原文作者：Franklin Bi（普通合夥人）、Jonathan Gieg（進階平台助理）和 Nihal Maunder（初級合夥人）
原文來源：pantera capital
原文标題：Blockchain's "Dial-Up To Broadband" Moment
編譯：Yvonne，火星财經
加密貨币 「從撥号到寬帶 」的時刻來臨了。
早期的網際網路速度緩慢、笨拙、不穩定。 當寬帶取代撥接上網後，網際網路的新活動和新産品爆炸式增長。 帶寬的大幅更新釋放了全球資訊網絡的全部潛力。 如今，同樣的更新正在區塊鍊網絡上發生。
在過去兩年裡，以太坊生态系統在L2的推動下擴大了約 10 倍。 L2通過批量處理在獨立區塊鍊（即L1）上結算的交易，實作了更快的速度和更低的成本。 這種擴充方法被稱為 “rollup鍊”。
目前，基于以太坊的L2的總交易吞吐量超過 140 TPS（每秒交易量），而L1隻有 14 TPS（見圖）。
目前領先的L2是Arbitrum。 自 2021 年推出以來，Arbitrum 在所有重要名額上都在L2領域處于領先地位：從交易量和開發者活動到鍊上費用收入。
L2協定的設計将以太坊相容性作為重中之重。 使用者和開發者可以在 Arbitrum 上獲得與在以太坊上相同的使用和建構體驗，隻不過成本更低，速度更快。
這使得以太坊的可擴充性向前邁進了一大步。 在過去的30天裡，Arbitrum網絡處理的交易量是以太坊的四倍。 與一年前相比，以太坊的 7 天交易量增加 20%，從 770 萬筆增加到 920 萬筆。同樣，L2網絡的 7 天交易量增長850%，從 1860 萬增至 1.63 億。 區塊鍊網絡的 “寬帶時刻 ”已經到來。
Arbitrum
在2015年第二屆Pantera區塊鍊峰會上，我們召集了一小群業界朋友來到塔霍湖的湖畔别墅。 其中有一位普林斯頓大學的教授，名叫Ed Felten。 Felten博士是一位傑出的計算機科學家和技術政策顧問，因其在網絡安全和數字内容保護方面的開創性工作而聞名。 但是，正是他對比特币日益增長的興趣吸引了他來到西部。
當時，Ed Felten正在積極開展比特币研究，經常與其他學者合作，其中包括兩名博士後研究員Steven Goldfeder和Harry Kalodner。 他們三人一直在研究比特币錢包的安全性，直到他們把注意力轉移到了這個行業最緊迫的問題上：如何擴大區塊鍊的規模，以實作大規模應用。 Ed Felten在 10 年前提出的一個概念是關鍵的洞察力，現在它定義了一整類擴充解決方案： 互動式欺詐證明。
2018 年，Steven、Harry和Ed公開分享了一篇題為“Arbitrum： 可擴充的隐私智能合約”的研究論文。該論文非常簡單明了。 但實作這一重要工作需要付出更大的努力，是以我們與 Ed 重聚，他現在與 Steven 和 Harry 一起成為 Offchain Labs 的聯合創始人。
見到 Offchain Labs 的三位創始人後，我們發現他們的優勢遠不止技術上的才華。 他們帶來了：
- 對區塊鍊建設更美好世界的強烈熱情；
- 對開源開發和社群的堅定承諾；
- 以及專注于為 Web3 創造力的蓬勃發展創造最佳的開發者體驗。
從那時起，他們就做出了一個簡單的決定，寫下他們的第一張支票，并最終在 2018 年底上司種子輪融資，開啟了以太坊擴容之旅的第一天。
Arbitrum 生态系統
自 2021 年推出以來，Arbitrum 似乎已成為領先 Web3 項目和開發者首選的L2。 其早期增長主要來自 DeFi 活動。 Arbitrum 的交易量在所有區塊鍊中排名第三，僅次于以太坊和 Solana。
如今，快速發展的 Arbitrum 生态系統包括：
● 500 多個項目（比任何其他L2項目都多）。
● 每月活躍開發者超過 1800 人（超過 Solana）。
● 160 億美元的資産從其他鍊中橋接（在所有L2中名列前茅）。
● 30 億美元的價值存入 Arbitrum 的 DeFi項目（比緊随其後的L2多 3 倍）。
許多成熟的團隊已經從以太坊和其他L2擴充到 Arbitrum，而且基本取得了比以往任何鍊都更大的成功。 例如 Uniswap是市場領先的去中心化交易所，盡管最初是在Optimism上建構，但現在其L2的大部分交易量都是在Arbitrum上處理。 最近，Uniswap 的 Arbitrum 執行個體成為第一個在L2上日交易量達到 10 億美元的執行個體。
Arbitrum最卓越的優勢之一是其原生團隊。 從DeFi到遊戲，Arbitrum-first團隊在多個垂直領域獲得了令人印象深刻的發展。 以下是Arbitrum生态系統中的部分領先項目：
DeFi
- Robinhood：投資平台宣布為Robinhood錢包使用者整合Arbitrum DEX。
- GMX： 去中心化永續期貨交易所；累計交易量1900億美元。
- Camelot： 去中心化現貨交易所；累計交易量達 120 億美元，使用者達 90 萬人。
- Radiant： 跨鍊借貸協定；借貸總量超過 1.2 億美元。
遊戲
● InfiniGods：移動為先的 Web3 遊戲工作室，打造「King of Destiny」；全球下載下傳量超過 2.5 萬次。
● Treasure： 去中心化遊戲發行平台；市場總交易額達 2.8 億美元；15 款以上遊戲的玩家人數達 15 萬。
● Hytopia： 受 Minecraft 啟發的開源世界；超過 110 萬玩家預注冊。
● XAI：Web3 遊戲基礎設施；日交易量超過 10 萬次，連接配接錢包超過 60 萬個。
現實世界資産代币化
● Kinto： 以金融服務為重點的産業鍊，使用者擁有 KYC，遍布 80 多個國家。
● Plume 網絡： 真實世界資産代币化協定；已有 100 多個項目加入。
藝術與娛樂
- AnimeChain： 去中心化動漫 IP 生态系統；與排名前三的 NFT 項目 Azuki 合作。
- ApeChain： 支援兩個排名前三的 NFT 項目 Bored Apes 和 CryptoPunks 的專用網絡。
- RARI Chain： 以創作者為中心的鍊，執行 NFT 版稅。
- Reddit： 之前在社群積分計劃的 “Scaling Bake-off ”中選擇了 Arbitrum。
随着Arbitrum不斷吸引頂級團隊和項目，我們相信其生态系統的發展将進一步加速。 路線圖包括擴大開發者基礎和加入建立設者的關鍵發展，其中包括：
- Arbitrum Stylus： 一個定制的程式設計環境，用于使用 Rust、C 和 C++ 編寫智能合約，最大程度地減少了有抱負的 Web3 開發者學習新語言（如 Solidity）以開始在 Arbitrum 上建構的需要。
- Arbitrum Bold： 一種改進的、無權限版本的防欺詐技術，可加快交易處理速度。
Arbitrum 從 DeFi 的基石到蓬勃發展的區塊鍊生态系統，展現了其技術實力及其快速發展背後的高品質社群。
資料表現
積極的社群參與、一流的開發者經驗和技術突破已将Arbitrum定位為L2領域的領先競争者。資料證明了這一點。
讓我們來看看推動L2應用的基本名額：
TVL衡量的是存入區塊鍊以支援流動性或借貸活動的資産價值。 L2 rollup TVL有39% 位于 Arbitrum 中。 Arbitrum 在其 DeFi 協定中持有 40 億美元，而緊随其後的競争對手 Blast 則鎖定了 14 億美元。 這一名額很有意義，因為 TVL 是交易活動、流動性和項目整體健康程度的名額。 高 TVL 表明使用者參與度高，對平台充滿信心。
與其他L2擴充解決方案相比，Arbitrum收入一直領先。。其他鍊的創收能力會出現波動，尤其是在預期代币空投的情況下（如 zkSync 目前的情況），而 Arbitrum 社群的活動確定了可預測的收入，不受外部動态的影響。 Arbitrum通過開辟像DeFi這樣的利基市場來做到這一點，他們在這裡培育了像GMX和Uniswap這樣的協定，這樣他們就可以培育出作為DEX交換和Perp交易的首選鍊的品牌。
抛開目前的主導地位不談，我們之是以相信Arbitrum有能力繼續成為以太坊的首選擴充解決方案，是因為它專注于開發者活動。 如上表所示，Arbitrum 為尋求部署去中心化應用程式的開發者建構了最具吸引力的平台。 使用者最終會傾向于最好的應用程式所在的生态系統，通過加倍努力開發者社群，我們相信 Arbitrum 正在確定其長期可持續性。
UNISWAP 資本配置的變化
原文作者：Cosmo Jiang、Erik Lowe
原文标題：UNISWAP CAPITAL ALLOCATION INFLECTION
對我們來說，一個明确的論點是，代币是一種新的資本形成形式，正在取代一代企業的股權。 能夠産生實際收入、與産品市場相比對、由強大的管理團隊指導、具有可持續機關經濟效益的協定的出現，使得基于基本面的估值架構能夠應用于數字資産投資。 我們相信，我們正處于這一資産類别的拐點。
通過經濟調整實作可持續治理
Uniswap 是 DeFi 生态系統中最大的去中心化交易所之一，擁有 58 億美元的 TVL，每年産生 18 億美元的交易費用。
今年 2 月，Uniswap 基金會提議對協定的治理系統進行重大改革，這将使代币持有者獲得資本回報，将代币與協定的價值創造直接聯系起來。 如果獲得通過，部分交易費用将配置設定給代币持有者，但僅限于那些通過參與協定治理積極為協定做出貢獻的代币持有者。
“本提案旨在通過激勵積極、參與和深思熟慮的委托，提振和加強 Uniswap 的治理系統。具體來說，我們建議更新協定，使其收費機制能夠獎勵已委托并持有代币的 UNI 代币持有者。”
Erin Koen，Uniswap 基金會治理負責人，2024 年 3 月 1 日
在我們看來，這對代币的可信度及其目前或未來的價值累積之路都是一件大事。 我們相信，我們的觀點正變得越來越正确。 跟随着 Uniswap 的腳步，其他以前可能會沉默寡言的創收協定現在也有了追求資本回報計劃的模闆。 我們認為，這将進一步提高 DeFi 生态系統的可信度，更多的投資者将是以趨向于将基本估值架構應用于數字資産投資。
要了解公司治理的細節，必須指出的是，這項提案是由 Uniswap 基金會作為 Uniswap DAO 的代表提出的，Uniswap DAO 負責管理 Uniswap 協定。 Uniswap DAO 是一個獨立于 Uniswap Labs 的實體，Uniswap Labs 是一家總部位于紐約布魯克林的美國企業，其團隊一年多前分拆出來，作為協定的第三方服務提供商，并沒有參與這一決定。 我們可以認為，Uniswap 基金會進行了法律分析，并确定這是一條監管機構可以接受的道路。 在此之前，法律方面的考慮很可能在向代币持有者返還協定價值的謹慎做法中發揮了作用。 DeFi 的監管環境是複雜和不斷變化的，但我們認為這對尋求為其底層代币實施價值累積機制的協定來說是一個積極的信号。
Pantera 的流動代币基金投資了許多協定，這些協定已經開始研究 Uniswap 的提議，并正在考慮建立自己的類似價值累積機制。 我們相信，這對我們的投資來說将是一個積極的根本性進步。
市場反應
我們認為，市場對這一消息的反應凸顯了适當的經濟調整和激勵機制對代币持有者的重要性，尤其是因為這可能會通過強有力的治理轉化為協定的長期可持續性和持續增長。 UNI 代币的交易量在該提案的最初消息釋出幾小時後上漲了 60%，目前上漲了 50%。
誰為觀點買單？
原文作者：Erik Lowe
原文标題：WHO PAYS FOR THIS DRIVEL?
2022 年 11 月，在 FTX 倒閉後不久，歐洲中央銀行發表了一篇并不那麼有先見之明的文章，題為《比特币的最後一搏》，預測比特币将很快走上 “無關緊要之路”。 事實并非如此。 事實上，比特币的交易量比文章發表時高出 320%。
在最近的一篇博文中，歐洲央行非但沒有認輸，反而重溫了 2022 年文章中引用的一些論點，加倍表示懷疑。
我們想花一點時間對這些說法做出回應，包括他們在最新博文中提出的其他觀點，提供另一種看法。
歐洲央行觀點1：除了暗網犯罪活動之外，比特币幾乎不用于支付。
首先，認為比特币是資助恐怖主義或洗錢的有用工具的誤解源于比特币早期與絲綢之路和暗網市場的聯系。 随着世界對比特币的了解，人們很快發現，公開的公共賬本并不是謹慎轉移資金的最佳方法。 比特币的可跟蹤性和可追溯性是金融欺詐調查人員夢寐以求的。 美國司法部之是以能成功追蹤到 2016 年 Bitfinex 黑客事件的責任人，就是因為比特币的公共賬本。
今天的逮捕行動以及該部門有史以來最大的金融扣押行動表明，加密貨币并不是犯罪分子的避風港。為了保持數字匿名性，被告們通過迷宮般的加密貨币交易來清洗贓款，這是徒勞的....。
“今天，聯邦執法部門再次證明，我們可以通過區塊鍊追蹤資金，我們不會允許加密貨币成為洗錢的避風港，也不會允許加密貨币成為我們金融體系中無法無天的區域....”。
- 副總檢察長Lisa O. Monaco
根據 Chainalysis 的《2023 年加密貨币犯罪報告》，2022 年通過加密貨币進行的非法活動僅占交易的 0.24%。 更不用說，根據反恐怖主義委員會執行局（CTED）進階法律官員的說法，現金仍然是進行恐怖融資的主要手段。
歐洲央行關于比特币不是成功支付手段的第二點其實是正确的。 但他們忽略了一點。
是的，比特币作為一種 “點對點電子現金系統”，其最初的承諾首先是在沒有第三方參與的情況下實作快速、廉價的價值轉移。
比特币的另一個好處是，由于其供應量有限，它應該是一種對沖通貨膨脹和貨币貶值的工具。 各國政府不斷印制鈔票，侵蝕着公民辛辛苦苦賺來的積蓄。 持有比特币有望解決這一問題——它已經很好地解決了這一問題，目前儲存了全球 1.4 萬億美元的财富。 在探索階段，比特币已成為 “數字黃金”，其簡單的設計優化了比特币的穩健性。
我們應該注意到，比特币的各層，如專門的支付層閃電網絡（Lightning Network）和智能合約的可程式設計層堆棧（Stacks），可能最終會在未來實作支付功能。 有時會有人打比方說，比特币就像聯邦電彙（Fedwire），是所有交易最終結算的基礎支付層，而閃電網絡（Lightning）等附加層則類似于Mastercard或Visa。 第一層比特币已被證明不是早上喝咖啡的首選支付方式，當然也不是披薩的首選支付方式。 我們認為，比特币不需要成為支付工具。 能夠填補這一空白的是建立在更快、吞吐量更高的網絡上的穩定币，無論是比特币第二層還是其他區塊鍊。 你可以在這裡閱讀更多相關的詳細内容。
歐洲央行觀點2：比特币仍然不是合适的投資。
一種資産，尤其是一種在過去 11 年中價值幾乎每年翻一番的資産，“仍然不适合作為投資”，這是一種奇特的說法。 除此之外，在我們看來，比特币不産生現金流，缺乏珠寶等物品的社會效益，或者不能像藝術品那樣因其傑出的能力而被主觀地欣賞，這些說法并不能使比特币失去作為合适投資品的資格。
事實上，包括美元在内的大多數财富儲存或交換媒介并沒有多少内在價值。 有人可能會說，政府要求美元用于履行納稅義務，進而賦予了美元一些價值。 但是，如果你真的試圖通過熔化硬币來擷取美國貨币的真正内在價值，例如，擷取其礦物成分的價值，這實際上是一項重罪。 有些人可能會說，美元本身就是一種信任計劃，而美國的國債占 GDP 的比例已經達到了創紀錄的水準，是以對美元價值的信心可能不如對比特币價值的信心那麼理性。
還有一些非常重要的财富，其内在價值卻非常低，比如Jackson Pollock的畫作。 一幅Pollock畫作中顔料和畫布的實際價值為 40 美元。 它們的交易價格是 1 億美元，因為人們相信，将來它們至少能賣到這個價格，甚至更高。 比特币就是這種情況；人們可以把财富儲存在比特币中，并期望它将來的價值至少與此相當，甚至更高。
至于現金流和紅利，産生實際收入的協定正在出現，例如 Uniswap，這使得傳統和更基本的估值架構可以應用于數字資産。
歐洲央行觀點3：比特币的價格受到操縱。
在我們看來，人們對價格操縱的擔憂遠遠超出了合理的範圍。 就像比特币被用于非法活動這一過時的成見一樣。 我們認為，市場操縱也是如此。 我們還沒有看到任何證據表明，比特币市場的操縱行為比其他任何規模的市場都要嚴重。 在過去的 30 天裡，比特币的日交易量平均達到 470 億美元。 相比之下，“華麗七雄 ”中隻有英偉達一隻股票超過了這個數字。 比特币的總市值為 1.4 萬億美元。
美國和歐洲以外的小型交易所有時會誇大自己的交易量，将自己推上排行榜，試圖攻擊新客戶。 虛假交易量顯然不會對市場産生方向性影響。 最重要的是，它不存在于 Coinbase、Bitstamp 等受監管交易所報告的活動中。
比特币價格走勢新紀錄
原文作者：Erik Lowe
原文标題：NEW RECORDS IN BITCOIN PRICE ACTION
今年二月，比特币的價格在一個月内出現了有史以來最大的漲幅。 單枚比特币的價格上漲了 18600 美元。 2017年12月，比特币首次達到這一價格用了9年時間，而就在一年前，比特币的價格還是18600美元。
此外，比特币還創下了曆史上最長的連續七個月表現良好的記錄。 此前最長的連漲期為六個月，在過去 14 年中出現過三次。
監管更新
原文作者：Andrew Harris
原文标題：A REGULATORY UPDATE
美國各州監管機構和聯邦法院繼續活躍在加密貨币領域。 美國證券交易委員會（SEC）繼續對加密資産平台立案調查，這次起訴的對象是 Kraken。 Binance 與包括美國商品期貨交易委員會（CFTC）和美國财政部在内的多家監管機構達成了規模驚人的和解協定，但并未與美國證券交易委員會達成和解。 此外，紐約總檢察長擴大了對 Genesis、Gemini 和 Digital Currency Group 本已十分嚴重的起訴，現在又指控投資者通過借貸項目被詐騙了約 30 億美元。
法院之外的監管行動在州和聯邦層面也在繼續。 美國證券交易委員會試圖澄清 1934 年《證券交易法》中 “交易商”的定義，這幾乎肯定會要求許多加密資産做市商和交易公司确定是否需要向美國證券交易委員會和美國金融業監管局注冊。 美國消費者金融保護局（CFPB）公布了一項拟議規則，如果最終确定，将把某些通過數字錢包、支付應用程式和其他支付功能促進 “涵蓋消費者支付交易 ”的大型非銀行公司納入 CFPB 的監管範圍。 加利福尼亞州最終确定了一項範圍廣泛的規則，對從事 “數字金融資産 ”交易的實體進行監管，該規則可能會将許多遊戲公司和其他加密貨币公司卷入其中。
要點：
- 美國證券交易委員會正在繼續起訴加密資産交易平台，最近的一起是 Kraken，該委員會對 Binance 和 Coinbase 的起訴也在繼續。
- 各州監管機構，尤其是紐約州的監管機構也很活躍，紐約州總檢察長最近擴大了對Gemini、Genesis和Digital Money Group的起訴範圍。監管機構對加密資産市場參與者采取行動的趨勢在中短期内看來仍将持續。
- 除了執法，聯邦和州監管機構還在繼續提出和最終确定對加密貨币有重大影響的規則。最近的例子包括：美國聯邦儲蓄委員會（CFPB）針對提供錢包和支付功能的大型實體提出的規則；美國證券交易委員會（SEC）通過一項最終規則，界定哪些實體（包括加密貨币交易實體）構成《交易法》下的 “交易商”；以及加利福尼亞州圍繞數字金融資産制定的範圍廣泛的新法律。