有色“火”了，黃金領銜，後市怎麼投？

界面有連雲

2024-04-08 11:53釋出于上海

今年以來，A股的大宗商品概念聞風起舞，黃金闆塊大漲23%，有色金屬大漲18%，石油石化、煤炭漲了14%。

假期闆塊利好不斷，金價再創新高，美國頂級經濟學家、羅森伯格研究公司總裁大衛·羅森伯格認為：黃金的漲勢還沒完結，預測金價推升至3000美元。

從目前的宏觀環境和流動性看，上遊周期品正迎來較好的投資周期。

2024年中美工業周期同步觸底，上遊資源品迎來良好的基本面支撐。美國自開啟再工業化以來，制造業持續走強。3月标普全球制造業PMI初值52.5，超過預期的51.8，産出分項高達54.9。從庫存周期看，截至1月，美國庫存周期接近尾聲，近幾月呈現磨底态勢，新一輪全面補庫未啟動。國内的工業景氣度也積極恢複。1-2月全國規模以上工業增加值同比增長7.0%，剔除季節因素後，1-2月工業增長延續了2023年6月以來的恢複态勢。而且，與2022、2023年相比，2024年财政積極程度有一定的上升。在此背景下，銅、鋁等金屬價格周期向上。

油氣資源方面，在全球工業走強帶動需求的同時，因全球油氣資本支出不足，原油供給端偏緊，OPEC 重掌全球定價權，疊加區域問題頻出，油價持續偏高。

流動性方面邊際也在好轉。3月FOMC會議上調增長、通脹預期，但點陣圖指引今年降息三次，整體發言偏鴿。聯儲降息預期也給國内貨币寬松打開了空間。

博時基金在上遊周期品方面布局較為齊全，目前有黃金ETF基金（159937.SZ）、博時黃金ETF聯接（A份額：002610，C份額：002611），博時自然資源ETF（510410.SH）、博時自然資源ETF聯接（A份額：050024.OF，C份額：019910.OF），博時中證有色金屬礦業主題指數（A份額：018132.OF，C份額：018133.OF）。

1、黃金

博時黃金ETF是通過投資于黃金交易所的黃金現貨合約，在跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化的前提下，争取為投資者提供與黃金價格表現接近的投資回報，具有諸多優勢：

博時基金指出，黃金具有三大投資屬性，分别是商品屬性、金融屬性和避險屬性，目前定價主要決定于其金融屬性和避險屬性。首先，從金融屬性的角度看，去年以來，市場對24年聯儲降息和美債收益率下行預期開始升溫，黃金價格一路走高。從聯儲3月21日的議息會議看，整體基調也偏鴿，是以會議過後市場降息預期再次小幅升溫。此外，黃金作為基于美元信用的安全資産替代，全球央行購買黃金意願增加。其次，多起區域局勢事件仍在持續過程中，中東地區區域博弈對全球供應鍊和通脹局勢都可能造成不可測的影響。在全球地區博弈日益加劇的背景下，投資者基于避險需求，進一步擡升黃金價格。此外，2024年，全球多達40個經濟體的選舉活動，大大加強了區域博弈更新的可能性，黃金資産有望延續升勢。

2、博時自然資源ETF及聯接基金

根據拆分，上證自然資源指數（簡稱上證資源，000068.SH）主要分布在有色金屬、煤炭、石油石化等行業。

圖：上證資源指數行業分布

截止日期：2024年4月3日

博時基金認為，有色闆塊的銅、黃金、鋁等金屬整體投資機會較好。聯儲3月21日議息會議偏鴿後，市場降息預期再次升溫，黃金價格不斷上漲。銅不僅受益于聯儲降息預期，供需格局中長期緊缺，短期庫存處于相對低位，而且美國經濟韌性和國内穩增長政策都為銅價提供支撐。鋁方面，長期供給受掣，預計地産竣工增速回落對鋁需求支撐減弱，但汽車、光伏等新能源需求向好，疊加國内“穩增長”政策與海外降息帶來上行預期。煤炭短期價格承壓，但随着2季度用電需求擡升、有望帶動煤價向上，而且煤炭股具有高股息邏輯，短期回調後逐漸迎來配置機會。原油價格年初以來不斷上行，近期受美國經濟資料向好、中東區域局勢風險上升等因素影響，ICE布倫特原油最新突破88美元/捅。

相關産品博時自然資源ETF（510410.SH）、博時自然資源ETF聯接A（050024.OF）、博時自然資源ETF聯接C（019910.OF）。

3、有色礦業

中證有色金屬礦業主題指數（簡稱有色礦業，代碼931892）行業分布看，主要涉及銅、锂、黃金、鋁等金屬類别。

圖：有色礦業指數細分行業分布

截止日期：2024年4月3日

黃金定價受多個次元影響，目前影響較大的是美債實際利率和全球央行的增儲行為。去年以來，市場對24年聯儲降息預期開始升溫，黃金價格一路走高。從聯儲3月21日的議息會議看，整體基調也偏鴿，是以會議過後市場降息預期再次小幅升溫。此外，黃金作為基于美元信用的安全資産替代，在全球區域局勢風險沖突加劇下，全球央行購買黃金意願增加，擡升了黃金中長期價格的中樞。

銅從中長期看供給緊缺。近年來全球主要銅企的經營成本上移明顯，一方面是全球ESG風潮下的隐形成本在迅速提升，另一方面銅礦的品味在不可逆地下滑。短期，銅24年供需平衡展望為緊平衡，庫存保持相對低位，美國經濟資料韌性，疊加中美工業周期向上，都為價格提供支撐。此外Q2 聯儲降息預期利好銅價表現。

鋁方面，受制于産量與能源政策長期供給受掣，截至23年11月20日，國内電解鋁社會庫存僅66.2萬噸。預計24年地産竣工增速回落對鋁需求支撐減弱，但汽車、光伏等新能源需求向好，疊加國内“穩增長”政策與海外降息帶來上行預期。

以上内容與資料，與界面有連雲頻道立場無關，不構成投資建議。據此操作，風險自擔。

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