出品：新浪财經上市公司研究院
作者：新消費主張/cici
角膜塑形鏡，俗稱“OK 鏡”，主要用于視力矯正和近視控制，通過暫時性的改變角膜形态達到暫時性降低近視度數的效果。
歐普康視、愛博醫療作為中國大陸僅有的兩家角膜塑形鏡生産商，具有一定的先發優勢，其産品和盈利能力也常被拿來比較。近日，“OK鏡雙雄”歐普康視、愛博醫療紛紛釋出2023年财報。綜合來看，大陸地區OK鏡雙雄年報表現評估如下：
業績增長&盈利能力：2023年，愛博醫療營收同比增長64.18%，歸母淨利潤同比增長38.12%；歐普康視營收同比增行13.89%，歸母淨利潤僅收獲個位數增長僅6.85%。從營收增速角度看，無論是營收增速還是歸母淨利潤增速均遠超歐普康視。從盈利能力名額來看，2023年愛博醫療的銷售毛利率略高于歐普康視，2023年愛博醫療的銷售毛利率為76.01%，歐普康視的銷售毛利率為74.78%。
産品力&研發實力：相比較之下，愛博醫療普諾瞳産品透氧系數更高、濕潤角更低、設計更為先進，具有較高的市場潛力，歐普康視透氧系數等名額不及愛博醫療，但适用度數更廣。從研發投入來看，歐普康視和愛博醫療選擇了不同的路，愛博醫療維持高位研發投入，歐普康視則選擇向研發投入低、市場競争激烈、獲客成本高的視光終端領域進軍，從研發實力看，歐普康視不及愛博醫療。
業績PK：歐普康視業績增速放緩股價“腳踝斬”、表現不及愛博醫療 OK鏡競争壓力變大
“OK鏡”雙雄歐普康視、愛博醫療紛紛放榜，雖然從營收、歸母淨利潤體量上來看歐普康視略勝一籌，但從業績增速來看，歐普康視表現遠不及愛博醫療。2023年，愛博醫療共實作營收9.51億元，同比增長64.14%；共實作歸母淨利潤3.04億元，同比增長31.26%；歐普康視共實作營收17.37億元，同比增長13.89%，共實作歸母淨利潤6.67億元，僅收獲個位數增長僅6.85%。
對于愛博醫療而言，自從公司OK鏡獲批後公司業績一直處于穩中有增的狀态，營收、歸母淨利潤增速均保持兩位數增長。2021-2023年，愛博醫療的營收分别為4.33億元、5.79億元、9.51億元，分别同比增長58.61%、33.81%、64.14%；歸母淨利潤分别為1.71億元、2.33億元、3.04億元，分别同比增長77.45%、35.81%、30.63%。
歐普康視2022年、2023年營收、歸母淨利潤增速則均有所下滑。2021-2023年，歐普康視的營收分别為12.95億元、15.25億元、17.37億元，分别同比增長48.74%、17.78%、13.89%；歸母淨利潤分别為5.55億元、6.24億元、6.67億元，分别同比增長28.02%、12.44%、6.85%。
從盈利能力名額來看，2023年愛博醫療和歐普康視的銷售毛利率、銷售淨利率均有所下滑，其中愛博醫療下滑幅度相對較大。從結果來看，愛博醫療的銷售毛利率略高于歐普康視，2023年愛博醫療的銷售毛利率為76.01%，歐普康視的銷售毛利率為74.78%。但是，愛博醫療的銷售淨利率水準（30.07%）卻不及歐普康視（41.96%）。
愛博醫療和歐普康視銷售毛利率和銷售淨利率均下降，與OK鏡市場競争加劇不無影響。目前，國内角膜塑形鏡的注冊品牌越來越多，國産和進口的注冊證已有19張，市場競争加劇，角膜塑形鏡産品零售價降低是大趨勢。
僅從業績增速角度看，歐普康視已被競争對手愛博醫療遠遠甩在身後，無論是營收增速還是歸母淨利潤增速均遠超歐普康視。若從盈利能力名額來看，愛博醫療毛利率略勝一籌，但銷售淨利率不及歐普康視力。綜合兩方面因素，我們認為愛博醫療2023年盈利表現略勝一籌。
歐普康視在二級市場上的表現也難容樂觀。公司股價自2021年達到134.34元/股的高點後便震蕩向下，截至4月17日收盤，公司股價僅17.20元/股，累計跌幅高達87.2%。
産品對比：愛博醫療研發費用率遠超歐普康視、旗下普諾瞳品牌舒适度等超夢戴維
OK鏡行業壁壘高企，具備相關生産資質的企業可以憑借先發優勢獲利。而壁壘高企的根本原因，在于審批難度大。角膜塑形鏡作為三類醫療器械，臨床試驗要求嚴格、注冊審批時間長。在很長一段時間，歐普康視都是國内唯一一家獲得角膜塑形鏡注冊證的生産企業，享受了較長時間的先發優勢。
從研發投入角度來看，歐普康視研發投入占營業總收入的比例遠不及愛博醫療。2023年，愛博醫療的研發費用率維9.85%，而同期歐普康視的研發費用率僅為2.32%。
歐普康視的核心産品為角膜塑形鏡，其角膜塑形鏡産品2016年取得産品注冊證，擁有“夢戴維”和“DreamVision”二個塑形鏡品牌。愛博醫療的核心産品為人工晶狀體、彩色軟性親水接觸鏡（俗稱“美瞳”）、角膜塑形鏡，其角膜塑形鏡産品于2019年取得注冊證，核心品牌為普若瞳。
作為中國大陸僅有的2家角膜塑形鏡生産制造商，歐普康視和愛博醫療的OK鏡經常被消費者拿來比較。在衡量角膜塑形鏡産品優劣勢，行業内通常考慮材料、設計、加工工藝和品質内容等幾方面因素綜合考量。
首先來看一下鏡片材料，愛博醫療的鏡片材料均為高透氧氟矽丙烯酸酯聚合物。不同的是，愛博醫療的普諾瞳OK鏡材料片已全部轉為自産；歐普康視的原材料為外采和部分自産。相比較之下，自産材料的生産成本明顯低于外采，可以有效降低鏡片的制造成本，而這或也是愛博醫療銷售毛利率高于歐普康視的原因之一。
除此之外，透氧度和濕潤度也是事關消費者佩戴舒适度的關鍵名額。一般來說，因為人的角膜需要氧氣來保持透明，角膜缺氧會導緻眼睛發紅、幹眼、角膜水腫、 角膜潰瘍等眼部疾病，是以透氧系數越高越好、濕潤角度越低越好。
根據公開資料顯示，歐普康視夢戴維品牌角膜塑形鏡的透氧系數DK為100，濕潤角為49度；而愛博醫療普諾瞳品牌角膜塑形鏡的透氧系數DK為125，濕潤角為43度左右。相比之下，愛博醫療普諾瞳的舒适度更高。
另外，角膜塑形鏡産品的設計對于佩戴舒适度及近視控制效果穩定性具有較大的影響。愛博醫療的角膜塑形鏡普諾瞳采用創新性的全弧段非球面角膜塑形鏡，擁有全球專利布局，能提供優化的周邊離焦，使近視控制效果更穩定，同樣具有一定的先進性。
綜上，愛博醫療的普諾瞳，因為具備更高的透氧系數、濕潤角、更先進的産品設計等因素，産品力或略優于歐普康視的夢戴維。另外，從年報資料也可以看出2023年，愛博醫療硬性角膜接觸鏡的銷售量增速要明顯高于歐普康視，其中愛博醫療相關産品銷量同比增長20.70%，遠高于歐普康視3.54%的銷量增速。