零售發力，新興砂粉業務增速強勁，東方雨虹年報亮點解析

近期，裝修建材行業上市公司業績相繼出爐，一系列迹象正表明，行業正逐漸擺脫房地産市場需求疲軟的影響，迎來利潤反彈。在這之中，東方雨虹的表現引人注目。

公司财報資料顯示，東方雨虹2023年實作營收328.23億元，同比5.15%；歸屬于上市公司股東的淨利潤22.73億元，同比7.16%；基本每股收益0.91元/股，同比增長7.06%。公司實作營收利潤雙增長，行業龍頭的成長性和穩健性持續彰顯。

1、業績增長：穩健的步伐與經營品質的提升

深入剖析這份财報，不難發現，東方雨虹不僅在業績上取得了顯著增長，整體經營質素也得到了有效提升，展現出了高品質發展的一面。這一點具體則可從财報呈現的如下三個關鍵次元來展開：

a. 業務的快步增長

首先從業務層面來看，過去一年，東方雨虹的各大業務闆塊增長良好，展現出公司在多個領域的競争力和市場适應性，公司的多元化戰略和創新能力為其業績增長提供了持續的成長動能。

具體來看，作為東方雨虹的核心業務之一，防水卷材在2023年實作了133.14億元的收入，同比增速為6.71%，表明公司在傳統優勢領域的市場地位依然牢固。

塗料業務的收入達到96.85億元，同比增速為13.85%，這一增速顯示出東方雨虹在塗料市場的良好競争力和增長潛力。

與此同時，砂漿粉料業務過去一年實作收入41.96億元，同比增速高達40.00%，是所有業務闆塊中增速最快的。這一顯著的增長表明東方雨虹在這一細分市場中的強勁擴張和市場占領能力。砂漿粉料作為公司多元化戰略的一部分，其快速增長為公司的整體業績增長貢獻了重要力量。

此外，戰略調整下防水施工業務規模逐漸縮小，2023年該業務闆塊實作收入為32.45億元。

b. 毛利率和淨利率

其次，東方雨虹的毛利率和淨利率均實作了同比改善，這一成績的取得得益于公司在成本控制和營運效率提升方面的努力。财報顯示，公司2023年毛利率為27.69%，同比增長1.92個百分點，淨利率為6.97%，同比增長2.69個百分點，權重平均淨資産收益率為8.24%，同比增長0.27個百分點。在原材料價格波動和市場競争加劇的雙重壓力下，東方雨虹通過提高生産效率、優化産品結構和提升産品附加值，成功實作了盈利能力的增強。

值得一提的是，公司零售毛利率普遍在40%以上，随着零售占比的提升，後續還将對現金流的改善和毛利率的提升還将起到重要的支撐。

c. 穩健的财務結構

最後，東方雨虹的整體債務水準得到了有效控制，公司展現出了穩健的财務結構。截止2023年期末，公司資産負債率為43.90%，較上年同期下降2.32個百分點。此外，公司經營淨現金流大幅改善，截止23年期末為21.03億元，較上年同期增長221.58%，其中23年第四季度為68.63億元。

可以看到，公司這一穩健的财務狀況為其未來的投資和擴張提供了堅實的基礎。東方雨虹通過合理的資本運作和風險管理，確定了公司在追求增長的同時，也能夠保持财務的穩定性和可持續性。這種财務穩健性使得公司能夠在面對市場不确定性時，保持足夠的靈活性和應對能力，進而在競争中占據有利地位。

值得一提的是，公司應收賬款有效降低，截止2023年末，應收賬款金額為95.68億，較23年初下降2.80%，占總資産比例由23年初的21.5%下降到18.70%。

綜上所述，東方雨虹的年報不僅展示了公司在業績增長上的穩健步伐，更展現了其在經營品質上的持續提升。這些成績的取得，也正是公司戰略執行、市場定位以及内部管理等多方面因素共同作用的結果。

2、競争壁壘與成長潛力構築價值增殖的“飛輪”

穩健的業績增長背後，深入分析可以發現東方雨虹通過其獨特的競争優勢和戰略布局，構築了一個推動公司價值持續增長的“飛輪”。這一“飛輪”的運轉，并非一蹴而就，而是源于東方雨虹在長期行業深耕下形成的競争壁壘、孕育的成長潛力帶來的有力支撐。

競争壁壘：先發優勢與規模效應的雙重保障

首先，東方雨虹在行業内的深耕細作，為其積累了顯著的競争優勢。公司不僅在産品品質、技術創新上建立了良好的口碑，更通過前瞻性的市場布局和産能擴張，形成了強大的市場壁壘。這些壁壘不僅包括了品牌影響力和客戶忠誠度，還涵蓋了其在關鍵區域的産能布局，以及在供應鍊管理上的規模優勢。

一方面，東方雨虹作為防水材料行業的先驅，其先發優勢不僅展現在品牌影響力和市場認可度上，更在于其全國範圍内的産能布局。防水材料的市場半徑特性使得先行者能夠在市場上建立起強大的競争壁壘。東方雨虹通過在關鍵區域的提前布局，不僅成功占據了市場佔有率，也為後續的市場擴張奠定了堅實的基礎。

另一方面，作為行業的領軍企業，東方雨虹擁有顯著的規模效益，成本端優勢明顯。規模效益使得公司在原材料采購、生産效率和市場推廣等方面具有更大的議價能力和成本優勢。這種成本優勢在市場競争中為東方雨虹提供了有力的支援，使其能夠在價格戰等激烈競争中保持領先地位。

此外，公司零售管道占比正不斷提升，為未來的增長帶來了更大的期待。财報顯示，2023年，公司零售業務實作營業收入92.87億元，同比增長28.11%，占公司營業收入比例為28.29%。一般而言，零售管道的馬太效應往往也更加顯著，先行者在客戶心智的占領和市場的滲透上往往更能夠建立起高壁壘。東方雨虹在零售市場的深耕細作，不僅提升了市場覆寫度，也增強了使用者的忠誠度。這種基于品牌和管道的競争優勢，為公司未來的發展提供了強有力的支撐。

從财報來看，随着零售業務占比的提升，公司毛利率得到明顯改善。公司零售管道分别由下屬民建集團、建築塗料零售業務闆塊及建築修繕集團雨虹到家服務闆塊負責管理，通過建立家裝公司、建材超市、建材市場、營運中心、社群服務站經銷商及電商多位一體的複合營銷網絡服務于普通大衆消費者家庭裝修及重裝翻新修繕市場。

過去一年，旗下民建集團發展迅速，截至年末，民建集團實作經銷商數量近5000家，分銷網點超22萬家。另外，建築塗料零售業務進一步梳理和完善品牌定位、市場拓展和管道管理等工作内容。修繕集團緻力于打通雨虹到家服務“最後一公裡”，在全國已布局營運中心、社群服務站超1200家，分布在全國29個省（直轄市）153個城市，實作“百城千店”規劃，同時在越南胡志明市、馬來西亞吉隆坡、菲律賓馬尼拉等國均開設了雨虹到家服務營運中心。

成長潛力：行業演變與戰略布局的雙重驅動

其次，東方雨虹的成長潛力同樣不容忽視。公司通過不斷的産品創新和市場拓展，成功打開了新的增長空間。

從行業格局轉變與集中度提升的視角來看，據《塗界》資料，全球CR10約50%，其中美國、日本、南韓、德國分别為93%、95%、95%和90%，而中國僅30%，集中度提升潛力巨大。這一資料表明，中國塗料行業正處于集中度提升的初期階段，為行業龍頭企業提供了巨大的成長空間。東方雨虹作為行業内的領軍企業，有望在這一過程中收獲最大的紅利。

另一方面，東方雨虹在大客戶市場的穩定地位，以及在零售市場的增長空間，為公司的持續成長提供了強有力的支撐。公司持續鞏固在工程管道的市場地位，同時通過拓展零售管道和下沉市場成功打開了新的增長空間，為其長期發展注入了新的活力。

此外，公司也在積極布局海外，推進“出海”工作，發展海外市場。東方雨虹圍繞國際科研、海外倉儲、海外投資并購、海外建廠、海外人才培養、海外管道拓展等方面展開一系列國際化戰略布局，實作了海外工程、貿易、零售等多元化商業模式經營。财報顯示，2023年公司來自其他國家或地區的收入達7.03億元，同比增長54.04%。

公司積極推進海外工廠的落地，同時成立海外戰略集團，目前已在越南、馬來西亞、新加坡、印尼、加拿大、美國等多國設立海外公司或辦事處，為夯實海外業務發展，拓展海外市場空間打好基礎。值得一提的是，去年公司還與沙特阿拉伯Alturki控股旗下Arkaz公司簽署戰略合作協定，Arkaz公司正式成為東方雨虹熱塑性聚烯烴（TPO）屋面系統在沙特阿拉伯的獨家經銷商。有理由相信海外市場後續有望成為公司打造新的又一增長極。

3、結語

在目前行業整體尚未完全複蘇的背景下，東方雨虹已經展現出了良好的複蘇以及增長勢頭。公司通過不斷優化銷售管道和擴充産品品類，為未來的業績增長奠定了堅實基礎。

與此同時，公司的高分紅政策也為市場吃下了一粒定心丸。此前公司公告，公司實控人提議2023年度現金分紅比例不低于2023年淨利潤的50%。随着年報的釋出，公司宣布23年公司每股派發現金0.6元，對應派息率達66%，目前股價對應股息率為4.2%，高于10年期國債收益率。此舉也彰顯了公司積極回饋股東的一面。

回歸到資本市場層面來看，東方雨虹的穩健經營、健康的現金流、良好的股息回報率，使其在不确定性較高的市場環境中更具吸引力，也将為其赢得更多的市場認可，并有望帶來價值重估的機遇，不妨拭目以待。