摘 要：截至中原標準時間4月11日17時，國際現貨黃金價格報2331.91美元/盎司，較4月10日2333美元/盎司小幅下挫。現貨黃金一個月仍上漲了約7%
文｜康恺
編輯｜張威
連續沖高多日之後，國際金價回調。美股4月10日盤中，紐約商品交易所交投最活躍的COMEX黃金5月合約盤中一度下跌近1%。
截至中原標準時間4月11日17時，國際現貨黃金價格報2331.91美元/盎司，較4月10日2333美元/盎司小幅下挫。不過，現貨黃金一個月仍上漲了約7%。
國際金價是各類黃金資産的定價之錨。4月11日，中國内地不少足金金飾價格亦有所下跌。其中，足金價格單日跌幅可達7元/克，報價在720元/克-721元/克之間。
股票市場上，黃金股在4月11日開盤後集體下跌，中國黃金國際一度下跌近5%，中國黃金下跌3%，四川黃金下跌4%。截至收盤，中國黃金國際、中國黃金、四川黃金分别報48.10港元/股、10.87元/股、29.98元/股。
與此同時，白銀亦受金價波及。截至中原標準時間4月11日17時，現貨白銀價格報27.91美元/盎司，較前日收盤價微跌。
歐洲礦業基金Commodity Discovery分析師李岡峰認為，4月11日，之是以黃金價格先跌但後回升，在于美國火爆的通脹資料打壓了對美聯儲的降息預期。不過，從中長期來看，國際金價仍維持強勢，這反映了市場對2024年美聯儲降息押注的預期，甚至賭上美聯儲會上調2%的通脹目标。
華泰期貨貴金屬與有色研究員師橙表示，除實際利率因素，全球央行和消費者購金，也是目前金價上漲的重要推手。目前黃金市場多頭相對擁擠，資金未來獲利了結，或成為市場的一大風險。
（國際金價走勢，資料來源：Wind）
1.降息預期擾動金價
李岡峰認為，黃金價格之是以回調，主要是美國火爆的通脹資料打壓了美聯儲降息預期。當利率上升時，金價往往會下降，因為相比之下債券收益率将更有吸引力。通脹和就業是美聯儲貨币政策的雙目标，當通脹上升、就業向好時，美聯儲并沒有較大動力降息。
美國勞工部最新資料顯示，3月，美國消費者價格指數（CPI）環比上漲0.4%，同比增長3.5%。除去波動較大的食品和能源成分，3月核心CPI環比增長0.4%，同比增長3.8%，均高于市場預期。
受此影響，作為抵押貸款和其他貸款基準的10年期美債收益率飙升至4.5%以上，與利率預期關聯的2年期美債收益率飙升至近5%。美元指數則大漲超1%，創年内新高。
芝加哥商品交易所FedWatch最新資料顯示，市場押注美聯儲在6月會議上降息可能性降至20%以下，第一次降息或在9月。
此外，就業資料亦不支撐美聯儲過早降息。美國勞工部資料顯示，3月，美國非農新增就業超預期激增30.3萬人，創2023年5月以來最大增幅。
拉長時間來看，國際金價仍處于曆史高位。截至4月11日，倫敦金現貨從3月初的2043美元/盎司漲至2343美元/盎司，漲幅約達15%。
在師橙看來，美國實際利率是影響黃金的重要因素。雖然目前通脹資料略有波動，但隻要通脹上行幅度不會引發美聯儲加息預期，這對貴金屬就是有利的。因為不管怎樣，名義利率未來會降，美聯儲何時降息并沒有那麼重要。
美聯儲最新會議紀要稱，與會者普遍注意到高通脹持續存在的不确定性，但最近的資料沒有增加他們對通脹持續向2%目标移動的信心。他們還稱，反通貨膨脹程序仍在繼續，雖然這一程序“有些颠簸”。
瑞銀近期将2024年底的金價預測從此前的2250美元/盎司上調至2500美元/盎司，并預計黃金ETF持有量未來或随美聯儲年中啟動降息而增加，因買盤往往與利率調整關聯。
高盛也認為，在美聯儲降息預期背景下，2024年國際金價仍有上漲空間。
2.全球央行持續購金
美聯儲貨币政策的松緊程度影響市場流動性，進而作用于各類資産漲跌。從大類資産角度來看，市場均在押注美聯儲降息，但黃金價格漲幅明顯超過股票，并正與實際利率脫鈎。
在一路高歌猛進後，3月以來，美股三大指數漲幅均不到1.5%，道瓊斯指數還略微下跌。今年迄今，2年期美債收益率漲超70基點。
在師橙看來，全球央行持續購金，成為近期金價上漲的一大推手。
瑞銀稱，1月-2月的初步資料顯示，全球央行買入了約64噸黃金。另據世界黃金協會資料，2023年，全球央行購買黃金規模達到1037噸，創曆史第二高位。截至3月末，中國央行已連續第17個月增持黃金儲備。
瑞銀表示，非傳統意義上的黃金買家也有可能推動此輪金價上漲，因為黃金ETF持有量處于四年以來低位。
師橙進一步表示，全球央行持續購金背後，有地緣政治避險因素影響，也有對美元信用體系的考量。
2024年，全球超過60個國家和地區将舉行選舉，其中最引人矚目的便是美國。2月底，總統拜登和前總統特朗普分别鎖定各自黨内提名。《華爾街日報》4月初釋出的最新民調顯示，2024年大選競争最激烈的七個州中，特朗普在六個州領先于拜登。
美元以美國的國家信用為基礎，目前該國債務規模連續十年位居全球第一。在出台大規模刺激計劃後，美國國債總額從2008年12萬億美元增至2023年33萬億美元，占國内生産總值（GDP）比重從82%提高至121%。根據國際金融協會（IIF）資料顯示，2023年，全球債務總額313萬億美元，新增債務中美國增幅最大。
在高息背景下，美國債務利息大幅攀升。美國聯邦财政支出中利息成本已從2009年1869億美元攀升至2023年6593億美元，占GDP比重從1.29%上升至2.44%。據美國國會預算辦公室測算，到2033年，利息支出将占該國GDP的3.6%。
此外，消費者的購金熱情成為金價上漲的一大推手。資料顯示，2024年春節期間，中國黃金和珠寶銷售額增長了24%。同時，代表場外金銀市場的國際貿易協會倫敦金銀市場協會（LBMA）表示，日本的零售需求強勁，印度也同樣如此。
不過，師橙提醒道，雖然金價仍在上漲通道中，但風險不容忽視。比如，多頭相對擁擠，資金獲利了結。“可以觀察在成交量大幅上漲之際，持倉是否出現明顯下降。此外，流動性風險也需持續關注，暫時還沒有太過明顯迹象。”他說。
李岡峰則認為，黃金維持在目前水準，即2400美元/盎司應該差不多。“當然市場有時會失去理性，目前升的再多日後就要回吐更多。4月底、5月初時期，黃金市場價格有可能較為波動。”他說。