司2023年實作營收101.21億元，同比增長16.22%，實作淨利潤2.35億元，同比下滑35.78%；扣非後淨利潤1.79億元，同比下滑46.86%。這也是公司連續第二年出現增收不增利的情況。
分季度來看，在酒類消費旺季的2023年第四季度，華緻酒行實作營收18.68億元，同比大增52.11%，但淨利潤卻隻有0.04億元，同比大幅下滑65.96%，淨利率僅有0.21%。
作為A股創業闆上市的“酒業零售第一股”，華緻酒行的發展一直很具有代表性。但過去兩年間，白酒整體消費市場承壓，疊加茅台等酒企持續加碼直銷管道、提高出廠價，“賣得越多，賺得越少”似已成為華緻酒行面臨的一個難題。
長江商報記者注意到，2017年至2021年，華緻酒行的毛利率均在20%左右。而在行業下行周期，華緻酒行日子開始不好過了。2022年，其毛利率暴跌至14.03%，2023年進一步同比下滑3.28個百分點至10.75%，僅相當于2019年時的一半。
公司現狀也引發投資者的擔憂，截至4月25日收盤，華緻酒行股價報收16.43元/股，對比2023年高點的35.4元/股，目前公司股價已“腰斬”。
陷增收不增利，存貨占比46.26%
近日，華緻酒行釋出2023年财報。資料顯示，華緻酒行在2023年實作了總營收首次破百億元，達到了101.21億元，同比增長16.22%，不過，公司淨利潤為2.35億元，同比下降35.78%——盡管營收規模有所擴大，但華緻酒行的盈利能力卻并未得到相應提升。
在資産構成方面，2023年，華緻酒行存貨達33.55億元，數額比去年同期下滑2.16%，不過存貨占總資産的比例從2022年的40.63%，提升至去年的46.26%。
從産品來看，白酒的銷售占據了華緻酒行的大部分營收來源，2023年，公司白酒業務同比增長20.02%，達到了93.95億元，占全部總營收的92.83%；葡萄酒、進口烈性酒分别實作4.87億元和1.43億元，分别同比下滑19.86%和4.42%。從毛利率來看，白酒毛利率為9.24%，相較上年同期下降3.73個百分點。
長江商報記者了解到，一直以來，華潤酒行與上遊知名酒企建立了長期穩定的合作關系，業務涵蓋酒類産品的采購、銷售以及品牌推廣等多個環節。
然而，在2023财年，公司淨利潤的下降早在三季報時就已顯現端倪。盡管第三季度單季度營收與淨利雙增，但前三季度淨利仍然同比減少34.69%。
拉長時間看，近兩年來，華緻酒行的業績增速明顯放緩。2020年至2022年，華緻酒行的營收增速并不穩定，分别為32.2%、50.97%和16.73%。2022年公司實作營收87.1億元，淨利潤則近乎腰斬，同比下滑45.77%至3.7億元。
對此，有行業人士分析稱，受宏觀經濟影響，消費市場持續修複，但終端市場的競争卻愈發激烈。在這樣的背景下，華緻酒行面臨着庫存高企、價格倒挂等挑戰，使得分銷利潤受到嚴重挑戰。
據悉，華緻酒行在2018年上市時，其招股書顯示，2016年至2018年上半年，茅台系列、五糧液系列産品合計為華緻酒行貢獻了超八成的收入。其銷售的53度飛天茅台和52度普五産品超半數為從酒企直接采購，其餘則通過供應商采購。
上市之後，華緻酒行不再單獨公布茅台、五糧液系列酒相關收入占比。但在2021年4月，華緻酒行董事長吳向東在業績說明會上表示，公司“‘茅五’等名酒營收占比仍高達70%”。
但在去年11月以來，飛天茅台和五糧液出廠價相繼提高，而茅台、五糧液市場終端價格并沒有明顯提升，緻使華緻酒行利潤承壓。
不過，更令華緻酒行頭疼的是，茅台正向直銷轉型。茅台2023年财報顯示，去年貴州茅台直銷收入為672.33億元，同比增長36.16%，同期批發管道收入799.86億元，同比增長7.52%。
可以看到，貴州茅台直銷管道營業收入正快速追趕批發代理管道，這表明直銷賽道已經成為了茅台的戰略重心。
不僅如此，五糧液、泸州老窖等頭部酒企也在布局直銷賽道，直銷的營收比重均在上升。華緻酒行想要抱名酒的大腿恐怕隻會越來越難。有分析認為，正是頭部酒企轉向直銷壓低了酒類經銷商的利潤。
精品酒業務承壓，毛利率連降2年
公開資料顯示，華緻酒行成立于2005年，對外宣稱“是國内領先精品酒水營銷和服務商之一”，分别于2006年和2009年拿下五糧液集團年份酒和貴州茅台代理權，并全面開啟包括線上線下流通管道，華緻酒行、華緻酒庫、團購、KA賣場、電商等都是其重點布局的零售終端。
正因為最早拿下頭部酒企的代理權，華緻酒行的發展一路開挂。2019年華緻酒行在深交所正式上市，成為“酒類流通第一股”。截至目前，華緻酒行擁有全國連鎖門店2000多家、優質零售終端30000多家。
不過，長江商報記者注意到，華緻酒行如今在賺錢能力上大不如從前。财報顯示，2023年華緻酒行毛利率同比下滑3.28個百分點至10.75%，淨利率更是下滑至2.39%。
事實上，華緻酒行的毛利率近年來總體并不算很高。根據長江商報記者盤點，2018年—2022年，華緻酒行毛利率分别為21.36%、21.39%、19.07%、20.96%、14.03%，淨利率分别為8.36%、8.59%、7.69%、9.22%和4.29%。
分地區來看，2023年華緻酒行除華北地區毛利率微增以外，華東、華南、華中、電商均出現毛利率的下滑，其中，電商闆塊和華南地區毛利率最低，僅為6.86%和5%，遠低于公司的平均毛利水準。
對于毛利率的下滑，公司管理層也在2023年業績說明會上作了解釋：白酒市場大部分産品價格承壓，公司為順應市場需求，主動調整産品結構，名酒銷售占比同比提高；名酒方面，因市場需求變化，部分名酒毛利有所下降，但符合市場整體趨勢。
賣得越多，賺得越少。這也讓華緻酒行愈發重視利潤更高的精品酒業務，公司始終宣稱，努力成為具有國際影響力的精品酒水營銷和服務商。
不過，最新财報顯示，在消費疲軟的大環境下，華緻酒行重視的精品酒業務承壓。2023年，華緻酒行旗下負責精品酒銷售的子公司——華緻精品酒水商貿有限公司實作營收15.56億元，同比下降58.4%，實作淨利潤1.09億元，同比下降26.97%。
據悉，荷花酒是華緻酒行主銷的核心精品酒之一。荷花酒是華緻酒行與河北中煙、茅台鎮荷花酒業三方合作，由華緻酒行控股的合資子公司——荷花資料科技有限公司負責推廣營運。去年，荷花資料科技有限公司實作營收2.47億元，同比下降41.49%，淨利潤1977萬元，同比下降31.45%。
此前，華緻酒行曾預期，2023年荷花酒做到超過10億元的體量，增速翻番。如今來看，這一目标未能實作。
對于2024年度的戰略規劃，吳向東表示，将緊抓機遇拓展全管道銷售網絡，同時，加速數字化轉型，積極發展新媒體管道，實作對使用者消費全場景需求下的個性化、精準化、快捷化響應。