唯物的中国芯片产业深度观察
半导体年收入排位赛，英特尔战胜三星，夺回“头把交椅”。英伟达抢尽风头，升至第二。
2017年，三星首次超越英特尔，成为全球最大芯片制造商。两年后，英特尔反超三星。2021年，三星再超英特尔。两年后，英伟达跻身第二，三星退居第三。
2023年，全球半导体行业的总收入较2022年下降8.8%，为5213亿美元。
全球半导体行业总收入，较2022年下降8.8%/图源：Omidia
由于企业和消费者支出放缓，全球半导体行业依然在微妙的供需平衡中前行。洗牌后“三巨头”英特尔、英伟达和三星的此起彼伏，分别意味PC、数据中心和存储的态势与前景。
首次冲进前五的英伟达，地位最为特殊——替代特斯拉成为美国资本市场“新钱”的标的，和比特币、黄金一起形成21世纪20年代特色资产组合。这套组合的发展，有时让“分析美联储”都失去了意义。
头把交椅
英特尔夺回“第一名”，主要因为三星过得不好。
去年，DRAM（内存）和NAND（闪存）销量下滑严重，智能手机市场低迷。三星苦苦挣扎，年收入暴跌38%至434亿美元。英特尔也不好过，只是没三星那么惨。PC和服务器出货量下降超过16%，收入505亿美元。
相比之下，英伟达坐上了AI快车。各家科技公司哄抢GPU和人工智能数据服务，英伟达芯片业务营收几乎翻了一番，达到443亿美元，同比增长86%。收入排名从第10位跃升至第2位，首次冲进前五名。
黄仁勋在英伟达GTC大会上/图源：视觉中国
2023年，半导体行业的关键词是“下跌”。
根据Counterpoint Research最新全球半导体收入报告，全球前20大半导体供应商中只有6家报告收入同比增长；全球前20大半导体供应商贡献了71% 的市场份额，低于2022年的76%，收入同比下降14%。
存储器行业遭遇了最强逆风—— PC、服务器和智能手机行业需求疲软、供应过剩、整体市场库存过剩。该领域2023年收入同比下降43%。SK海力士和美光的收入分别大幅下降33%和36%。
值得注意的是，与GPU集成以促进AI的高带宽内存（HBM）出现强劲需求。SK海力士是这一细分市场的龙头。HBM市场在2023年同比增长127%。据预测，HBM可能会在2024年录得150—200%的增长率，有望引领内存市场增长。
据预测，HBM可能会在2024年录得150—200%的增长率/图源：TrendForce
部分好消息来自汽车芯片，该领域收入增长超过15%至750亿美元。电动汽车的增加，和智能化与汽车的集成，约占整个市场的14%。去年，英飞凌和意法半导体的收入，同比增长分别为11%和7%，从之前的10名开外，分别上升到第9和第10名。
人工智能则是半导体行业最大风口。英伟达的芯片业务营收同比增长86%，创下2023年半导体公司增长率最高记录。AMD紧随英伟达之后，成为风口的另一个受益者——尽管收入下滑4%至226亿美元，但已经是连续第二年保持第7名的位置。预计两家公司将在未来几年进一步发展和扩大其人工智能芯片业务。
“头把交椅”的不断易主，本身还是因为行业周期波动与趋势所致。2023年，可以说是半导体公司微调战略或前景、管理调整库存的一年，以便迎接人工智能热潮。
存储复生
今年以来，手机、PC及服务器等市场需求逐渐复苏，存储厂产能削减，部分存储产品的价格开始触底反弹。
存储水暖，三星先知。
4月5日，三星表示，预计第一季度营业利润将增长931%。同时，预计2024年存储半导体部门销售额，有望恢复至2022年的水平。三星还放出豪言——两到三年内，重新夺回全球芯片市场第一的位置。
新的大客户也到了。上个月，英伟达CEO黄仁勋暗示，有意采购三星的HBM芯片。有韩媒爆料称，英伟达最快将从9月开始大量购买三星电子的12层HBM3E。假如“爆料”兑现，三星业绩将进一步增长。
英伟达CEO黄仁勋
SK海力士是存储巨头中率先实现全公司单季度扭亏的公司。
据财报显示，SK海力士2023财年第四季度收入为11.306万亿韩元，营业利润为0.346万亿韩元，实现扭亏为盈，时隔一年就摆脱了2022年第四季度以来的营业亏损。
靠两大存储公司“复生”，韩国3月份芯片出口额同比增35.7%至117亿美元，创下2022年3月以来的最佳单月表现。
美光也迎来上涨。
3月20日，美光公布了截至2024年2月29日的2024财年第二季财报，受益于DRAM和NAND 需求及价格同步上升，该季营收58亿美元，同比大涨58%，环比增长23%。
财报显示，产品涨价带动了美光的整体毛利率提升了19个百分点。美光该季营收、毛利率、净利均超过预期，并成功结束连续五个季度的亏损，扭亏为盈。
美光2024财年第二季财报，该季营收58亿美元，同比增长58%，环比增长23%/图源：美光财报
赚钱的后续是扩产。
三星计划加码投资其在美国德州的半导体工厂，总规模约为440亿美元。SK海力士宣布在美国印第安纳州西拉斐特建造适于AI的存储器先进封装生产基地，同时与美国普渡大学等当地研究机构进行半导体研究和开发合作，计划投资38.7亿美元。
上个月，美光位于中国西安的封装和测试新厂房破土动工。据美光管理层表示，2024财年新工厂和设备的预算将维持在75亿美元至80亿美元，并将继续在中国、日本和印度开展项目。
存储芯片周期性明显。一般3至4年为一个周期，当前处于第五轮周期起点。
世界半导体贸易统计组织预测，2024年全球半导体市场规模将达到5884亿美元，同比增长13.1%。其中存储器细分赛道的占比将上升到22.06%，市场规模将上涨到1298亿美元，同比增加44.8%，涨幅位居半导体细分领域首位。
新钱驾到
英伟达冲上“榜二”的意义，不能局限在半导体产业内。
目前，英伟达和比特币、黄金一道，成为“新钱”重磅押注的资产包，携带新时代降临的风雨前奏。
这种全新的资产组合方式出现，首先体现在黄金价格的“异动”。2月16日，金价和美元、利率、利差的预期“分道扬镳”——利率预期变为不降息；美元走强；利差走高；美债收益率走高。大宗商品如油出现软着陆信号。而黄金却自2000美元/盎司起一路上扬。
2月16日，是英伟达2023年第四季度财报的公告日。
2023年第四季度财报公布前，英伟达股价下跌。盘中跌幅一度达到6.7%，收跌4.35%，创2024年内最高单日跌幅。
英伟达第四季度财报，该季度英伟达营收221亿美元，同比增长265%，环比增长22%/图源：英伟达
第四季度财报显示，英伟达该季度营收221亿美元，同比增长265%，环比增长22%。净利润123亿美元，同比增长769%。全年营收创历史新高，为609亿美元，增长126%。并预计2024第一季度营收将走高至240亿美元。
财报公布的第二天，以英伟达为首的人工智能板块迎来一波上涨。不到一星期，英伟达股价飙升16%，创华尔街史上最大单日涨幅。随后市值一度突破2万亿美元，排名仅次于微软和苹果。
根据路透社分析，“新钱”最近两个季度入手英伟达加比特币加黄金资产包，是一种显著偏好。英伟达的估值、盈利数据被确认，带动股价，同时，投资者认为英伟达硬件的算力与比特币有强关联，加上监管下比特币“合法化”，促成捆绑资产组合，并溢出到黄金上。
或者说，在利率、汇率和FICC（固定收益、外汇、大宗商品）的锚上看不到其他关联的情况下，从英伟达到比特币，再到黄金，形成了一个明显的传递性的拉动效应。从涨幅上看，最大的是英伟达，其次是比特币，黄金只有15%左右。
和“老钱”锚定能源、石油和美元不同，“新钱”显然看重算力、算法、人工智能和电力。“新钱”的偏好与生产力发展的趋势颇为吻合。
黄仁勋在英伟达GTC大会上展示了多个由 GR00T 驱动的人形机器人如何完成各种任务/图源：英伟达
据外媒报道，这部分“新钱”的70%来自亚洲。
“新钱”的体量有多大呢？根据公开数据，全球加密货币总市值超过2.7万亿美元，其中比特币市值为1.4万亿美元。英伟达总市值2.2万亿美元，如果再加上其关联的衍生产品，其总体量也超过3万亿规模。黄金的总市值达到14万亿美元。以上加在一起约有20万亿美元。
亚洲“新钱”正在设法对抗欧美“老钱”。
俄乌战争、巴以冲突持续，敏感的资本世界早已着手进行政治避险。华尔街已经有WW3（第三次世界大战）预期的资产组合包，把一堆重要战略资源的资产放在一起。
英伟达芯片就属于敏感战略物资。英伟达最新Blackwell B200图形处理单元出口到哪里，不仅是企业营收问题、算力布局问题，也是收割或被收割的“信仰”问题。
作者 | 荣智慧
值班主编 | 赵靖含
编辑 | 向由
排版 | 菲菲