生成式AI企業出門問問即将在港股上市。4月16日，出門問問有限公司（簡稱“出門問問”）正式啟動招股，至19日結束，計劃于4月24日在港交所主機闆挂牌上市，股票代碼為“2438”。根據招股書中披露的資訊預估，出門問問本次IPO預計募資淨額2.75億港元（約合人民币2.49億元），若此次成功上市，出門問問将成為港股“AIGC第一股”。
但對比AI大模型賽道上的其他玩家可以看出，出門問問在研發投入和營收規模上都遠遠落後百度、科大訊飛等上市公司，在融資能力上也不及智譜、月之暗面、MiniMax和百川智能等“新AI四小龍”企業。
從招股書公開的業績情況來看，2023年出門問問營收“主力”已由硬體轉向軟體，AI軟體解決方案（包含AIGC和AI企業解決方案）在總營收中占比近七成。但受到與大衆汽車合作結束的影響，出門問問AI企業解決方案營收有所下降，毛利率也出現小幅下跌。
預計募資2.5億元，超五成用于AI研發
4月16日，香港交易所公告顯示，出門問問拟通過香港IPO全球發售8456.8萬股股份（視乎超額配股權行使與否而定），其中，香港公開發售845.7萬股股份，國際發售7611.1萬股股份，招股于19日結束，預期定價日為4月22日。而後，出門問問計劃于4月24日，以“2438”為股票代碼正式在港交所主機闆挂牌上市。
招股書披露，出門問問此次發售價區間為每股3.7港元至4.1港元（按照目前匯率計算，約合人民币3.35元至3.72元）。按發售價中位數3.9港元/股（約合人民币3.53元）計算，預計募資淨額2.75億港元（約合人民币2.49億元）。按4.1港元/股的最高發行價，出門問問在上市後的估值将為61.15億港元（約合人民币55.42元）。
出門問問本次IPO募集所得資金的超五成将用于AI相關研發投入。具體而言，44.3%将用于持續提高模組化技術，以進行模型訓練；35.7%将在未來三年用于解決方案開發及營銷，其中6.4%用于AIGC解決方案。剩餘10%将用于尋求戰略聯盟、投資及收購，以及在未來三年實施解決方案開發的長期增長政策；另外10%則将用于營運資金及一般企業用途。
近年來，出門問問在研發投入方面小幅增長，招股書資料顯示，其從2021年至2023年，研發開支依次為0.91億元、1.19億元和1.55億元，占營收比例為22.9%、23.8%及30.6%。出門問問方面表示，這主要由于與AI解決方案有關的研發智能員勞工數增加以及大模型開發相關技術服務費增加所緻，這也與出門問問豐富解決方案矩陣及優化多模型生成能力大模型“序列猴子”的能力政策相一緻。
然而，AI大模型賽道“玩家”衆多，和同賽道上市公司相對比，出門問問在研發方面投入仍舊較低。以百度為例，财報顯示，百度2023年全年的研發費用為242億元，占營收比例約18%，其全年研發投入是出門問問的156倍。此外，同樣以“語言互動”技術為核心的科大訊飛，在2023年前三季度的研發費用為24.98億元，占營收比例約為20%。
對比其他AI大模型創業公司來看，出門問問面臨的競争也十分激烈。其中智譜、月之暗面、MiniMax和百川智能這四家公司在今年頻獲融資，估值迅速超過100億人民币，被稱為生成式AI時代的“新AI四小龍”。
今年初智譜AI完成新一輪融資，此前曾宣布2023年累計獲得超25億人民币融資。2024年2月，月之暗面宣布完成超 10 億美元 B 輪融資，投資方包括阿裡巴巴、美團、小紅書和紅杉中國等。2024年4月，媒體爆料阿裡領投大模型公司MiniMax，投資額高達6億美元，這輪融資或将使MiniMax估值超25億美元。2024年4月15日，百川智能披露新一輪數億美元融資，今年以來百川智能估值已超18億美元。
去年收入微增1.4%，AIGC使用者平均付費 248元/年
出門問問成立于2012年，據招股書介紹，其主要以生成式AI與語音互動技術為核心，提供AI軟體解決方案和智能裝置及配件。在2022年以前，出門問問營收主要來自以智能裝置及配件為主的硬體收入，而發展至近年，AI軟體解決方案已然成為出門問問的營收“主力”。
從招股書公布的業績情況來看，2021年至2023年，出門問問營收分别為3.98億元、5.00億元和5.07億元，2023年收入增長僅有1.4%。
按業務劃分，出門問問的收入主要由AI軟體與AIoT硬體構成。其中，來自AI軟體解決方案的收入快速增長，從2021年的 0.6億元增長到 2023年的3.43億元，對應的收入占比則已從2021年的15%上升到2023年的67.7%。智能裝置及其他配件收入占比則從2021年的85%降低至2023年的32.3%。
AI軟體解決方案主要包括AI生成内容（AIGC）解決方案和AI企業解決方案。招股書顯示，出門問問2021至2023年的AIGC業務收入分别為0.07億元、0.40億元和1.18億元，占比從1.7%增至23.2%，保持持續增長。原因主要為付費使用者增加，2021年發展至2023年，出門問問付費使用者數量已從6.3萬人增長到41萬人，單個付費使用者平均收入則從104元增長至248元。
據悉，出門問問于2020年開發通用大模型UCLAI，随後2023年，又在前者基礎上推出更新版“序列猴子”，正式入局大模型賽道。該公司的AIGC解決方案以面向C端為主，目前，針對内容創作者，其已建立AIGC解決方案矩陣，包括AI配音助手“魔音工坊”、AI寫作助手“魔撰寫作”“奇妙文”、AI數字人“奇妙元”以及內建解決方案“DupDub”。此外，近期，出門問問還有“言之畫”與“元創島”兩款AIGC産品處于測試階段。
就AI企業解決方案而言，出門問問主要面向B端客戶，為汽車、金融、TMT及其他（例如醫療及零售）行業的企業量身定制AI軟體解決方案實作創收。出門問問2021至2023年的AI企業解決方案收入分别為0.53億元、2.63億元和2.26億元。對于收入小幅減少的情況，出門問問介紹稱，系與“汽車附屬公司A”的知識産權安排的收入減少所緻。據悉，該“汽車附屬公司A”為“大衆汽車”附屬公司，2022年9月，大衆已退出出門問問股東行列。
去年經調整淨利潤下滑83.5%，積極開拓新汽車客戶
“不需要外部融資也能支撐研發投入”，出門問問CEO李志飛去年曾在接受媒體采訪時表示。
衆所周知，AI大模型的研發和訓練需要巨大的資金投入，而在2019年後至今的五年間，出門問問一直未有公開的融資消息。招股書顯示，出門問問從2013年2月到2019年9月，共獲得7輪融資，累計融資金額超2.55億美元，其投資方包括紅杉資本、Google、海納亞洲創投基金（SIG）、真格基金、國美光學、歌爾股份等等。
身處“百模大戰”中的出門問問顯然急需補充現金流。根據招股書資料，截至2023年年末，出門問問現金及現金等價物僅有1.44億元，流動資産為3.96億元，但流動負債卻高達45.17億元，流動負債淨額達41.21億元。
另一邊，出門問問近三年來虧損不斷。招股書顯示，從2021年至2023年，來自持續經營業務的虧損依次為1.82億元、6.85億元及8.03億元。經調整後(經扣除或然可贖回優先股及普通股的賬面值變動等因素)淨利潤，在2022年實作扭虧盈利1.09億元，但2023年盈利又降至0.18億元，下滑幅度達83.5%。
從毛利來看，從2021年至2023年出門問問毛利分别為1.49億元、3.36億元和3.26億元，毛利率依次為37.5%、67.2%及64.3%。招股書顯示，此前，由于與大衆汽車的知識産權安排以及AIGC業務收入增長使得毛利率增長較快。然而，出門問問與大衆汽車的合作已結束，2023年的毛利率也是以出現小幅降低。公開資料顯示2021年12月入股後，大衆汽車持續投資出門問問，累計出資高超1.5億美元。大衆汽車也成為出門問問在2022年至2023年的最大客戶，對出門問問營收貢獻一度超四成。
值得一提的是，招股書中提到，與大衆汽車合作項目的結束，為出門問問與汽車行業其他公司合作開辟了機會。目前，出門問問已在尋覓與新的車企客戶合作。據招股書，在與大衆汽車的知識産權相關安排結束後，出門問問已于2023年1月，與新汽車客戶簽訂知識産權安排，并于同年底簽訂其他合約，金額為120萬元，預計于今年基本完成合約。
出門問問方面表示，與新汽車客戶的合作關系仍處于早期，預計截至2024年年底，與新合作方的毛利率将遜于此前汽車項目達到的毛利率。同時預計2024年的AI企業解決方案收入、毛利及毛利率都将有所下降。
采寫：南都記者 馬甯甯 實習生 朱可軒