楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事
周一滬深兩市延續了震蕩的走勢，新能源闆塊表現相對突出，消費闆塊也出現了一定的企穩反彈。周一港股出現大幅反彈，特别是恒生指數盤中大漲2%以上，代表科技網際網路闆塊的恒生科技指數盤中也大漲2%以上。近期上證指數在3000點之上出現反複震蕩，這就說明在3000點之上市場依然存在一定的多空分歧。
新“國九條”正式頒布後，市場風格已經發生了很大的切換，低估值、高股息率的闆塊繼續表現強勁，出現了持續上攻，表明鼓勵上市公司現金分紅，對于常年不分紅或分紅比例過低的公司可能實施風險警示及其他措施，使得市場資金更關注有盈利能力和現金儲備的高股息率的闆塊和個股。而一些績差股、題材股則出現了大幅下跌，這也是投資者用腳投票的結果。新“國九條”頒布的目的是建設高品質的資本市場，包括在IPO方面嚴把入口關，從源頭上控制上市公司品質，對已上市公司進行嚴格監管，打擊違法違規行為，打擊财務造假，進而創造公開、公平、公正的三公市場環境，鼓勵上市公司通過現金分紅來回饋投資者，現金分紅雖然不直接增加股東權益，但是展現了企業确實有現金可分，展現了企業的盈利能力，同時也展現了企業的社會責任感，将大股東與中小股東的利益綁定在一起，是以在A股市場鼓勵現金分紅的意義更加重大。當然企業在不同的發展階段，現金分紅的能力不一樣，對于一些處于成長階段的企業，每年需要大量的研發投入，并且公司利用淨資産産生的回報率較高，這時候現金分紅的動力就不足，分紅比例較低；而一些處于成熟期的企業，特别是消費類的行業，由于不需要大量的研發投入，分紅比例較高，普遍超過50%，甚至去年一些品牌白酒企業的分紅率達到75%，有力地回饋了投資者。
投資者做股票投資的收益主要來自三部分：第一是企業成長帶來的收益，這是做價值投資獲得的最大收益，就是與偉大的企業一起成長；第二是企業通過現金分紅的方式回饋投資者的收益；第三是在市場波動中，通過做波段來賺市場的錢，這一塊是最難把握的，但卻是很多投資者最看重的。是以建議大家一定要堅守價值投資理念，糾正對投資收益來源的正确看法，盡量與偉大的企業一起成長，這就需要大家選擇好行業、好公司，并且用好的價格來布局。目前市場依然處于曆史大底附近的位置，無論從滬深300的市盈率還是從新基金的發行來看，都處于冰點，表明市場情緒很低，這都是曆史大底的特征，通過逢低布局一些被錯殺的好股票、好基金，耐心等待市場回暖是最好的投資政策。
從全球市場來看，現在A股和港股依然處于曆史相對底部的位置，A股的估值也較低，滬深300的市盈率現在還是處于曆史的底部附近，隻有12倍左右，而恒生指數的市盈率更是處于曆史極端低的估值，是以在這時布局，從長期來看回報率是相對較好的。在市場的低點堅持做價值投資，堅持逢低布局好股票或好基金是獲得超額收益的主要來源。因為正常情況下，好行業、好公司價格都不便宜，隻有在市場出現非理性下跌，特别是持續長時間的下跌時才能夠獲得比較低的買點。
由于美國3月CPI仍然處于較高水準，并且超出了市場預期，同比增長3.5%，很多人擔心美國通脹可能會進一步走高，因為現在中東局勢更新影響國際油價，最終可能傳導到通脹上，又加上銅等大宗商品價格也出現了上漲，這些對通脹都會有一定影響，美聯儲首次降息的時間有可能會進一步推遲，從之前市場預期的6月已經推遲到9月，但是現在美國的基準利率已經達到5.25%~5.5%的高位，如果長時間維持這麼高的基準利率水準，對美國的企業、居民甚至對美國政府都會造成很大的财務壓力，現在美國政府的債務已經遠遠超過了美國的GDP，達到三十多萬億美元，每年的利率負擔是非常重的，由于美國政府大量舉債，導緻投資者對美國政府的信用也産生了質疑，這進一步加大了美國政府發國債的難度，是以現在美國的财政部長耶倫到處遊說各國去買美國的國債。從另一方面看，美元過去這幾年大量實施量化寬松政策，加上美國政府大量舉債都影響到了美元的信用。
黃金作為硬通貨，價格出現了較大的上升，并且黃金價格的上升現在來看還沒有結束，從中長期來看還有進一步上行的空間。因為黃金作為天然的貨币，可以說它是硬通貨，能夠抵禦紙币的貶值，并不是說黃金不是生息資産就沒有升值空間，實際上黃金的産量非常有限，使用量也非常小，是以黃金主要的價值就是它的貨币屬性，是以過去兩年我一直建議大家要布局一定的黃金比例，就是希望大家能夠抓住這個機會，通過布局一部分黃金來抵禦通脹，抵禦貨币貶值，抵禦全球局勢的通脹。現在國際局勢動蕩有很多不确定性的因素，也是我們無法預料的，是以布局一部分黃金是很好地抵禦這些國際局勢動蕩的方式，但是黃金類的資産包括很多方面，實物黃金、黃金ETF、黃金股票、黃金類主題基金等，這兩年的表現都是不錯的，是以做投資我們要從中長期來把握機會，要有深刻的邏輯，這樣才能長期立于不敗之地。
