金融支援經濟持續向好

來源：經濟日報

如何了解廣義貨币（M2）餘額突破300萬億元？對一季度社會融資規模、信貸資料、目前實際利率水準等該怎麼看？4月18日，國新辦舉行新聞釋出會介紹2024年一季度金融運作和外彙收支情況，中國人民銀行有關負責人回應了這些熱點問題。

中國人民銀行副行長、國家外彙管理局局長朱鶴新表示，總的看，前期出台的一系列貨币政策措施正在逐漸發揮作用，國民經濟持續回升、開局良好。未來貨币政策還有空間，将密切觀察政策效果及經濟恢複、目标實作情況，擇機用好儲備工具。

M2餘額超300萬億元多不多

3月末，M2餘額升至304.8萬億元，引發市場較多關注。有人認為，這是“貨币超發”帶來的結果。對此，應該怎麼看？

“M2餘額超過300萬億元，這是過去多年來對金融持續不斷支援實體經濟發展的反映。”中國人民銀行貨币政策司司長鄒瀾表示，過去相當長一段時期，大陸經濟保持高速增長，經濟體量持續增大，企業資本和居民資産積累加快，這都會帶來貨币需求的上升。與經濟發展階段相适應，大陸貨币信貸也長期保持兩位數以上的較高增速，為經濟發展創造了适宜的環境。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬表示，在信貸投放、信用擴大過程中，肯定會在支援實際經濟快速發展的同時，導緻貨币總量規模擴大。我們始終堅持穩健的貨币政策，不搞大水漫灌，整體的貨币供應與經濟增長、實體經濟的需求還是相比對的。“對此無需過度關注。”招聯首席研究員董希淼表示，這隻是M2在保持合理增速的基礎上，突破了某一個整數點，并不表明貨币政策發生轉向，也不是貨币供應量過多。

“總體看，目前存量貨币确實已經不低了。”鄒瀾表示，今年《政府工作報告》提出，要“避免資金沉澱空轉”。目前，大陸經濟結構調整、轉型更新在加快推進，房地産市場供求關系發生重大變化，地方債務風險防控加強，經濟更為輕型化，信貸需求較前些年有所轉弱，信貸結構也在優化更新。

鄒瀾表示，各方面對變化還會有認識、适應的過程，一些銀行在經營模式和内部考核上仍有規模情結，超過了實體經濟的有效融資需求。部分企業借助自身優勢地位，用低成本貸款融到的錢買理财、存定期，或轉貸給别的企業，主業不賺錢，金融反而成了主要盈利來源，這就容易形成空轉和資金沉澱，降低了資金使用效率。

鄒瀾表示，相關部門将加強對資金空轉的監測，完善管理考核機制。未來随着經濟轉型更新、有效需求恢複、社會預期改善，資金沉澱空轉的現象也會緩解。目前龐大的貨币總量增長可能放緩，資料上會有擾動，不宜簡單作同期比較。“但這并不意味着金融支援實體經濟的力度減小，真正需要資金的高效企業反而會獲得更多融資，是金融支援質效提升的展現。”鄒瀾強調。

新增社會融資規模少不少

人民銀行公布的資料顯示，3月末社會融資規模增速為8.7%，一季度新增社會融資規模12.9萬億元；人民币貸款餘額增速為9.6%，一季度新增9.5萬億元。但從月度資料來看，3月新增人民币貸款3.09萬億元，同比少增8000億元；新增社會融資規模48725億元，同比少增5142億元。這引發不少分析人士的擔憂。

“一季度社會融資規模增長與今年的經濟增長和價格水準預期目标基本比對，特别是在去年高基數的基礎上實作8.7%的增長，實際上是不低的。”中國人民銀行調查統計司負責人張文紅說。

從社會融資規模來看，張文紅分析，一季度社會融資規模累計增加12.93萬億元，同比減少1.61萬億元，主要是受上年高基數的影響。從曆史同期看，今年一季度社會融資規模的增加量仍處于曆史同期較高水準。

從社會融資規模中的新增信貸來看，一季度，金融機構對實體經濟發放的人民币貸款增加9.11萬億元，比2023年同期低1.59萬億元。但拉長時間來看，比2022年同期高7730億元。從金融機構新增人民币貸款口徑來看也是如此，今年一季度新增貸款比2022年同期高出1.13萬億元。

光大證券首席固定收益分析師張旭認為，信貸投放也不是越多越好，總量适度、節奏平穩的信貸增長方能為經濟實作質的有效提升和量的合理增長創造出适宜的環境。去年一季度新增人民币貸款10.60萬億元，在2023年全年新增貸款中占46.6%，今年一季度既不易也不宜在去年同期高基數之上再進一步多增。

張旭通過測算顯示，曆年貸款常有季末月多增的規律，這主要是由于一些金融機構傾向于在季末沖量所緻，容易造成信貸資料的月度間波動。今年3月新增貸款的波動率較2月明顯下降，形成了過去一年以來的最低值，顯示出月度波動得到有效抑制，貸款投放更為均衡。

朱鶴新強調，2023年一季度金融機構貸款投放較快，去年下半年以來，加強引導信貸均衡投放，緩解金融機構“沖時點”現象。今年一季度貸款投放比例向曆史平均水準回歸，為未來3個季度的信貸增長留足空間。

張文紅進一步表示，今年人民銀行更加注重引導金融機構信貸均衡增長，一季度新增社會融資規模雖然同比有所回落，但仍處于曆史上比較高的水準，在穩固對實體經濟支援的同時，避免過度沖高導緻後勁不足，有助于增強信貸增長的可持續性。

在貸款總量穩定增長、均衡投放的同時，其投向與價格更值得關注。從價格上看，3月新發放企業貸款權重平均利率為3.75%，比上月低1個基點，比上年同期低22個基點；新發放個人住房貸款利率為3.71%，比上月低15個基點，比上年同期低46個基點，均處于曆史低位。從投向上看，信貸結構持續優化。新增貸款主要投向制造業、基礎設施業、服務業等重點領域，房地産業貸款增速也有所回升。3月末，金融機構高技術制造業貸款、普惠小微貸款、涉農貸款和民營經濟貸款同比增速分别為27.3%、20.3%、13.5%和10.7%，均明顯高于全部貸款增速。

實際利率水準高不高

近期，市場較多關注實際利率的問題，有觀點認為，目前實際利率水準較高。對此，應該如何了解？

此前，市場讨論實際利率更多指的是企業、居民給付的利率，除了貸款合同上明示的利率之外，還有擔保費、抵押登記費等各種收費。是以，過去說到實際利率，是要降低綜合融資成本，把實際利率降下來。近期，市場關注的實際利率問題，可能還是經濟理論上的一個概念。

鄒瀾表示，簡單說，這次讨論的實際利率就等于名義利率減去通脹率，既和名義利率有關，也受到通脹形勢的影響。這兩年，名義利率持續降低，為促進經濟總體回升向好發揮了積極作用。但是，内需偏弱、物價低位運作這個情況同時存在。比如，今年1月CPI同比增速曾經一度降到-0.8%。鄒瀾認為，這也是實際利率讨論增多的重要原因。

“考慮到目前物價處于低位主要是結構性的和階段性的，是以還需要有更加深入的觀察和分析。”鄒瀾表示，人民銀行将把維護價格穩定、推動價格溫和回升作為把握貨币政策的重要考量，高度關注通脹名額的特點與走勢。從物價的結構性看，我們常說的CPI、PPI這些物價名額，包括貸款平均利率，都是一個平均數的概念。但是在經濟結構轉型更新、新舊動能轉換以及高品質發展紮實推進的過程中，不同領域的經濟金融名額分化會顯著加大。

除了看平均數，還要分結構看。鄒瀾認為，不同行業和企業的貸款利率存在差異，其産品價格的漲跌幅度是不同的，感受到的實際利率也是不一樣的。他舉例說，對于文化娛樂等服務業和新動能領域，價格一直保持上漲态勢，金融機構提供融資的積極性很高，名義利率相對比較低，融資利率扣減價格漲幅之後，感受到的實際利率會低一些。另外，對于和房地産關聯度比較高的黑色金屬等行業，産品價格跌幅比較大，金融機構也會比較謹慎，名義利率相對較高，實際利率會更高一些。

“對于目前有一些需要從緊配置金融資源的領域，實際利率稍微高一些的，一定程度上也有利于推動企業控産能、去庫存。”鄒瀾認為，這也是對中央金融工作會議“總量上保持合理充裕、結構上有增有減”要求的展現。

“總的來說，對于物價和實際利率的情況，還是需要綜合研判。”鄒瀾強調，前期一系列措施已經在見效，未來會結合經濟回升态勢、通脹走勢以及轉型更新的推進，繼續密切觀察。既要根據物價變化與走勢，将名義利率保持在合理水準，鞏固經濟回升向好的态勢，也要充分考慮高品質發展需要等，避免削減結構調整動力，防止利率過低、内卷式競争加劇或者資金空轉，物價進一步降低，陷入負向循環。（經濟日報記者 陳果靜）