見習記者 聞言
“到底是什麼原因導緻交易價格未達成一緻？”
“後續有無收購華鲲振宇55%股權計劃？”
“還布局算力嗎？”
4月20日下午，高新發展召開終止重大資産重組投資者說明會。中國基金報記者在會上發現，投資者的提問熱情頗高，并重點追問了上述三點。
此前，高新發展拟收購華鲲振宇70%股權。基于華鲲振宇是算力産業鍊企業，還是華為鲲鵬生态夥伴，引發高新發展股價大幅上漲，但是近期該交易被終止。
與此同時，高新發展自4月18日開始連獲兩個跌停。截至4月19日收盤，高新發展股價為44.91元/股，相較此前股價最高點95.70元/股已經腰斬。
針對投資者追問交易方案終止原因，高新發展總經理賀照峰提供了三個資訊點：交易對方、交易作價、算力熱點。
賀照峰稱，2023年下半年以來，算力産業成為市場熱點。考慮到本次交易曆時較長，标的公司所處行業受内外部環境影響，市場預期較高，且涉及的審計、評估結果尚未确定，上市公司與部分交易對方未能就交易作價達成一緻意見。
高新發展拟收購華鲲振宇70%股權的交易對方，包括成都高投電子資訊産業集團有限公司（簡稱“高投電子集團”）、共青城華鲲振宇投資合夥企業（有限合夥）、海南雲辰合業科技合夥企業（有限合夥）（2024年1月，平潭雲辰科技合夥企業（有限合夥）更名）。
有投資者在說明會上推測，作為華為算力的第一大承銷商，結合同行業其他上市公司市值作為參考，華鲲振宇目前估值或在300億元至500億元，目前高投電子集團所持華鲲振宇55%股權的估值約165億元至275億元。
問題是，在高新發展籌劃收購華鲲振宇70%股權的過程中，華鲲振宇22%股權曾于2023年12月轉讓，交易價格6.38億元。
按照2023年12月的交易價格，華鲲振宇100%股權的估值為31.9億元。而高新發展公告拟收購華鲲振宇70%股權之際，預計華鲲振宇100%股權的估值為30億元。
即2023年12月，華鲲振宇100%股權的估值仍相對穩定，但是到了目前僅間隔4個月，投資者預測估值變成300億元至500億元。
針對華鲲振宇100%股權的估值，高新發展此前收購方案預估30億元左右，評估增值率1354.05%，對應靜态市盈率69.11，明顯高于可比公司的靜态市盈率32.68。
彼時，深交所下發問詢函，對高新發展拟收購華鲲振宇70%股權事項發出“七連問”。
其中，華鲲振宇近三年收入規模變化較大，收入增速顯著高于可比公司。深交所要求高新發展說明，華鲲振宇自成立以來的收入規模大幅上升原因及合理性、報告期内業績的真實性等。
彼時，高新發展回應稱，華鲲振宇進入市場時間較晚，成立初期公司體量較小，營業收入增幅較為明顯，并且基于技術儲備、産品性能、品牌優勢，具備更高的成長空間與增長潛力。
公司官網顯示，華鲲振宇是國内智算存一體化算力産業領軍企業。其天智AT800（Model9000）AI訓練伺服器，是基于“鲲鵬+昇騰”處理器打造的全國産Al訓練伺服器。
華鲲振宇的收入變化較大，主要是背靠華為。截至2023年9月，華鲲振宇獲得華為生态夥伴中唯一“鲲鵬+昇騰”雙領先級認證，并取得鲲鵬TOP1、昇騰TOP1、金融TOP1等多項戰績。
不過，華鲲振宇的淨利率水準較低，2021年、2022年及2023年前三季度，淨利率分别為1.05%、1.27%及 1.19%（未經審計資料）。
“面向自主創新、東數西算等國家戰略帶來的重大發展機遇，公司将積極探索布局算力産業。”高新發展董事長任正在說明會上表示，公司董事會和管理層将繼續積極向先進科技産業轉型。
具體到華鲲振宇的相關股權收購，高新發展證券部近期稱，原方案實施的可能性很小，後續是否會推進收購要看其他方案的可能性。
這也是投資者關注較多的問題：“是否會有新方案？”
“公司将推動相關股權的收購，取得标的公司控制權。”任正稱，未來，公司将結合戰略規劃、行業發展趨勢、标的公司經營情況等因素，并考慮标的公司各方股東意向，在不違反已作出承諾的原則下繼續和其他股東談判，堅定持續推動後續資産的收購工作。
投資者提問：高投電子集團所持華鲲振宇55%股權，是否有注入高新發展的計劃表？
工商資訊顯示，高新發展的控股股東為成都高新投資集團有限公司（簡稱“高投集團”），而高投電子集團為高投集團的全資控股子公司。即高新發展與高投電子集團的控股相同，二者為兄弟公司。
高投電子集團副總經理魏靖稱，高投電子集團會在高投集團統籌下，依法合規地堅定支援高新發展向高科技産業轉型。
目前，高新發展的第一大收入及利潤來源為建築業，功率半導體業務為戰略轉型确立具備硬核技術的新主業。公司2023年營收80.08億元，同比增長21.88%；歸母淨利潤3.66億元，同比增長83.82%。
圖為：高新發展2023年年報部分财務資料
賀照峰表示，面向自主創新、數字經濟、東數西算等國家戰略帶來的持續性發展機遇，高新發展将以數字經濟、信創、新能源等戰略新興産業為方向，形成“功率半導體+基礎算力+智慧建築”三大業務融合發展的戰略。
記者注意到，高新發展總部所在的成都高新區，正成為人工智能産業發展的重地。
2023年11月25日，四川省人民政府辦公廳印發《四川省開發區發展規劃（2023—2027年）》，明确以成都高新區為核心區，輻射帶動成都經開區、龍潭工業集中發展區、溫江高新區等開發區，深入推進産業智能化與智能産業化，依托算力資源優勢推動人工智能算法、算力、資料融合發展，加強人工智能技術創新。
近段時間以來，監管部門圍繞A股公司的并購重組出台了多項新政，包含從嚴監管跨界并購，鼓勵産業整合。
有券商近日釋出研報顯示，與曆年政策相比，2024年以來的并購重組新政具備兩個鮮明特征：
一是鼓勵産業并購，尤其是鼓勵處于行業龍頭地位的大公司，通過并購重組進一步鞏固自身行業地位；
二是明确從嚴監管借殼上市和盲目跨界并購，堅決打擊炒殼行為。
業内人士分析，這是監管部門第一次在鼓勵上市公司産業重組的同時，明确提出從嚴監管借殼上市和盲目跨界。
A股市場的跨界并購，近年來逐漸減少。上述券商在研報中分析原因稱，業績承諾嚴重不達标的并購标的，多處于新興行業和輕資産行業，而且普遍屬于跨界收購。
在業内看來，監管部門的上述動作，不僅可以進一步激活A股市場的資源優化配置功能，而且有望優化國内資本市場的整體生态。A股的投資邏輯也将随之發生重大變化。
對于高新發展而言，今後要收購華鲲振宇部分股權，進而跨界算力産業，仍要經閱聽人多考驗。
編輯：艦長
稽核：木魚