春深四月，萬物競發。今年以來，AI技術持續突破，相關應用疊出不窮，資本市場似乎已經走到了科技和夢想交織的十字路口。與此同時，在美國經濟、通脹超預期的背景下，美聯儲降息預期持續推遲，對于A股和港股市場均産生了一定影響。在此背景下，量化投資面臨哪些機遇與挑戰？巨頭入局，AI來襲，作為港股“新經濟”的核心闆塊之一，港股網際網路闆塊是否迎來了“否極泰來”的時刻？
4月17日，巨頭入局，移動網際網路的新機遇——富國基金量化投資春季政策會暨富國基金一起投4月專場圓滿落幕。本次專場政策會邀請了天風全球前瞻産業研究院聯席院長、全球科技首席分析師孔蓉、富國基金量化投資部ETF投資總監王樂樂、大資料ETF基金經理蔡卡爾、港股通網際網路ETF基金經理田希蒙、中證A50ETF基金經理蘇華清，券商首席攜手富國量化基金經理，共話四月決斷時，量化投資關注的機遇與挑戰。本次政策會近30家平台同步直播，廣受市場關注。
圓桌環節嘉賓合影
本次專場政策會上半場由四個主題演講組成，演講嘉賓王樂樂、蔡卡爾、田希蒙、孔蓉分别從ETF小程式、市場政策、行業分析、産業趨勢四大角度帶來了對于後市的展望。下半場圓桌論壇讨論環節，由富國基金資深政策分析師楊帆擔任主持人，和三位嘉賓一同探讨當下市場值得關注的投資機遇。
提示：外部機構嘉賓觀點僅代表其本人及所在機構在釋出當日的觀點；富國基金各基金經理的市場觀點及投資理念不作為其管理的基金産品投資管理的承諾或預測，也不構成投資建議。以上觀點均具有時效性，可能随市場情況變化而調整。
王樂樂：洞悉市場，了解投資的利器
富國基金量化投資部ETF投資總監
王樂樂
股價形成的過程：ETF是工具，更是投資品
以價值100指數為例，其編制方案及指數特點本質上是尋找高盈利品質的公司，然後在優中尋找便宜的公司。
認知的改變：産品的工具化
以消費50ETF、醫藥龍頭ETF等為例，消費、醫藥的核心選股邏輯并不是市值，而是闆塊龍頭與盈利能力的平衡。
ETF創新：把一籃子股票做好一些，以期提供更好的回報
全市場第一隻抽樣複制ETF
上證指數ETF
賽道的精益求精，提升客戶的長期回報
軍工龍頭ETF、消費50ETF、科技50ETF、晶片龍頭ETF、醫藥龍頭ETF
可投資性賽道，理性思考和選擇
大資料ETF、智能汽車ETF、農業ETF、旅遊ETF、港股通網際網路ETF
了解市場，選取合适的政策
牛市：持有不動
震蕩：交易
低迷的市場：空倉
網格交易或為震蕩市場的應對法則之一
目前A股已然處于超調的狀态
工業企業利潤同比增速已經翻正
A股仍受到内因和外因（全球的趨勢）的擾動，短期建議保持關注
蔡卡爾：二季度市場的防守道
大資料ETF基金經理
蔡卡爾
價值100ETF：重新認識價值股
可投資的價值股分布在各個行業當中，成長性行業中也有“價值股”。
價值和高股息共同的防禦屬性來源自其較低的估值，其不同的彈性也決定了其适用于不同的市場環境。
低估值的品種還有哪些？央企創新ETF
近兩年，中特估是二級市場的主線之一，尤其在市值管理的背景下。
産業共振則打開了估值空間的另外一種方式：2023年5月13日，國資委會議強調推動央企加大在戰略性新興産業的布局力度。
央企創新ETF彈性來源于兩個方面：1.）行業特征上，其成分股成長戰略新興成長行業占比遠高于央企整體；2.）近年央企盈利能力穩步提升，且業績增速亦高于滬深300，基本面的相對優勢正在顯現（資料來源：Wind，截至2024年4月）。
防禦的兩大基礎：估值+業績
下跌可控：相對較低的估值，殺估值的空間較小
下跌可控：相對穩定的盈利，業績波動較小、确定性較強、踩雷機率更低（現金流、ROE）
上漲彈性：持續盈利 or 估值提升空間
田希蒙：港股通網際網路估值體系變化及新機遇
港股通網際網路ETF基金經理
田希蒙
港股通網際網路ETF：
個股集中度高，股價彈性大
行業分布上，港股通網際網路指數的成分股集中分布在通訊服務、資訊技術 、非日常消費品等行業。
不受QDII限制
采用港股通産品形式，不包含中概股，不受QDII額度限制、T+0交易、折溢價較為穩定。
經營戰略變化帶來的新投資機遇
港股通網際網路指數主要成分股PE（市盈率）、PS（市銷率）、PCF（市現率）等持續呈現下降趨勢，業績環比改善，底部估值夯實；與此同時，部分成分股Earnings Yield和Free Cash Yield名額由負轉正，且市場預期未來幾年顯著上升（資料來源：Wind，Visible Alpha一緻預期）。
主營業務尋得底部，AI提供向上期權
闆塊估值偏低，龍頭業績較強，疊加未來美聯儲降息彈性，或為布局的較佳時點。
業績定分子：等待經濟預期改善的彈性
港股通網際網路與宏觀經濟關系緊密，PMI和中長期貸款增速是觀察名額。
流動性定分母：港股充分定價
2024年或開啟降息周期，分歧點在于次數和時間。
孔蓉：巨頭入局，AI前瞻
天風全球前瞻産業研究院聯席院長
孔蓉
能源電力：資料中心驅動下，電力需求将持續增長
資料中心是許多地區電力需求增長的重要驅動力。AI的快速創新推動了大量計算基礎設施的建設，所需的電力比傳統資料中心多得多，AI是雲計算大規模擴張的一部分。
政府實驗室和30多家公司正在競相利用核聚變發電，有朝一日，核聚變将幫助世界減少與氣候變化有關的排放。
機器人：AI機器人平台
包括一整套在人工智能感覺、操控、模拟和軟體方面的GPU加速創新。使用者現在可以通過優化人工智能的進步——包括機器人學習、大型語言模型（LLMs）、生成式人工智能和基礎模型——将性能提升到一個新的水準。
智能駕駛：知名品牌新車型将采用智能駕駛晶片
大模型需求
主權财富基金陸續入局AI
OpenAI GPT 4 Turbo、Sora、Google Gemini、Anthropic Claude 3陸續推出
應用：重視生産力工具，AGI、廣告、Capilot、AIPC等
AI+3D、AI+搜尋引擎、AI+音樂、AI+遊戲、資料庫、AI Agent、端到端的自動駕駛等
圓桌論壇：巨頭入局，移動網際網路有哪些機遇？
1、美聯儲降息推遲對于A股和港股影響幾何？對于成長闆塊而言，是否會引起較大的“多米諾骨牌效應”？
孔蓉：市場通常對美聯儲的利率決策非常敏感，推遲降息可能會導緻市場情緒短期内受到影響，可能引發一定程度的調整；降息通常有利于成長闆塊，因為低利率環境對成長型企業融資成本較低，有利于其的發展，推遲降息或将給成長闆塊帶來一些壓力，但是否引發較大的“多米諾骨牌效應”還需要考慮其他因素的影響，比如公司基本面、行業發展、政策支援等。
田希蒙：從統計分析來看，美聯儲的加息行為或者通脹率超過預期，通常會對A股和港股市場産生負面影響。從目前市場中分母端（即市場整體的經濟環境和政策面）來看，利好消息不多，但從估值的角度來看，價格已相對較低。從分子端來看，即使在宏觀經濟壓力之下，企業内部創新和經營效率的提升仍然能夠帶來積極的變化。這些内在的正面動力，尤其是在收入和利潤的增長，或為推動股價上漲的主要動力。是以，盡管外部環境充滿挑戰，股市的某些闆塊仍然能夠實作價值的增長，顯示出市場的複雜性和多變性。
蘇華清：美國今年降息預期不必太高，背後原因主要是以下幾點：首先，經濟基本面健康，經濟循環暢通，就業強勁健康的居民和企業部門，始于财政和貨币政策雙刺激；其次，去通脹之路波折，實際利率邏輯遭到挑戰。實際利率的邏輯或為市場判斷美聯儲今年預防性降息的主要依據；與此同時，金融市場潛在風險波動可控。美聯儲降息節奏已不再是A股資産的核心沖突。後續美聯儲推遲降息可能會對成長型資産形成壓制，但壓制作用非常有限。
2、今年以來AI應用突破顯著，生成内容從文本到圖像到視訊，且人形機器人、智能汽車都在快速發展，展望未來，分别看好哪些方向，背後核心邏輯是什麼？
孔蓉：我認為AI生成内容的發展方向非常值得關注，包括文本、圖像、視訊等多媒體内容的AI生成，通過自動生成高品質的内容，節省人力和時間成本，提高效率和創造力；人形機器人結合了機器人技術和人工智能，可以在家庭、醫療、教育等領域發揮重要作用；智能駕駛也是較為看好的方向之一，可以把時間釋放出來，并極大的改善駕駛體驗、提高效率和駕駛安全。
田希蒙：智能汽車正在成為汽車行業的一場革命，它不僅僅改變了動力系統，更是重新定義了車輛的電氣化架構。相比傳統的燃油車，智能電動車的設計理念更加前瞻，不僅是單純地在舊有架構上添加新功能，而是從根本上重新構思了汽車的内部結構。此外，智能電動車的電氣化架構還為未來車輛的疊代更新和功能擴充提供了更大的靈活性。不僅提升了汽車性能，也為整個行業帶來了持續的創新動力。
蘇華清：智能汽車或為目前AI和大資料最能夠直接落地的方向，2023年可謂智能汽車的元年，未來或将是智能化對傳統汽車的替代，滲透空間遠大。
3、從今年二季度以及整年行情的次元來分析，為何當下要關注大盤資産的投資價值？
蘇華清：背後原因主要有幾點：一是從資産配置來看，宏觀景氣度上，春節假期後，PMI、消費、出口等能夠帶動大盤資産上行的資料都明顯好轉，微觀景氣度上，近期無論是北向資金還是資産表現，核心賽道龍頭都是資金較為關注的地方。二是市場重回理性，價值回歸。伴随資金不斷出清，市場将重回理性，屆時将傾向于尋找高成本效益的闆塊。三是行業輪動速度較快。鑒于單一行業的行情較難把握，核心資産寬基指數投資成本效益由此凸顯。
總結來看，今年在凝結新的投資主線之前，大家或可重點關注估值重塑的邏輯，即核心資産，同時紅利投資價值亦值得關注。
智能汽車ETF、大資料ETF、港股通網際網路ETF、價值100ETF、央企創新ETF……看過了今日富二家量化投資春季政策會的精彩觀點，各位客官是否學習到了二季度投資的攻防之道？沒看夠今日政策會的内容？客官可在富國基金視訊号重溫，也歡迎鎖定頻道，精彩回顧将于後續陸續放出~
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