唯物的中國晶片産業深度觀察
半導體年收入排位賽，英特爾戰勝三星，奪回“頭把交椅”。英偉達搶盡風頭，升至第二。
2017年，三星首次超越英特爾，成為全球最大晶片制造商。兩年後，英特爾反超三星。2021年，三星再超英特爾。兩年後，英偉達跻身第二，三星退居第三。
2023年，全球半導體行業的總收入較2022年下降8.8%，為5213億美元。
全球半導體行業總收入，較2022年下降8.8%/圖源：Omidia
由于企業和消費者支出放緩，全球半導體行業依然在微妙的供需平衡中前行。洗牌後“三巨頭”英特爾、英偉達和三星的此起彼伏，分别意味PC、資料中心和存儲的态勢與前景。
首次沖進前五的英偉達，地位最為特殊——替代特斯拉成為美國資本市場“新錢”的标的，和比特币、黃金一起形成21世紀20年代特色資産組合。這套組合的發展，有時讓“分析美聯儲”都失去了意義。
頭把交椅
英特爾奪回“第一名”，主要因為三星過得不好。
去年，DRAM（記憶體）和NAND（閃存）銷量下滑嚴重，智能手機市場低迷。三星苦苦掙紮，年收入暴跌38%至434億美元。英特爾也不好過，隻是沒三星那麼慘。PC和伺服器出貨量下降超過16%，收入505億美元。
相比之下，英偉達坐上了AI快車。各家科技公司哄搶GPU和人工智能資料服務，英偉達晶片業務營收幾乎翻了一番，達到443億美元，同比增長86%。收入排名從第10位躍升至第2位，首次沖進前五名。
黃仁勳在英偉達GTC大會上/圖源：視覺中國
2023年，半導體行業的關鍵詞是“下跌”。
根據Counterpoint Research最新全球半導體收入報告，全球前20大半導體供應商中隻有6家報告收入同比增長；全球前20大半導體供應商貢獻了71% 的市場佔有率，低于2022年的76%，收入同比下降14%。
存儲器行業遭遇了最強逆風—— PC、伺服器和智能手機行業需求疲軟、供應過剩、整體市場庫存過剩。該領域2023年收入同比下降43%。SK海力士和美光的收入分别大幅下降33%和36%。
值得注意的是，與GPU內建以促進AI的高帶寬記憶體（HBM）出現強勁需求。SK海力士是這一細分市場的龍頭。HBM市場在2023年同比增長127%。據預測，HBM可能會在2024年錄得150—200%的增長率，有望引領記憶體市場增長。
據預測，HBM可能會在2024年錄得150—200%的增長率/圖源：TrendForce
部分好消息來自汽車晶片，該領域收入增長超過15%至750億美元。電動汽車的增加，和智能化與汽車的內建，約占整個市場的14%。去年，英飛淩和意法半導體的收入，同比增長分别為11%和7%，從之前的10名開外，分别上升到第9和第10名。
人工智能則是半導體行業最大風口。英偉達的晶片業務營收同比增長86%，創下2023年半導體公司增長率最高記錄。AMD緊随英偉達之後，成為風口的另一個受益者——盡管收入下滑4%至226億美元，但已經是連續第二年保持第7名的位置。預計兩家公司将在未來幾年進一步發展和擴大其人工智能晶片業務。
“頭把交椅”的不斷易主，本身還是因為行業周期波動與趨勢所緻。2023年，可以說是半導體公司微調戰略或前景、管理調整庫存的一年，以便迎接人工智能熱潮。
存儲複生
今年以來，手機、PC及伺服器等市場需求逐漸複蘇，存儲廠産能削減，部分存儲産品的價格開始觸底反彈。
存儲水暖，三星先知。
4月5日，三星表示，預計第一季度營業利潤将增長931%。同時，預計2024年存儲半導體部門銷售額，有望恢複至2022年的水準。三星還放出豪言——兩到三年内，重新奪回全球晶片市場第一的位置。
新的大客戶也到了。上個月，英偉達CEO黃仁勳暗示，有意采購三星的HBM晶片。有韓媒爆料稱，英偉達最快将從9月開始大量購買三星電子的12層HBM3E。假如“爆料”兌現，三星業績将進一步增長。
英偉達CEO黃仁勳
SK海力士是存儲巨頭中率先實作全公司單季度扭虧的公司。
據财報顯示，SK海力士2023财年第四季度收入為11.306萬億韓元，營業利潤為0.346萬億韓元，實作扭虧為盈，時隔一年就擺脫了2022年第四季度以來的營業虧損。
靠兩大存儲公司“複生”，南韓3月份晶片出口額同比增35.7%至117億美元，創下2022年3月以來的最佳單月表現。
美光也迎來上漲。
3月20日，美光公布了截至2024年2月29日的2024财年第二季财報，受益于DRAM和NAND 需求及價格同步上升，該季營收58億美元，同比大漲58%，環比增長23%。
财報顯示，産品漲價帶動了美光的整體毛利率提升了19個百分點。美光該季營收、毛利率、淨利均超過預期，并成功結束連續五個季度的虧損，扭虧為盈。
美光2024财年第二季财報，該季營收58億美元，同比增長58%，環比增長23%/圖源：美光财報
賺錢的後續是擴産。
三星計劃加碼投資其在美國德州的半導體工廠，總規模約為440億美元。SK海力士宣布在美國印第安納州西拉斐特建造适于AI的存儲器先進封裝生産基地，同時與美國普渡大學等當地研究機構進行半導體研究和開發合作，計劃投資38.7億美元。
上個月，美光位于中國西安的封裝和測試新廠房破土動工。據美光管理層表示，2024财年新工廠和裝置的預算将維持在75億美元至80億美元，并将繼續在中國、日本和印度開展項目。
存儲晶片周期性明顯。一般3至4年為一個周期，目前處于第五輪周期起點。
世界半導體貿易統計組織預測，2024年全球半導體市場規模将達到5884億美元，同比增長13.1%。其中存儲器細分賽道的占比将上升到22.06%，市場規模将上漲到1298億美元，同比增加44.8%，漲幅位居半導體細分領域首位。
新錢駕到
英偉達沖上“榜二”的意義，不能局限在半導體産業内。
目前，英偉達和比特币、黃金一道，成為“新錢”重磅押注的資産包，攜帶新時代降臨的風雨前奏。
這種全新的資産組合方式出現，首先展現在黃金價格的“異動”。2月16日，金價和美元、利率、利差的預期“分道揚镳”——利率預期變為不降息；美元走強；利差走高；美債收益率走高。大宗商品如油出現軟着陸信号。而黃金卻自2000美元/盎司起一路上揚。
2月16日，是英偉達2023年第四季度财報的公告日。
2023年第四季度财報公布前，英偉達股價下跌。盤中跌幅一度達到6.7%，收跌4.35%，創2024年内最高單日跌幅。
英偉達第四季度财報，該季度英偉達營收221億美元，同比增長265%，環比增長22%/圖源：英偉達
第四季度财報顯示，英偉達該季度營收221億美元，同比增長265%，環比增長22%。淨利潤123億美元，同比增長769%。全年營收創曆史新高，為609億美元，增長126%。并預計2024第一季度營收将走高至240億美元。
财報公布的第二天，以英偉達為首的人工智能闆塊迎來一波上漲。不到一星期，英偉達股價飙升16%，創華爾街史上最大單日漲幅。随後市值一度突破2萬億美元，排名僅次于微軟和蘋果。
根據路透社分析，“新錢”最近兩個季度入手英偉達加比特币加黃金資産包，是一種顯著偏好。英偉達的估值、盈利資料被确認，帶動股價，同時，投資者認為英偉達硬體的算力與比特币有強關聯，加上監管下比特币“合法化”，促成捆綁資産組合，并溢出到黃金上。
或者說，在利率、匯率和FICC（固定收益、外彙、大宗商品）的錨上看不到其他關聯的情況下，從英偉達到比特币，再到黃金，形成了一個明顯的傳遞性的拉動效應。從漲幅上看，最大的是英偉達，其次是比特币，黃金隻有15%左右。
和“老錢”錨定能源、石油和美元不同，“新錢”顯然看重算力、算法、人工智能和電力。“新錢”的偏好與生産力發展的趨勢頗為吻合。
黃仁勳在英偉達GTC大會上展示了多個由 GR00T 驅動的人形機器人如何完成各種任務/圖源：英偉達
據外媒報道，這部分“新錢”的70%來自亞洲。
“新錢”的體量有多大呢？根據公開資料，全球加密貨币總市值超過2.7萬億美元，其中比特币市值為1.4萬億美元。英偉達總市值2.2萬億美元，如果再加上其關聯的衍生産品，其總體量也超過3萬億規模。黃金的總市值達到14萬億美元。以上加在一起約有20萬億美元。
亞洲“新錢”正在設法對抗歐美“老錢”。
俄烏戰争、巴以沖突持續，敏感的資本世界早已着手進行政治避險。華爾街已經有WW3（第三次世界大戰）預期的資産組合包，把一堆重要戰略資源的資産放在一起。
英偉達晶片就屬于敏感戰略物資。英偉達最新Blackwell B200圖形處理單元出口到哪裡，不僅是企業營收問題、算力布局問題，也是收割或被收割的“信仰”問題。
作者 | 榮智慧
值班主編 | 趙靖含
編輯 | 向由
排版 | 菲菲