經濟資料超預期，微觀主體感受仍存“溫差”

一季度GDP同比增長5.3%，中國經濟實作良好開局。

但在超預期的經濟資料的背後，一些隐憂也值得關注。比如價格低迷、消費轉弱、有效需求不足、産能使用率低、經濟恢複不平衡等，微觀主體感受與宏觀資料之間的“溫差”加大。

按照慣例，每年一季度經濟資料釋出之後，4月下旬将召開一次中央政治局會議，研判目前經濟形勢，部署下階段經濟工作。近日，國家發改委、财政部、央行、商務部等部門也密集發聲，對下階段宏觀政策進一步細化和落實。

多位專家對第一财經表示，受物價低迷拖累，經濟名義增速表現不及實際增速，企業“增收不增利”，居民收入增速偏低，是微觀感受弱于宏觀資料、微觀主體信心仍有待提振的重要原因。要更大力度推進解決主要沖突問題，進一步加大财政貨币等政策的協同與落實，穩定房地産形勢的政策也有必要繼續優化。

經濟恢複不平衡

國家統計局日前釋出的資料顯示，一季度GDP同比增長5.3%，較2023年四季度提高0.1個百分點。全國固定資産投資同比增長4.5%，增速比1~2月加快0.3個百分點。但3月部分宏觀經濟名額，比如，規模以上工業增加值、社會消費品零售總額、出口同比增速明顯放緩，房地産投資降幅擴大。

國家統計局副局長盛來運16日在國新辦釋出會上強調，GDP增長5.3%是符合實際的，從核算的角度看，主要由工業回升、服務業向好共同帶動。但也要清醒地認識到，目前外部形勢仍然複雜嚴峻，國内正處在結構調整轉型的關鍵階段，市場經營主體的信心和經濟回升的動力都需要進一步增強。經濟恢複存在明顯的不平衡性，而且呈現一定的分化。比如，消費的恢複不如生産，中小微企業的恢複不如大企業。

3月份，社會消費品零售總額同比增長3.1%，增速比1~2月回落2.4個百分點。盛來運在國新辦釋出會上回答第一财經記者提問時表示，消費最終還是要靠收入作支撐的，現在收入的增長雖然也是在回升，但是這幾年受疫情沖擊的影響，收入水準還需要繼續提高，消費者的信心雖然連續幾個月是在回升，但是總的消費者信心指數還在臨界值以下。這些不利的因素也提醒我們，要加強經濟回升向好的基礎，增強居民消費的能力和信心，這是一項長期的任務。

摩根大通首席中國經濟學家朱海斌日前在中國宏觀經濟論壇（CMF）月度資料分析會上表示，從5.3%的GDP增速看，一季度開局良好，為全年達到5%的增長目标打下堅實基礎。不過，3月多個經濟名額環比增速下行，一季度資料的持續性仍待觀望；GDP平減指數連續四個季度為負，且預計二、三季度仍為負值，反映了國内内需不足以及企業定價能力較弱。

GDP平減指數又稱GDP縮減指數，主要用于分析價格總水準的變化，是最宏觀、最綜合的價格指數名額。GDP平減指數為負，意味着物價下跌，低物價會導緻企業增收不增利，企業盈利能力下降，進而導緻消費者購買力降低。

平安證券首席經濟學家鐘正生在研報中寫道，一季度中國名義GDP同比增長4.2%，較實際GDP增速低1.1個百分點，GDP平減指數增長-1.1%。企業的營收、利潤和政府财政收入均與名義GDP挂鈎，低物價意味着企業“增收不增利”，不利于工業庫存周期的啟動，也會加劇地方政府的财政收入壓力。從GDP平減指數看，2023年二季度至今已連續四個季度負增長。

粵開證券首席經濟學家羅志恒也認為，經濟名義增速表現不及實際增速，是微觀感受弱于宏觀資料、微觀主體信心仍有待提振的重要原因。名義增速低于實際增速，主要受物價低迷拖累。經濟持續恢複與物價持續低迷并存，緣于經濟的結構性恢複。

産能使用率低待解

一季度，工業生産提速成為拉動經濟增長的重要力量，但工業企業産能使用率回落至73.6%，為2016年四季度以來的曆史次低點（僅高于2020年一季度）。

鐘正生分析，過低的産能利用水準展現産能過剩的潛在風險，現有閑置産能會抑制新增投資，往往伴随價格中樞回落、行業預期回報率下降、債務及金融風險擡頭、涉外貿易争端增多等一系列問題。

他表示，從統計局公布的分行業産能使用率看，裝備和高技術制造業明顯存在産能利用不足問題，這恰是2021年以來受政策支援力度較大、投資較快增長的制造業行業。适度的産能備援有助于平衡“效率”和“安全”的關系，卻也會影響産能去化的步伐，推遲市場出清的時點。

按照國際通行标準，産能使用率在79%至90%之間被認為是合意水準；超過90%，意味着可能存在産能不足的風險；低于79%，意味着有産能過剩的風險；低于70%，被認為是産能過剩。

國家統計局公布的資料顯示，一季度隻有兩個行業産能使用率超過80%，分别是石油和天然氣開采業（91.7%）和化學纖維制造業（85.6%），産能使用率不到70%的行業有3個，分别是食品制造業（69.1%）、汽車制造業（64.9%）和非金屬礦物制品業（62%）。

4月17日，國家發改委政策研究室主任金賢東對産能使用率低的問題作出回應。他表示，産能使用率是反映短期内産需關系的一個名額，受到需求狀況、盈利水準等因素的影響。從中國這幾年曆史資料看，産能使用率的季度波動比較大，一季度産能使用率相對低一些，四季度相對高一些，與春節假期等因素相關。

金賢東認為，對于産能問題，要從經濟規律出發，客觀、辯證看待。在市場經濟條件下，供需平衡是相對的、不平衡是普遍的，适度的産大于需有利于市場競争和優勝劣汰，這種現象普遍存在。

近段時間以來，中國新能源等行業産能是否過剩引發了廣泛讨論。金賢東稱，2030年全球新能源汽車需求量将是2023年全球銷量的3倍多，這将是各國發展的共同機遇。中國新能源産業持續發展、持續提供優質産能，不僅滿足自身高品質發展需要，也對全球應對氣候變化和綠色低碳轉型作出重要貢獻。

穩增長繼續加力

一季度中國經濟實作良好開局之後，如何解決經濟複蘇過程中的隐憂和沖突，如何推動經濟持續回升向好，成為當下各界關切的重大議題。

日前，國家發改委、财政部、央行等宏觀經濟主管部門密集發聲。國家發改委副秘書長、國民經濟綜合司司長袁達表示，下階段，将根據國内外環境變化和形勢發展需要，做好重大政策的預研謀劃，比如深入研究謀劃如何先立後破、因地制宜加快發展新質生産力。同時，加強經濟監測預測預警，常态化做好宏觀政策的預研儲備，強化跨周期設計、逆周期調節，為應對各種沖擊影響備足管用有效的政策工具。

他強調，更大力度推進解決主要沖突問題。積極擴大國内需求，加快中央預算内投資下達和地方政府專項債券發行使用進度，實施好政府和社會資本合作新機制，擴大汽車、家電、手機等商品消費和文旅等服務消費。綜合運用擴大需求、優化供給、深化改革、調節儲備等措施，促進物價運作在合理水準。進一步深化重點領域改革，落實好更大力度吸引和利用外資行動方案。抓好高校畢業生等重點群體就業工作。有力有效處置重點領域風險隐患。

今年以來，積極财政政策被寄予厚望。财政部副部長王東偉22日表示，下一步，财政部将重點從六個方面持續發力，包括全力支援以科技創新引領産業創新，着力支援擴大國内需求，積極支援改善和增進民生福祉，更高水準保障糧食和能源安全，推進城鄉區域協調發展，加強預算執行管理和财政運作監測。

貨币政策方面，中國人民銀行副行長、國家外彙管理局局長朱鶴新18日表示，前期出台的一系列貨币政策措施正在逐漸發揮作用，國民經濟持續回升、開局良好。未來貨币政策還有空間，我們将密切觀察政策效果及經濟恢複、目标實作情況，擇機用好儲備工具。

羅志恒分析，要進一步加大财政貨币等政策的協同與落實，尤其要防止一季度經濟資料“亮眼”後的政策收縮，繼續保持政策的穩定性連續性，穩定房地産形勢的政策有必要繼續優化和加大力度。

(本文來自第一财經)