銷量下滑、營收單一，李子園難尋“第二增長曲線”

“甜牛奶第一股”李子園賣不動了。4月9日晚間，李子園公布2023年财報，除含乳飲料外，其他主營業務均出現下滑，總體銷量同比下降3.14%。在産品線上，李子園過于依賴“甜牛奶”大單品，“第二增長曲線”還未出現。

業内分析人士指出，近兩年在産品動銷不暢的情況下，李子園的供應鍊體系受到考驗，除了大單品“甜牛奶”以外，其他産品沒有形成規模效應，再加上李子園的可替代産品比較多，年輕人對非必需品的消費減弱，導緻企業的抗風險能力下降。

李子園公布的财報顯示，2023年實作營收約14.12億元，同比微增0.6%；實作歸屬于上市公司股東的淨利潤約2.37億元，同比增長7.2%；實作歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤約2.19億元，同比增長16.65%。

從李子園的營收來看，含乳飲料營收占比97%以上，另外三項産品乳味風味飲料、複合蛋白飲料及其他合計占比不足3%。自2021年突破14億元之後，李子園遇到增長瓶頸，連續三年徘徊在14億元左右，2022年還出現了2016年以來首次營收下滑。2021—2023年，李子園營收分别為14.7億元、14.04億元和14.12億元，去年與2021年相比仍有5800萬元的差距。

通過财報可以發現，去年李子園營收停滞不前的原因，或是銷售量同比下滑3.14%。分産品來看，含乳飲料銷售量同比下降1.67%，乳味風味飲料銷售量同比下降60.38%，複合蛋白飲料銷售量同比下降19.13%，其他銷售量同比下降42.35%。

至于為何在銷量下降的同時淨利潤增長，李子園在财報中表示，“由于銷量略有下降，生産量同比減少，運輸費用相應減少。複合蛋白飲料和其他飲料本期銷量同比減少，直接材料、直接人工、制造費用、運輸費同比減少。同時本年度公司河南基地生産線投産，自有産線産能提升，制造費用中折舊費用增加”。

但通過2023年半年報可以發現，李子園在營收微增的情況下淨利潤卻暴增30.55%。李子園的解釋為公司對部分産品提價和報告期内部分原材料價格同比下降，同時報告期内銷售費用同比下降所緻。2022年，李子園宣布自7月1日起，上調部分李子園甜牛奶乳飲料及風味乳飲料系列産品出廠價，提價幅度為6%—9%。

李子園成立于1994年，産品包括含乳飲料、乳制品、植物蛋白飲料、複合蛋白飲料、果汁飲料、谷物類飲料六大系列，于2021年2月在上交所A股上市。

近年來除以甜牛奶為主的含乳飲料外，李子園着重發展其他飲料，包括配制型含乳飲料、發酵型含乳飲料、複合蛋白飲料、乳味風味飲料及其他産品，但依舊難以擺脫大單品依賴症。财報顯示，2021—2023年，李子園含乳飲料的營收分别為14.27億元、13.59億元和13.81億元，明顯增長乏力。

對過于依賴“甜牛奶”大單品的問題，李子園管理層很早就意識到，在2018年曾一口氣推出過18款新品，包括乳酸菌飲料、VD鈣乳酸飲料、核桃花生等奶味飲料，想要培養“第二增長曲線”，但沒有激起什麼風浪。

進階乳業分析師宋亮表示，“由于李子園生産的含乳飲料産品不是必需品，随着近兩年消費降級，人們對于必需品的消費比較穩定，非必需品的消費呈現下滑趨勢，而李子園這類産品的可替代産品很多，直接影響到産品的消費”。

此前，李子園被消費者诟病“低質高價”，以“甜牛奶乳飲料”為例，其配料表第一位的是“飲用水”，其次為全脂牛乳粉、白砂糖、食品添加劑、食品用香精，每100ml蛋白質含量僅1g，未辨別含有鈣。

根據頭豹研究院資料統計，2022年，含乳飲料市場預計規模在1361.7億元，2017—2021年CAGR達7.41%，中國含乳飲料市場曆經近十年的快速增長階段，随着人們消費水準的提高以及對口味型飲料的需求增長，預計未來五年含乳飲料行業将保持5.4%的年均複合增長率，2026年市場規模預計可達1612.3億元。

近年來，市場上包括娃哈哈AD鈣奶、伊利優酸乳、蒙牛“酸酸乳”、菊樂“酸樂奶”、養樂多、燕塘“紅棗枸杞牛奶”、均瑤“味動力”等含乳飲料産品衆多，對李子園的市場佔有率形成擠壓。

中國食品産業分析師朱丹蓬表示，“李子園産品、模式、管道、推廣都比較單一，增長遇到天花闆，雖然尋求所謂的‘第二增長曲線’，但整體來看，由于李子園核心市場是在三四五線城市，而新産品閱聽人更多在一二線城市，是以市場錯位，導緻無法比對發展戰略，造成業績下行”。

宋亮表示，“去年很多食品企業出現業績急劇萎縮、利潤大幅下滑的趨勢，最主要的原因是現在全行業都在做促銷，内卷很嚴重，對獨幕喜劇牌的産品造成了生存上的壓力。并且近兩年由于産品動銷不暢，十分考驗企業的供應鍊，中小企業的供應鍊體系比較薄弱，終端産品的相對成本就會增加，抗風險能力就會很差”。

知名戰略定位專家、福建華策品牌定位咨詢創始人詹軍豪表示，從李子園去年财報可以看出來，公司在多元化經營方面仍面臨挑戰，特别是乳味風味飲料和複合蛋白飲料的大幅下滑，顯示出公司在尋找“第二增長曲線”上還需要更多的努力。

詹軍豪進一步表示，過于依賴“甜牛奶”大單品也帶來了潛在風險，“如果市場環境發生變化，或者消費者的口味和需求有所轉變，那麼公司的業績可能會受到較大影響。是以，李子園需要在保持現有産品競争力的同時，加大新産品研發和市場推廣力度，以實作業務的多元化和可持續發展”。

對于銷量下滑、過于依賴“甜牛奶”大單品等問題，北京商報記者通過郵件向李子園發去采訪函，但截至發稿未收到回複。

北京商報記者|孔文燮

編輯|白楊