中國基金報記者 張燕北
根據已披露的公募基金一季報資料，一季度權益基金股票倉位小幅下降，但整體保持平穩。包括傅鵬博、李曉星、劉格菘在内的多位知名主動權益基金經理積極加倉，以在低位搶籌優質标的，同時優化調整投資政策。
他們認為目前A股市場存在結構性機會，關注科技、醫藥、順周期主線。二季度将重點關注估值與盈利比對性，把握投資機會。
股票倉位總體平穩
多位知名基金經理加倉
從權益基金（股票型基金和混合型基金）的大類資産配置看，今年一季度股票持倉占比出現小幅下降，而債券持倉占比出現上升。
Wind資料顯示，今年一季度，基金股票倉位持續高位運作，截至一季度末，全部權益類基金持股比例為77.19%，較去年末略降2.46個百分點，總體運作平穩。
細分來看，一季度，股票型基金股票倉位較去年末下降0.12個百分點至90.39%，混合型基金股票倉位則由去年末的78.01%降至75.15%，下降2.86個百分點。
同期，權益基金的債券持倉從去年末的13.89%上升至15.89%，提高兩個百分點。不過從細分品類看，在混合基金債券持倉增加2.37個百分點的同時，股票型基金卻略降0.11個百分點。
多位知名基金經理管理的産品在一季度保持高倉位運作。張坤管理的易方達藍籌精選和易方達優質企業在一季度股票倉位基本穩定，保持在94%以上，主要調整了消費和醫藥等行業的結構。
蕭楠管理的易方達消費精選股票倉位由83.4%增至90.01%，提升6.61個百分點。一季度，蕭楠的調倉政策是降低組合估值、分散風險收益來源，增加内需彈性。他預測國内經濟将企穩回升，是以加倉家電、食品飲料等闆塊，同時增加黃金珠寶和對外需敏感的品種。此外，還在港股尋找估值低、跌幅大的公司建立持倉。
傅鵬博、朱璘管理的睿遠成長價值一季度股票倉位增加1.78個百分點，由去年底的88.74%提高到90.52%。傅鵬博、朱璘在季報中表示，一季度本基金依舊保持較高倉位運作。他們對持倉做了一定調整，主要是減持了一些淨值占比前20的公司，自下而上增加了一些受益出口鍊增長、受益裝置替代更新類的公司，同時增加了港股配置，此外能源類個股在其回調時也逆勢增加了持倉。
李曉星、張萍管理的銀華心選一年加倉5.58個百分點，一季度末股票倉位為94.37%。另外，銀華心怡、銀華中小盤精選、銀華心興三年持有等倉位均有明顯提升。
劉格菘管理的廣發創新更新仍保持高倉位，一季度加倉1.91個百分點。同時他所管理的廣發小盤成長、廣發科技先鋒、廣發行業嚴選三年持有等多隻産品倉位均穩中有升。這些基金大體維持原有的行業配置，進行個股優化調整，重倉光伏及産業鍊相關标的的同時，對新能源車和半導體行業維持了一定倉位配置。
施成、湯龑管理的國投瑞銀景氣驅動一季度末倉位為92.16%，同比提升6.26個百分點。一季度，國投瑞銀景氣驅動減持了煤炭資産，尤其是與地産鍊緊密相關的焦煤和現貨比例高的動力煤，因價格大跌且業績不明朗。待價格穩定後，這些标的仍具投資價值。同時，組合增加了黃金、銅和鋁等有色金屬的持倉。
此外，束金偉管理的萬家新機遇龍頭企業、盛豐衍和陳元骅管理的西部利得量化價值一年持有、李曉西管理的華泰柏瑞品質成長等多隻主動權益基金今年一季度均加倉5個以上百分點。
二季度具備結構性機會關注估值與盈利的比對性
多位知名基金經理認為，目前A股市場存在較多結構性機會，科技、醫藥、順周期主線值得關注。
展望二季度，傅鵬博、朱璘表示，A股市場預計還會存在一些結構性機會，闆塊指數的估值水準仍低于曆史均值。他們将繼續動态調整組合，挖掘新的投資标的，選擇估值合理、增長确定性較高、内生穩定增長持續創造現金流的公司。
張坤認為，雖然在高品質發展時期，公司持續高速增長的基礎機率在降低，但始終不應該放棄對中等且持續成長性的尋找，而成長性也可以通過在不同的細分結構中尋找而獲得。
然而，張坤稱，成長必須是高品質的，不是粗放經營或者燒錢帶來的，應是在合理邊際投資回報率情況下獲得的。他将關注公司對成本費用的控制能力、營運資本的管控能力、自由現金流的産生能力、資本配置設定的能力以及回報股東的意願。
李曉星指出，總體來說，二級市場在經過一段時間的調整後，相關風險已經得到充分釋放，絕大部分标的已經進入到了估值底部，伴随宏觀經濟的逐漸上行，其對大盤并不悲觀。
劉格菘稱，當下大陸正處于經濟結構變化階段，具備中國優勢的、有明确自主性的、有産品力的行業被寄予期望能夠為經濟發展做出更大權重的貢獻，疊加政策強調并支援新質生産力發展，這讓他對後續經濟結構轉型的信心逐漸增強。他将一如既往地堅持在運作周期向上變化的行業中不斷進行深度研究，尋找優質細分方向和個股。
錢睿南在興業均衡優選的一季報中表示，A股市場經曆反彈後可能進入震蕩格局，他們将保持靈活倉位，看好科技主線回調後的機會，如AI和消費電子複蘇；關注部分資源類行業在全球通脹和供應缺口背景下的投資機會。在風格層面，預計無風險利率仍在低位，低估值高分紅類投資機會仍值得關注，同時側重挖掘中小市值公司的投資機會。
談及看好的細分賽道，中庚基金副總經理兼首席投資官丘棟榮在一季報中表示，關注以下方向：港股市場中業務成長屬性強、未來空間較大的醫藥、智能電動車等科技股和網際網路股；供給端收縮或剛性，但仍有較高成長性的價值股，如資源類公司和能源運輸公司，大盤價值股中的地産、金融等；需求增長有空間、供給有競争優勢的高成本效益公司，如電子、機械、醫藥制造、電氣裝置與新能源、農林牧漁等。
此外，丘棟榮還在一季報中提到了對高股息政策的看法——高股息政策長期回報偏貝塔，且并非低風險政策，投資更重要的是基本面和定價。高股息政策擷取高的回報大機率來自其他因子的疊加，但投資者喜歡不斷強化成功政策，偏好線性交易，而忽視實質風險的不斷累積，如周期、成長、資本供給或創新等可能性均會挑戰高股息的穩定性。
操作上，國泰旗下知名基金經理程洲預計權益市場在經濟弱修複及流動性寬松的環境下仍有望震蕩上行，基金将擇機提高權益配置倉位，結構上仍将保持相對均衡，關注估值與盈利的比對性。在行業選擇方面，他看好新能源賽道長期需求，同時也會積極把握受益于人口老齡化的醫藥行業及受益于PPI逐漸見底回升後的順周期行業的投資機會。
編輯：艦長
稽核：木魚