自奈雪的茶上市後，新茶飲品牌開始紮堆上市，市場對于“新茶飲第二股”花落誰家的讨論愈發熱烈。
如今，這一答案也已浮出水面。
4月15日，茶百道正式于港交所開啟招股。招股價為17.50，每手200股，招股時間為4月15日至4月18日，預計将于4月23日上市，成為“新茶飲第二股”。這不僅代表了其品牌實力和市場認可度的提升，更是新茶飲行業蓬勃發展的一個縮影。
對于投資者而言，茶百道的上市無疑提供了一個觀察和參與新茶飲行業發展的視窗。
在目前的消費更新趨勢下，新茶飲品牌以其獨特的産品創新和優質的消費體驗，成功捕獲了年輕消費者的心。茶百道能夠在衆多品牌中脫穎而出，并成功登陸港股市場，其獨特之處值得我們深入探讨。
1、可持續、高增長，兩大關鍵詞彰顯盈利能力
不同于奈雪的茶，茶百道在上市前就已經實作盈利。
根據核心财務資料，筆者認為可以将茶百道近年來的業績表現簡單的總結為兩大關鍵詞：可持續性、高增長性。
招股書顯示，茶百道在維持一線及新一線城市地位和品牌知名度的同時，繼續滲透擁有巨大消費增長潛力的低線級城市。截至最後實際可行日期，茶百道在中國共有8016家門店，遍布全國31個省市，實作中國所有省份及各線級城市的全覆寫。
按2023年零售額計，茶百道在中國現制茶飲店市場中排名第三，市場佔有率達到6.8%，其門店的總零售額達到約169億元。
收入方面，2021年至2023年，茶百道收入由36.44億元增至57.04億元，其中2022年同比增長16.1%，并在2023年以34.8%的增長率進一步加速。連續的收入增長不僅證明了公司在市場上的領先地位，也反映了其商業模式的有效性和對市場需求的精準把握。
盈利方面，茶百道的毛利在2023年達到了19.64億元，同比增長34.9%，且毛利率保持在健康的34.4%。穩定的高毛利率表明公司在成本控制和定價政策上表現出色，能夠有效地轉化市場機會為實際利潤，同時保持了産品的競争力和盈利空間。
更值得注意的是，茶百道的淨利潤年複合增長率在2021年至2023年間達到了21.6%，顯示出公司盈利能力的強勁增長勢頭。在最近的2023财年中，公司的年内利潤達到了11.51億元，同比增長19.3%，這一成績進一步印證了茶百道在财務管理和盈利能力上的卓越表現。
為了更直覺地了解茶百道的盈利能力，我們可以将其放在一個更廣泛的角度進行比較。
以2022年的資料為例，盡管蜜雪冰城以超過2萬家的門店和百億的年營收在市場上占據優勢，但茶百道僅憑6361家門店就實作了22.8%的淨利率，超過了蜜雪冰城18.5%的淨利率。
這就好比兩個運動員，蜜雪冰城擁有更多的粉絲（門店數量），但茶百道在比賽中的表現更為出色（淨利率更高）。盡管蜜雪冰城的觀衆（門店）數量龐大，但茶百道每次出場（每開一家門店）都能赢得更多的獎牌（盈利）。
可見，茶百道在單店盈利能力、經營政策和市場定位上都更加精準和高效，足以展現出其強勁的盈利能力和持續增長的潛力。
2、兩大支撐下，持續成長路徑清晰
從源頭來分析，茶百道能夠取得這樣的表現，核心在于其有着清晰的成長路徑，具備關鍵支撐。
其一，前瞻的商業模式。
茶百道的商業模式展現出了顯著的前瞻性，例如其全面覆寫各線級城市并持續提升下沉市場業務占比，主打小店模式和外賣業務，發力數字化營銷。近年來，消費環境的“天時地利”演變為這樣的茶百道提供了快速且可持續增長的基礎。
随着可支配收入及城鎮化率不斷提高，消費更新成為不可逆的長期趨勢，疊加健康意識的覺醒，促使餐飲服務需求多樣化，包括優質健康的食品、服務品質等，直接帶動中國現制茶飲店行業的需求增長。并且，下沉市場的潛力逐漸凸顯，成為現制茶飲品牌追求高速增長的競争高地。
根據弗若斯特沙利文的資料，2018年至2023年，現制茶飲店行業的市場規模達到2473億元，年複合增長率為25.2%；預計到2028年達到5385億元，年複合增長率為15.4%。其中，2024年至2028年，二線城市、三線城市、四線及以下城市的現制茶飲店市場預計将分别以15.0%、18.0%及15.0%的年複合增長率增長，更具增量。
并且，2023年以來，新一輪消費複蘇建立在理性消費的基礎上，餐飲消費市場亦更加關注“質價比”。高質價比必然意味着要以超高的效率消化高成本，連鎖品牌的規模效應和成本優勢從中凸顯，展現在中國餐飲市場連鎖化持續加速。
這也意味着現制茶飲店連鎖品牌的滲透率将繼續增長。
弗若斯特沙利文的資料顯示，2023年，現制茶飲連鎖品牌在中國現制茶飲店市場的市場占比為64.7%，預計到2028年這一數字将增至73.5%。
在連鎖經營的基礎上，茶百道主打小店模式和外賣業務，更具成本優勢，撬動更多年輕消費者，既能滿足消費者的質價比需求，也能更好地保障經營業績增長。
小店模式可以在很大程度節省門店成本，租金、裝修、人員成本等方面的開支均較低，同時可以支援外賣業務及視窗自提，提升經營效率。在茶百道門店中，44.3%的門店面積在30至49平方米之間，42.8%的門店面積在50至100平方米區間。
還值得一提的是，茶百道通過發力數字化營銷等實作了“人和”式的競争升維，深受年輕人喜愛。
一個直覺的例子是，茶百道在抖音平台建立了絕對優勢，抖音直播包攬“穩居全國帶貨團購榜”、“茶飲品類直播GMV”、“品牌專場轉化率”等多個行業第一。其中，在2023年3月10日，其抖音直播單日銷售GMV突破1億元，粉絲數量單日增長約23萬，重新整理了抖音生活服務品牌專場直播GMV記錄。
同時，茶百道的會員數量增長迅速。2023年第四季度，其活躍會員人數達到2040萬名，會員複購率達到35%，高于行業平均水準。
其二，強大的供應鍊支撐。
商業模式背後，茶百道還擁有強大的供應鍊體系作為底層支撐，進而能夠快速擴張，并且保持較強的盈利能力。如果說前瞻的商業模式為其帶來了成長性，那麼強大的供應鍊則為其帶來了成長确定性。
具體來看，茶百道已經形成業内領先的全國性供應鍊能力，并計劃持續優化這一能力，推動完整布局。
目前，茶百道通過自營和第三方合作的方式建立了覆寫全國範圍的倉儲物流網絡，實作高頻及時的配送服務，并借助數字化賦能如建立訂單管理系統（OMS）、運輸管理系統（TMS）等保障新鮮、優質的物料供應。
同時，茶百道深入産地布局，做強“最後一公裡”，打造“資源+科技”型供應鍊體系。
截至2023年，茶百道已針對部分核心水果，如水蜜桃、台農芒果、夏黑葡萄等，與全國優質水果産區直接簽署采購協定，并圍繞乳制品、茶葉、冷凍鮮榨果汁等核心原料加強與頭部供應商合作，鎖定上遊原材料優質産區及供貨量。
招股書還顯示，茶百道将進一步探索全國優質産地，提高直采的水果品類和比例，并計劃對采購規模大的水果産地開展對口扶持性計劃（如慈善基金或其他慈善項目），以加強與當地供應商的合作，扶持地方農戶及地方經濟發展。
展望未來，即使茶百道的産品、模式、價格和門店形式都可能被複制或模仿，但供應鍊的建設卻非一蹴而就，需要漫長的時間沉澱。這将直接決定茶百道在未來競争中的競争力和業績持續性。
3、結語
總之，茶百道的上市不僅是對其過往成就的肯定，更是品牌邁向更高目标的新起點。
從估值來看，2023年茶百道已成功獲得了9.7億元的注資，由蘭馨亞洲領投，正心谷、草根知本、中金、番茄資本等多家知名投資機構跟投，印證了資本對于茶百道的高度認可和商業模式的肯定。
資本的青睐為公司提供了強大的資金支援，也為其擴張計劃和市場戰略的實施提供了堅實的基礎。
上市後，茶百道将有望借助資本市場的力量，進一步優化其營運模式，加強品牌建設，提升産品和服務品質，不斷重新整理業績記錄，進而在激烈的市場競争中保持領先地位。這一演繹路徑或将推動公司的價值曲線不斷攀升，值得投資保持多一些關注。